银行业专题研究：业绩普遍上行，多数中小行单季息差企稳回升

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1、行业报告

2、行业专题研究银行证券研究报告2017年10月30日投资评级业绩普遍上行，多数中小行单季息差企稳回升行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市前三季度多数行净利润同比增幅较上半年持平或提升作者在已披露三季报的14家银行中，多数行净利润同比增速提升，仅中信、浦廖志明分析师发、兴业、吴江4家净利润增速较上半年增速下行。其中，招行、宁波、杭SAC执业证书编号：S1110517070001州、常熟以及张家港行较上半年提升幅度较大。从各类行来看，多数股份行liaozhiming@tfzq.com盈利提升受制于息差以及规模压力；建行资产质量改善以及息差企稳之下，林瑾璐分析师盈利持续提升，预计随

3、着息差和资产质量持续提升和改善，盈利有望进一步SAC执业证书编号：S1110517090002提升；城商行盈利增速平稳或提升，但多数城商行负债成本压力显现。linjinlu@tfzq.com建行息差提升，多数中小行单季息差企稳回升行业走势图大行息差环比持续提升，建行测算3Q17净息差环比提升6BP；交行净息差银行沪深300亦出现环比微升的态势。股份行负债压力较大，但多数行单季息差企稳回19%升。招行3Q17净息差环比下降4BP，平安银行净息差环比下降10BP，两16%家行息差仍在高位，其他多数股份行单季息差企稳回升，兴业银行净息差低13%10%位回升；中信与浦发息差提升；城商行中，宁波、上海

4、和杭州银行息差回升。7%4%3Q17部分行规模收缩，中小行存款增长承压1%-2%生息资产规模来看，中信银行生息资产较年初下降6.8%，主要是公司主动战2016-102017-022017-06略性选择和负债压力推动的影响。其他行并未大幅缩表。三季度部分行生息资料来源：贝格数据资产规模出现下行，其中交行、招行、兴业环比下降0.1%、0.5%、0.2%，中信持续环比下降2.4%，主要是负债成本压力较大。负债端看，三季度时点相关报告存款情况看，股份行以及部分中小行存款增长承压明显。1《银行-行业点评:贷款投向报告点评：信贷需求旺盛，住户经营贷款回升》部分股份行不良压力仍存，建行与城商行资产质量情

5、况较好2017-10-22根据我们测算3Q17加回核销不良生成率情况看，浦发、平安不良生成仍在2《银行-行业点评:9月金融数据点评：高位。从环比情况看，浦发不良暴露力度持续加大；兴业、上海不良生成上住户需求旺盛，表外融资大幅好转》升，或主要与季度核销规模较大有关，实际不良新生较平稳。中信银行不良2017-10-14生成放缓，但拨备计提力度加大，预计不良生成压力仍存；整体来看，股份3《银行-行业研究周报:全球银行股共行除了招行、兴业外，不良压力仍存；建行与城商行资产质量情况较好，振，A股银行板块上行空间大》杭州银行不良显改善迹象。2017-10-14投资建议：主推大行，关注中小行负债端成本压力

6、建行三季报情况再次佐证，大行息差与不良持续改善，业绩确定性高；三季度多数中小行息差亦出现企稳回升迹象，但考虑到中小行负债压力较大，股份行及中小行时点存款环比下降，关注未来中小行负债端成本情况。我们认为，当前投资逻辑以业绩为王，给予业绩确定性以溢价。主推大行，首推农行；中小行推平安。大行低成本负债优势明显，且存款增长向好，资产质量持续改善，净利润增速持续上行，业绩确定性高。风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017-10-27评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E601288.SH农

7、业银行3.72买入0.600.600.700.706.206.205.315.31000001.SZ平安银行11.56买入1.321.351.471.698.768.567.866.84601166.SH兴业银行17.70增持2.832.783.243.696.256.375.464.80601997.SH贵阳银行14.87增持1.601.872.232.729.297.956.675.47资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

8、行业专题研究内容目录1.盈利分析：多数行盈利增速较上半年提升.......................

9、.......................................................32.息差分析：建行息差持续提升，中小行多数息差企稳回升.................................................43.规模分析：三季度部分行规模收缩，中小行存款增长承压........................................