军工行业2018年投资策略：振翅的飞鹰

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1、证券研究报告2017年12月5日航空航天军工振翅的飞鹰——军工行业2018年投资策略观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议中航光电-A推荐47.0032.624.9经过两年多的沉淀与调整，2018年将是军工板块基本面与估值中直股份-A推荐59.0061.746.1水平的向上拐点之年：航空与舰船装备引领装备升级新阶段、军航发动力-A推荐39.0054.042.2品定价机制改革逐步推进、军贸扩大中国军工成长空间、军民融航天电器-A推荐27.8028.223.8合与国企改革不断实现新突破，中国军工大时代将全面启动

2、。建航天电子-A推荐11.5038.628.9议配臵低估值行业龙头及优质民参军标的，推荐中航光电、航发华讯方舟-A推荐18.2044.425.2动力、中直股份、海兰信、中航科工-H、中船防务-H等。海兰信-A推荐28.5041.926.1中航机电-A推荐14.5040.430.9理由国睿科技-A推荐34.5045.934.5航空与舰船装备引领，装备升级进入新时期。近两年来，相继列四创电子-A推荐80.0040.131.2装或公开亮相的新型航空装备（运-20、歼-20）与舰船装备（国华舟应急-A推荐34.0048.535.5产航母、055

3、型驱逐舰、呼伦湖舰）均具有重要意义，中国军工内蒙一机-A推荐16.7034.127.9正在迈入装备升级的新时代。受装备升级驱动，军工板块基本面中国重工-A推荐8.9095.652.4将在2018年拐点向上、在2019~2020年加速增长。中船防务-A推荐36.00274.3139.8中船防务-H推荐18.00103.451.1军品定价改革有望逐步推进，激发企业活力。新世纪以来，我国中航科工-H推荐6.5016.813.3在持续深化装备采购制度、装备价格工作改革，市场化、竞争性、激励相容特征有所显现，但是涉及到总体装备的定价机制仍存在中金

4、一级行业工业较大的问题。对比定价机制较为完善的美国，我国军品定价机制仍有较大改善空间，激励定价法将是未来发展方向。沪深300中金航空航天军工120军贸扩大我国军工企业发展空间。目前中国已成为全球重要的武110器出口国。随着我国装备逐渐走向世界一流，军贸将不断扩大我国军工产业的发展空间，优势军工企业海外业务贡献度将逐步提(%)100升；我国军贸产品结构将进一步优化，军贸转型升级是重要趋势。90相对值80军民融合与国企改革有望实现新的突破。军民融合：中央军民融合发展委员会将着力加强政策制订与实施，国务院办公厅《关于702016-122017

5、-032017-062017-092017-12推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》将开创我国军民融合新局面，优质民参军企业发展前景不断向好。国企改革：2018相关研究报告年将继续推进军工科研院所改制、混合所有制改革、军工资产证•军民融合系列报告之九：商业航天——千亿美元之蓝海券化，国有军工上市公司改革进程中尚存在较多投资机会。(2017.10.12)•全球军工系列报告之六：探寻无人武器领导者发展路径(2017.09.05)盈利预测与估值装备升级角度，重点推荐：航空装备：中航光电、航发动力、中•潜龙在渊——军工行业2017年上半年业

6、绩回顾(2017.09.04)直股份、中航科工-H；舰船装备：中船防务A/H、海兰信；航天装备：航天电器、航天电子；地面装备：华舟应急、内蒙一机；•军民融合系列报告之八：无人艇&地面机器人——无人武器新势力(2017.08.17)信息化装备：国睿科技、四创电子、海格通信、华讯方舟。•军民融合系列报告之七：无人机——运筹帷幄，决胜千里(2017.08.10)风险•否极泰来——军工行业2017年下半年投资策略军改进展、军品研发进度的不确定性。(2017.06.15)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部王宇飞陈珺诚分析员联系人yufe

7、i3.wang@cicc.com.cnjuncheng.chen@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080514090001SAC执证编号：S0080116080016SFCCERef：BEE831请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年12月5日投资概要：把握行业拐点，开启军工大时代2014-2015年，军工行业历经了一轮跨年行情，我们2014年曾发布行业报告《军民融合之路》、策略报告《觉醒的雄狮》，从军民融合、装备升级等角度明确看多军工。回顾上一轮军工行情，可以说是由军民融合的实质性推动带动的，2015

8、年军民融合更是上升为国家战略，期间有众多上市公司转型、并购军工资产，但是我们也在2015年明确提出军民融合应该理性看待，选择真正有长期成长性的民营军工企业。参照国际经验，军民融合可以说是军工行业发展到一定阶