锌月报：环保因素镀锌厂开工受限，低库存依然支持锌价

《锌月报：环保因素镀锌厂开工受限，低库存依然支持锌价》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、华泰期货

2、锌月报2017-12-03华泰期货研究院金属组环保因素镀锌厂开工受限，低库存依然支持锌价李苏横金属锌、铝研究员锌：锌矿供给依然受限，精炼产能逐渐释放020-282916611.上游锌矿供给增量下降，加工费低位震荡lisuheng@htfc.com从业资格号：F30278122.国内冶炼厂集中检修，产量或继续下滑3.进口套利窗口难打开与库存陆续下滑4.环保检查对下游需求影响较小徐闻宇风险点：精炼锌产量快速释放，需求快速下滑宏观贵金属研究员021-68757985xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454锌市场的主要逻辑从锌矿紧张传

3、到至冶炼环节，锌精矿仍未恢复宽松，库存持续走低至低位。锌矿端供给增量依然受限，锌矿供给端受限反映在精炼锌产量方面则是虽然环比产量增加,但同比产量依然下降。加工费继续走弱也反映了锌矿依然趋紧。由于环保原因，锌矿端暂难释放更多产量，且四季度冶炼厂逐渐恢复生产，对锌矿需求回升，同时四季度北方小型矿山将因天气因素减产，11-12月份冶炼企业冬储或增加对锌矿的需求，加工费仍将维持低位震荡，甚至再度走低。因而从锌矿端依然制约冶炼厂的产量增加，且依然在持续走低，因此低库存依然支持锌价偏强。策略方面：观望或少量参与做多。炼厂与矿山价格分享收益仍丰厚，年底部分炼厂冲量或加速生产；环保督查日益严厉，部分地区镀锌

4、企业被要求限产，短期供应缺口有望逐步收窄。PMI的强势超出市场普遍预估，或引发市场对此前金属需求转弱预期的修正，另黑色系商品由于采暖季执行力度较大整体走势较强也将带动锌价上涨，而锌自身基本面相较其他基本金属仍较强，主要体现在低库存状态下锌市始终维持back结构，因此在这两点因素的支撑下锌价尚不具备大跌的基础。预计反弹将持续。风险点：下游需求急剧下滑。华泰期货

5、锌月报上游锌矿供给增量有限，加工费维持低位震荡全球锌矿供应偏紧大格局未变今年市场预期锌矿供给将逐渐增加，从而施压锌价，但目前整体全球可交易锌矿仍然偏紧，并未像此前市场预计的宽松。秘鲁的安塔米纳矿如期增产，嘉能可尚未宣布复产以及泰克资源旗

6、下美国红狗矿山的产量下降，整体锌矿供应大格局未变，仍然是修复缺口的过程。并且在前期市场因为担心需求不佳忽视了一些矿山和冶炼厂调降产量的利多消息，因此目前整体精炼锌市场仍然处于供给紧张的过程中。根据WoodMackenzie,2017-2018年将会有46万吨/年的新增产能以及复产或将缓解由2016年由于锌价大幅下滑而关停的1百万吨锌矿产能的矿山的紧张格局。国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示，9月全球锌市供应缺口扩大至39,800吨，8月修正后为短缺38,700吨。1-9月，全球锌市供应短缺348,000吨，去年同期短缺219,00吨。到9月底，包括消费者、生产企业和交易所在内的精炼锌库存

7、增至1,096,600吨，8月底为1,094,600吨。根据安泰科之前不完全统计，预计2017年中国之外地区矿山将增产60余万吨。从1-7月份各大矿山生产情况看，国外矿山增产情况符合预期，相比而言，中国矿山产量略有缩减，增量释放远不及预期。今年确定性高的有五矿的DugaldRiver将早于预期半年达产、Gamsberg也将带来明显的增量；此外，嘉能可的复产和世纪矿尾矿处理量存在一定不确定性。安泰科认为，2017年产能恢复及新建、扩建共计67万吨，预计2018年境外市场将带来大约55万吨的新建及扩建产能增量。整体2017年国外矿山产能以恢复性增长为主，2018年起新增产能或集中投放。根据我们对

8、全球前几大矿山三季度财报的跟踪情况来看，今年来矿山增量主要在于嘉能可旗下的Antamina矿山的增产，前三季度自有资源的锌产量增加82.74万吨，同比增加5%，以及印度斯坦锌RampuraAgucha矿的进一步恢复。嘉能可公布的第三季生产报告中，调降了铜、锌、煤等产出预估，原因在于运营面临一些难题、设备维护以及矿场开采末期产出下滑等，不过该公司称全年获利不会受挫。中国矿山产能释放量难以弥补缺口根据国家统计局数据数据显示，2017年10月份国内共生产锌精矿30.11万吨，同比下降26%，环比下滑10%。1-10月份国内锌精矿产量为349.55万吨，较去年同期386.47万吨下降9.55%。10

9、月产量较9月环比下滑，据我们之前的调研，目前合规的大型矿山生产正常，因而整体产量将保持稳定，但小矿山的产出预计受到限制，以云南为例，一是因为环保逐渐趋于严格，小矿山没有合格手续的话几乎不可能投产；二是因为矿权整合问题，2017-12-032/17华泰期货

10、锌月报以后行业集中度将增加，但目前在小矿山未整合完成前，如云南建水的小矿山将难有规模性产出。安泰科代表在11月21日举办的铅锌年会亦表示，锌精矿产量远低于预