人民币汇率形成机制的历史演进与展望

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1、国际宏观宏[Table_Title]研观人民币汇率形成机制的究研历史演进与展望究[Table_Author]分析师：[Table_Date]2017年12月26日王鹏[Table_Summary]主要观点：执业证书编号：S1380516030001证联系电话：010-88300851三元悖论告诉我们，由于我国既不能放弃货币政策独邮箱：wangpeng@gkzq.com.cn券立性也不能放弃资本自由流动，因此，只能放弃固定汇[Table_Author]研人民币兑美元即期汇率率制选项，转而实行浮动汇率制，也就是努力实现人民究币汇率形成机制的市场化。从人民币国际化战略角度7报6.9考虑，要想形成开

2、放的资本流动格局，推进人民币国际6.8化进程，需要进一步提高人民币汇率形成机制市场化告6.76.6水平，实现更大弹性的汇率形成机制，防止货币危机。6.56.4人民币汇率形成机制大致经历：1994年“初步形成统6.3一外汇市场”的汇改、2005年“参考一篮子货币”的汇改、2010年“缓解输入性通胀”的汇改、2015年“配2017-01-262017-02-262017-03-262017-04-262017-05-262017-06-262017-07-262017-08-262017-09-262017-10-262017-11-262017-12-26合人民币国际化”的汇改以及2016-2

3、017年人民币汇CFETS人民币汇率指数率市场化形成机制的“后汇改”时期。在“后汇改”时期，95.50监管当局通过推出“参考一篮子货币”定价因素、“逆周94.50期因子”等，进一步完善了人民币汇率形成机制，实现93.50了人民币汇率日间波幅扩大和趋势双向波动的目标，92.5091.50切实增强了人民币汇率的弹性。国展望2018年，从外部来看，即便美元指数在2018年际2017-02-032017-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-03出现阶段

4、性反弹，受其国内政治因素以及欧、日央行政宏策收紧的制约，美元维持95-85宽幅区间底部运行的相关报告[Table_Report]观态势或为人民币汇率的稳定提供了一个良好外部环1、“美联储转向”或已不是那只“黑天鹅”专境。从内部来看，由于人民币单边贬值预期已被打破、2、评耶伦“美联储的货币政策工具包”题外汇市场供需情况改善、货币政策稳健中性以及人民3、日元升值压力影响全球货币政策方向报币计价资产风险已释放，人民币汇率在实现双向波动4、绕不开美元的黄金投资基础上，继续保持小幅升值的态势。告5、大类资产市场走势要看油价风险提示：外部需关注美元超预期上行造成人民币汇6、人民币单边贬值预期亟待打破率波

5、动加大，内部需防止人民币单边预期反复。请务必阅读正文之后的免责条款。国际宏观专题报告目录一、为什么人民币汇率形成机制一定要市场化？........................................................................3二、人民币汇率形成机制的历史演变...........................................................................................51、1994年1月：“初步形成统一外汇市场”的汇改............................

6、.............................................52、2005年7月：“参考一篮子货币”的汇改.....................................................................................63、2010年6月：“缓解输入性通胀”的汇改.....................................................................................64、2015年8月：“配合人民币国际化”的汇改..............

7、.................................................................11三、后汇改时代：人民币市场化形成机制的修补.......................................................................131、2016年人民币定价机制：中间价定价增加“参考一篮子货币因子”............