家电行业2018年投资策略：稳健当道，业绩为

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1、家电行业2018年投资策略稳健当道，业绩为王西南证券研究发展中心家电研究团队2017年12月核心观点2017年前三季度，申万家用电器行业实现主营业务收入7890.28亿元，同比增长32.17%；实现归母净利润504.31亿元，同比增长23.35%。从行业而言，家电保有量提升+产品结构优化+海外市场拓展，良好需求格局下行业整体呈现出业绩快速增长的局面，但细拆行业，随着品牌集中度提升，规模优势彰显，贡献业绩增长的主要为各细分品类龙头公司，“强者恒强”中长期来看已然是家电行业的主旋律。从市场偏好而言，避险情绪下，业绩良好，

2、估值低位的家电龙头无疑备受瞩目，我们认为谨慎的市场情绪短期内仍会延续。2018年家电行业选股思路：稳健当道，白马长线逻辑不改。家电本身作为防御性较强的板块，对确定性的关注依然较强。根据这条主线，2018年我们建议继续关注稳健增长的白马龙头。推荐标的：美的集团（000333）、青岛海尔（600690）。业绩为王，关注高增长绩优标的。稳健、避险的情绪主导下，市场对于业绩敏感程度增强，关于市场空间、盈利改善的预期，都需要逐季兑现，增强市场信心。推荐标的：浙江美大（002677）、华帝股份（002035）。提前布局，关

3、注汇兑受损超跌标的。优质公司整体向好，估值错杀提供入场时机。我们认为汇兑受损是短期影响，优质公司研发、制造、销售整体向好，短期业绩不达预期造成的股价超跌，正好提供了入场机会。建议关注新宝股份（002705）、莱克电气（603355）。风险提示：原材料大幅波动风险，汇率波动风险，房地产销量波动风险，并购标的整合不及预期风险。1目录2017年回顾：龙头领涨，跑赢大盘2018年展望：稳健成长，盈利改善2018年策略：稳健当道，业绩为王重点推荐标的：聚焦白马，关注成长22017年行业回顾：白马领涨，大幅跑赢大盘•2017年截

4、至11月14日申万家电指数上涨46.17%，跑赢沪深300指数约22个百分点。•2017年截至11月14日空调、洗衣机、冰箱、小家电、黑电、家电零部件子行业均涨幅分别为87.91%、58.50%、54.40%、24.53%、14.62%、-0.18%。家电指数相对沪深300走势家电子行业二级市场涨跌幅50%40%30%20%10%0%-10%家用电器(申万)沪深300数据来源：Wind，西南证券整理32017年行业回顾：白马领涨，大幅跑赢大盘•2017年申万家电行业个股共计61只（剔除B股），仅有13只（剔除新股）跑

5、赢行业大盘。申万家电行业合计市值约14000亿，涨幅前十（剔除新股）的个股市值合计超过9000亿。•大权重的白马股带动行业指数一路上涨，接力2016年下半年的空调去库存，2017年绩优龙头受到资本市场独宠。家电行业涨跌幅前五个股家电行业涨幅前十个股市值代码名称年初至今市值（亿元）600690.SH青岛海尔94.87%1153000333.SZ美的集团93.23%3464000651.SZ格力电器90.57%2695002035.SZ华帝股份85.06%173000418.SZ小天鹅A80.44%323002050.S

6、Z三花智控74.33%398002508.SZ老板电器74.31%464603868.SH飞科电器70.50%341000016.SZ深康佳A61.64%140002677.SZ浙江美大56.94%116合计9268数据来源：Wind，西南证券整理4空调：销量创新高，增幅环比回落•2017年前三季度空调产量11339万台，同比增长34%，销量11526万台，同比增长35.7%。其中内销7010万台，同比增长56.1%；出口4516万台，同比增长12.8%。•三四线地产与高温天气以及海外经济复苏带动内外销快速增长，剔除

7、去年同期低基数影响，以空调销售旺年2014年同期对比，空调产量、销量、内销量增幅均超过20%，创历史新高。2016年以来空调月产量及增速2016年以来空调月销量及增速200070%200080%60%60%50%1500150040%40%30%100020%100020%10%0%0%500500-10%-20%-20%0-30%0-40%产量（万台）同比(%)销量（万台）同比（%）数据来源：产业在线，西南证券整理5空调：龙头总销量增速高于行业，产品均价领跑•2017年前三季度格力累计增长34.9%；美的累计增长4

8、8.8%；海尔累计增长52.7%；海信科龙累计增长53.4%。•国内市场价格格力、海尔空调领跑、远超市场均价，同比均价有所提升。龙头空调厂商月销量及增速2017年空调月度市场价格情况数据来源：产业在线，西南证券整理数据来源：中怡康，西南证券整理6冰箱：海外需求复苏，内销景气度较低•2017年前三季度冰箱产量5780万台，同比增长1.2%，销量5