橡胶年报：2018年供应继续增加，价格重心小幅下移

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1、华泰期货

2、橡胶年报2017-12-252018年供应继续增加，价格重心小幅下移华泰期货研究院能源化工组陈莉商品研究员报告摘要020-83901030cl@htfc.com2018年增产趋势延续，就新增面积来看，2018年较2017年继续增产，该趋势将要延从业资格号：F0233775续至2019年；投资咨询号：Z0000421鉴于目前沪胶价格处于偏低位置，2018年进口积极性或没有2017年那么高；2018年库存压力依然较大，但增速或会放缓；相关研究：下游需求更多的动力还是来自于国内重卡替换市场上。出口需求增量则主要

3、看美国基供应充裕时节，密切关注下游消建政策，尚存不确定性。国内汽车产销会因为政策红利的消失而趋于稳定；经历一年费多的重卡超载查抄政策带来的新增量的大幅增长之后，边际增量也在逐渐减少。2017-10-15供应季节性萎缩，2月沪胶依然有2018的供需格局相比2017年来看，供应的增量或更稳定，需求则还有待观察。我们认支撑为2018的价格重心较2017年有所下移。预计价格区间在12000-20000元/吨。2017-02-05消费尚能维持，沪胶12月依然有支撑策略：2016-12-2具体的走势可能还是表现出较强的季节性。结合

4、供应的规律，上半年则可能有比较好的表现，年内的低点或更大可能在三、四季度。自从2016年以来，大宗商品经历前期漫长的熊市之后，价格的波动开始跟库存的周期有更强的相关性。因此对于橡胶的走势也一样也紧密跟踪库存的相应周期去判断。。风险：天气异常，下游消费出现明显好转，国内资金继续大幅宽松。2017-12-251/11华泰期货

5、橡胶年报行情回顾回顾2017年的行情，总体是调整的一年，在年初突破去年高点之后，一路走低，回吐了去年三分之二的涨幅有余。整体表现一波三折：前三季度依次经历了：冲高回落、触底反弹、再次回落三个阶段。冲高

6、回落（2017年初至6月初）：年初在洪水以及下游年前补库的带动下继续拉升了一波，创出去年以来的新高，之后一路走低，主要是2016年的洪水减产不及预期叠加泰国20万吨的抛储，使得供应压力回升，同时因为之前胶价的抬升增加了进口积极性，造成国内库存回升，供应压力凸显。宏观层面上，国内资金收紧造成前期的消费预期被证伪，造成一波大幅的下跌行情。触底反弹（6月初至9月初）：该阶段是去库存之后的反弹行情，将近四个月的跌势使得市场悲观氛围重新笼罩，现货商及下游工厂补库谨慎，进口及库存的减少造成阶段性的供应偏少，支撑价格反弹，周边的环境

7、来看，受环保的影响，黑色、有色、化工齐发力，整个商品市场的氛围转向明显。橡胶在阶段性供应减少的支撑下跟随大宗商品一起反弹。再次回落（9月份）：9月份的行情主要是基差修复行情，经历前一波的涨势之后，库存重新回升，进口量也持续增加，叠加割胶旺季来临，对后期供应充裕的预期，期货升水现货3000元/吨的格局难以维系。横盘整理（9月下旬-12月）：9月下旬至今，维系两个月之久的横盘整理，上方14500元/吨一线的压力较为明显。造成价格震荡两个月之久的主要原因：供需两弱格局带来的价格震荡，首先是国内停割，短期供应萎缩叠加原料价格低

8、位，使得期货价格下行有限；其次，下游步入消费淡季，轮胎厂开工率缓慢下滑，重卡销售、汽车产销出现增速回落叠加期货升水格局，使得价格上行阻碍较大。2017-12-252/11华泰期货

9、橡胶年报2018年增产趋势延续根据ANRPC公布的年度开割面积来看，受到2016年价格抬升的刺激，2017年的开割面积还在持续增加。就新增面积来看，2018年较2017年继续增产，该趋势将要延续至2019年。图1：ANRPC产胶国开割面积单位：千公顷图2：ANRPC产胶国新种植面积单位：千公顷开割面积新种植面积10,000.006009,00

10、0.005008,000.007,000.004006,000.005,000.003004,000.002003,000.002,000.001001,000.000.00020082009201020112012201320142015201620172008200920102011201220132014201520162017数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院从价格去推测明年的产量，纵观2017全年价格，并没有下跌到国内外的成本线以下，包括泰国的原料，目前距离前期2016年初的低点

11、位置尚有空间，因此，对于来年重新开割后胶农割胶的积极性而言，并没有挫伤，也就意味着，产能增加对应的产量增加量基本是可以确定的部分，排除异常天气的出现。2018年供应增量相对确定。图3：云南胶水价格单位：元/吨图4：泰国原料价格单位：泰铢/公斤2014201520162017杯胶胶水烟片11018,00010016,0009014,