新债定价报告：周到细致稳收官

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1、新债定价报告——周到细致稳收官（2017-12-24）乔永远策略团队出品陈露新债研究戴泽斌新债研究电话：021-22852691电话：021-22852681手机：15201144877手机：13958899535如有VIP版报告需求，请不我们联系。VIP版报告包括：非wind渠道新债资质分析、定制化新债池。本报告所提供的信息系兴业研究公司内部观点，仅供报告阅读者参考使用，丌构成任何投资意见和建议司库策略报告：周到细致稳收官新债研究——17正通联合SCP002——年末各指标达标攻略本周，我们对年末的主要监管和财务指标进行较为详细的梳理，并提出下周的操作建议，希望各机构能够通过最

2、后一周周到细致的工作实现圆满收官：负债端：1）存款：吸收活期、2个月以上存款，优化LCR（优质流动性资产充足率类似，可作为监测和参考）、NSFR、同业负债比例指标；吸收存款的同时适当兼顾存款偏离度指标；2）市场短端：下周7天开始跨月，价格容易畸高，主要吸收14-28天资金跨月；3）市场长端：目前曲线倒挂，在同业负债比例可控前提下，可主要吸收6个月及以上同业负债，优化NSFR指标；4）债券发行：落地前期的金融债、二级资本债发行计划，做大同业融入比例指标的分母，优化该指标；5）其他工具：落实优先股发行计划，优化资本充足率指标；资产端：我们按照广义信贷、风险资产规模、狭义信贷规模富余

3、与否将机构分为4种情形，并提出分类的建议。总的来看，仅各项规模均富余的机构方可无碍地进行各类资产的配置（详请见正文）。同时，我们提示各种情形下的操作都需要同时兼顾其对总资产规模和净利润的影响，通过年末高频次的规模和损益预估不断逼近目标值，确保ROA、ROE等指标合意。上周市场回顾：本周财政支出逐渐发力，资金面较为平稳。央行在公开市场小幅净投放130亿。跨年资金本周通过28天逆回购投放1100亿，但无力缓解跨年资金高企的局面。本周，资金利率变化与资金面变化相呼应。7天以内下行15个基点左右。14天到1年全面上行。14天跨年资金出现了9、10%以上畸高的利率。国债方面，一级市场发行

4、876亿，分别是3个月、3年和7年。国债二级市场，本周成交较为清淡，各期限收益率涨跌互现。由于对未来资金面并不乐观，短端与长端价差10-1期限利差进一步缩窄到8个基点左右。国开债部分，情况大体接近，1年期大幅上行16个基点，其他期限整体小幅下行。地方债方面，本周没有发行。二级市场成交同样清淡，收益率方面，地方债走势接近国债，各期限与国债的利差仍维持在40个基点以上的水平。详情见APP报告：《司库策略谈第25期：周到细致稳收官——年末各指标达标攻略》，作者：郭益忻1©兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明新债发行结果回顾新债研究——17正通联合

5、SCP002我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对，从结果来看：3只新债的发行利率符合我们的预期；另外有3只债取消发行。债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率申购区间发行利率偏差17大唐集MTN005公用事业3+/3,稳定3年(3+N)5.855.0-6.05.883BP17泰州城投MTN003城投3-/3-,稳定5年6.035.5-6.56.1815BP17鲁高速SCP009交通运输3/3,稳定0.49年5.224.5-5.55.3816BP17厦翔业SCP005交通运输3/3,稳定0.49年5.234.3-5.1--17洋丰SCP002化工3-/3-,稳定0

6、.74年5.816.2-7.2--17六盘水交MTN002交通运输4+/4+,稳定5年(3+2)6.396.5-7.3--数据来源：Wind、兴业研究2©兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明新债研究结果总览（一）2017年12月22日，兴业研究覆盖新债94只，其中城投债5只，产业债89只；发行日分布为T+1日的为3只、T+2日的为5只、T+3日及以上的为86只。最终研究结果如下表示（WIND渠道）：债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率参考利差发行日17宿迁城投债02城投3-/3-，稳定7年6.14%-53BP2017-12-2517电科0

7、1电子2+/2+，稳定3年5.20%-8BP2017-12-2517陕电子SCP002通信4/4，稳定0.49年6.50%85BP2017-12-2517西安高新债01城投4+/4+，稳定7年6.72%47BP2017-12-2617中建七局MTN001建筑装饰4+/4+，稳定5年(5+N)7.03%14BP2017-12-2617冀交投CP004城投3-/3-，稳定1年5.73%-37BP2017-12-2617淮北建投MTN002城投4/4，稳定3年6.70%25BP2017-12-26