新债定价报告：债券发行利率上行

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1、新债定价报告——债券发行利率上行（2017-12-18）乔永远策略团队出品陈露新债研究戴泽斌新债研究电话：021-22852691电话：021-22852681手机：15201144877手机：13958899535如有VIP版报告需求，请不我们联系。VIP版报告包括：非wind渠道新债资质分析、定制化新债池。本报告所提供的信息系兴业研究公司内部观点，仅供报告阅读者参考使用，丌构成任何投资意见和建议新债发行结果回顾新债研究——17正通联合SCP002我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对，从结果来看：4支新债的发行利率符合我们的预期；4支新债

2、的发行利率出现了较大的偏离，其中低估的3支，高估的1支；另外有1支债取消发行。对于偏差较大的低估券的解释：17云锡股MTN001、17淮南产业MTN001、17吉林高速MTN003，之所以我们的定价与发行利率出现了一定的偏差，可能是随着缴税周期开启，资金面开始趋紧。其中17云锡股MTN001与17淮南产业MTN001均是超出申购区间上限发行。债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率申购区间发行利率偏差17云锡股MTN001有色金属4+/4+，稳定3年6.416.0-6.56.839BP17淮南产业MTN001城投4+/4+，稳定5年6.515.5-6.97.0

3、049BP17吉林高速MTN003交通运输3-/3-，稳定5年5.645.5-6.56.1955BP17澜沧江SCP010公用事业3/3，稳定0.41年5.124.5-4.84.80-32BP17比亚迪MTN001汽车3/3，稳定3年(3+N)6.315.5-6.9--17首农MTN001食品饮料3-/3-，稳定3年5.505.0-6.05.6010BP17海科01化工4/4，稳定5年(3+2)7.416.5-7.57.509BP17亚通01化工4/4，负面5年(2+2+1)7.436.5-7.57.507BP17浙能源SCP008公用事业2-/2-，稳定0

4、.2年4.864.5-5.35.0014BP数据来源：Wind、兴业研究1©兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明新债研究结果总览（一）2017年12月18日，兴业研究覆盖新债101只，其中城投债1只，产业债100只；发行日分布为T+1日的为6只、T+2日的为5只、T+3日及以上的为90只。最终研究结果如下表示（WIND渠道）：债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率参考利差发行日17凤凰MTN002交通运输4+/4，稳定3年(3+N)7.32%54BP2017-12-1917湘新天地MTN001化工4/4，稳定3年7.44

5、%-119BP2017-12-1917云投MTN004商业贸易3-/4+，稳定3年(3+N)6.36%63BP2017-12-1917众品SCP002食品饮料4/4，稳定0.74年7.42%-64BP2017-12-1917康达环保SCP004公用事业4+/4+，稳定0.74年6.36%15BP2017-12-1917中煤矿山SCP004建筑装饰4/4，负面0.74年7.52%-54BP2017-12-1917大唐集MTN005公用事业3+/3，稳定3年(3+N)5.85%45BP2017-12-2017铜陵有色MTN002有色金属4+/4，稳定3年(3+N

6、)6.82%4BP2017-12-2017厦翔业SCP005交通运输3-/3，稳定0.49年5.21%-32BP2017-12-2017洋丰SCP002化工3-/3-，稳定0.74年5.79%30BP2017-12-2017泰州城投MTN003城投3-/3-，稳定5年6.04%-60BP2017-12-20数据来源：Wind、兴业研究2备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差新债研究结果总览（二）2017年12月18日，兴业研究覆盖新债101只，其中城投债1只，产业债100只

7、；发行日分布为T+1日的为6只、T+2日的为5只、T+3日及以上的为90只。最终研究结果如下表示（非WIND渠道）：债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率发行日承销商17中航租赁MTN002非银金融3-/3-，稳定5年(3+2)5.73%2018/1/1海通证券17九通04房地产4+/4，稳定5年(2+2+1)7.60%2017年12月（待定）中信建投17华信债化工4+/4，负面3年(3+N)7.78%2017年12月（待定）中信建投17邦资02非银金融4+/4+，稳定5年(3+2)6.73%2017年12月（待定）中信建投17津航空01交通运输4+/4+，

8、稳定5年（1+1+1+1+1）7.07%2017年1