巴西经济展望（下篇）

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1、宏宏观观[Table_Title]研巴西经济展望（下篇）研究究[Table_Author]分析师：涂春辉[Table_Date]2017年12月20日内容摘要[Table_Summary]：执业证书编号：S1380511010001联系电话：010-88300856■2016年巴西工业增加值占GDP比重21.2%，农业增加值占GDP证比重5.5%，服务业增加值占GDP比重73.3%。巴西产业结构严重失邮箱：tuchunhui@gkzq.com.cn券衡，工业制造业发展落后，实体经济“空心化”，经济基础脆

2、弱且“三巴西主要经济指标预测高”问题突出，再加上科技发展和创新能力不强，巴西经济可持续研增长能力不足，这是巴西无法跨越“中等收入陷阱”的主要根源。指标2017年2018年2019年2020年究■尽管2018-2020年巴西经济将逐步复苏增长，但巴西全国性实际GDP（同比%)0.51.41.92.0报失业率居高难下。我们预计2017-2018年巴西失业率分别约12.8%和11.3%。展望2019-2020年，我们预测巴西失业率将分别为10.5%告CPI（同比%）3.54.04.14.2和9.5%左右。■2

3、016年巴西CPI同比上涨8.7%，较2000-2015年巴西私人消费（同比%）0.31.52.22.8CPI年度同比上涨均值6.7%高2个百分点。我们预计2017-2018国内投资（同比%）-1.51.52.02.5年巴西CPI分别同比上涨3.5%和4.0%左右。展望2019-2020年，巴西CPI将分别同比上涨约4.1%和4.2%。财政赤字率（%）9.29.38.98.3■2017-2018年巴西政府债务总额分别约14157.2亿和出口（同比%）18.58.56.53.514355.4亿美元，分别约

4、占GDP比重68.8%和68.6%。展望进口（同比%）7.910.58.55.52019-2020年，巴西政府债务总额将分别约14570.7亿和贸易差额（亿美元）710.5741.1756.5747.414789.3亿美元，政府债务率将分别降至约68.0%和67.2%。政府债务率（%）68.868.668.067.2■初步测算2017-2018年巴西财政赤字总额分别约1894.2亿和1945.4亿美元，政府财政赤字率分别约为9.2%和全国失业率（%）12.811.310.59.59.3%。展望2019-

5、2020年，巴西财政赤字总额将分别约1908.3注：2017-2020年数据系预测值亿和1827.7亿美元，财政赤字率将分别约8.9%和8.3%。国资料来源：国开证券研究部相关研究报告■2018年巴西政府将实施稳健偏松财政政策，保持一定规际模财政支出，适时适度减税，巩固巴西经济复苏和增长。展望宏《巴西经济展望（上篇）》2019-2020年，巴西政府或将稳健偏松财政政策转为稳健偏紧观《印度经济展望（上篇）》财政政策，适度控制财政支出，逐步降低财政赤字率。深《印度经济展望（下篇）》■解决巴西高外债、高政府债

6、务率和高财政赤字率顽症需要综合治理：一是提高国民储蓄率；二是调整“依靠借外债发度《2018年英国经济展望（上篇）》展国民经济”的战略；三是大力吸引和发展外国直接投资；四报《2018年英国经济展望（下篇）》是优化外债投向，提高外债使用效率。告《德国经济展望（上篇）》■2018年巴西央行将实施中性偏松货币政策。央行将可能《德国经济展望（下篇）》降息2次左右，基准利率从7.0%降至6.0%。展望2019-2020年，央行将中性偏松货币政策转为中性偏紧货币政策。2019《日本：温和增长基础不稳》年将可能加息2次

7、，基准利率从6.0%提高至7.0%；2020年将《2017年美国经济展望》继续加息2-3次，基准利率从7.0%提高至8.0%左右。报告未经国开证券书面许可，不得复制、转载或摘录。请务必阅读正文之后的免责条款。国际宏观深度研究报告目录一、产业结构不均衡............................................................3（一）工业占比过低...........................................................

8、...3（二）服务业占比过高............................................................4（三）农业占比偏低..............................................................7二、就业市场改善有限............................................................8（一）失