证券行业券商10月业绩点评：两融破万亿自营大增，业绩改善弹性提升

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年11月07日行业动态分析证券证券研究报告券商10月业绩点评：两融破万亿自营投资评级领先大市-A大增，业绩改善弹性提升维持评级Table_FirstStock■事件：截至2017年11月7日，33家上市券商公布10月业绩数据，其中10首选股票目标价评级月可比口径券商合计实现净利润69亿元（MoM-14%,YoY+4%）；前10月可比口径券商合计实现净利润666亿元（YoY-8%）。■股价整体回调，利润同比正增长。Table_Chart行业表现（1）10月券商股股价整体回调。10月券商概念股整体回调7%。其中财通证单

2、证券沪深300月涨幅达40%，涨幅排名上市券商股第一；海通证券（-2%）和申万宏源（-3%）18%13%等行业龙头券商跌幅相对较小。从累计涨幅来看，2017年上市的券商新股涨幅8%居前，招商证券（+13%）等业绩和管理优质的龙头券商全年股价保持上涨。3%-3%（2）10月券商业绩保持回暖，全年累计利润跌幅收窄。可比口径券商10月合-8%-13%计净利润69亿元（MoM-14%,YoY+4%）。10月环比跌幅小于同为季度初的7-18%月（-36%）和4月（-62%），且同比保持正增长。前10月可比口径券商合计实资料来源：Wind资讯现净利润666亿元（YoY-8%），同比跌

3、幅较前9月累计数据进一步收窄。%1M3M12M■两融余额突破万亿，投资收益大增。相对收益-3.13-7.38-9.64（1）股热债冷格局延续，自营有望受益低基数。三季度沪深300上涨5%，而绝对收益2.551.4111.1410月单月沪深300就已上涨4.4%，券商处臵浮盈投资释放业绩；而三季度中债赵湘怀分析师全价指数下降0.4%，但仅10月就下跌了1%，四季度债市收益率有隐忧。回顾SAC执业证书编号：S1450515060004同期券商投资环境发现：2016年四季度末券商遭遇股债双杀（2016年四季度沪zhaoxh3@essence.com.cn021-35082987

4、深300微涨2%，中债全价指数下跌2.6%），存在低基数效应。贺明之分析师（2）日均交易额维持五千亿，两融余额突破万亿。三季度以来市场交易重新活SAC执业证书编号：S1450517060001跃，10月的日均股基交易额为5078亿元（MoM-12%，YoY-2%），保持在5000hemz@essence.com.cn021-35082968亿元以上；截至11月6日两融余额升至10065亿元，创近23个月新高且突破蒋中煜报告联系人万亿元大关。前三季度券商经纪业务佣金率约为万分之3.4，与上半年的万分之jiangzy@essence.com.cn021-350826093.6

5、相差不多，下降趋势基本企稳。（3）债券和再融资回暖，IPO核准规模维持高位。10月再融资发行规模889亿相关报告元（MoM+7%），券商主承销债券规模升至4790亿元（MoM+132%），改善了龙头评级如期回升，资本为王强者恒强2017-08-1510月券商投行业务收入。10月IPO承销规模132亿元（MoM-29%，YoY-16%），券商6月业绩点评：业绩环比回暖，大已有明显回落，但9-10月周IPO核准家数均为9家，还将延续较快的发行节奏。中券商领涨2017-07-13（4）资管规模环比下降，主动转型稳步推进。根据中基业数据，三季度券商资券商5月业绩点评：增长乏力个股

6、分化，管规模由上半年末的18.1万亿元降至17.4万亿元。其中定向资管规模下降幅度弹性降低估值底部2017-06-07较大，由15.4万亿元降至14.7万亿元，符合“去通道”的监管方向。交投情绪归于平淡，自营业务面临挑战2017-05-10■把握券商白马股，关注杠杆率和弹性回升。我们认为券商板块业绩基本面将维证券行业一季报综述：自营信用业绩引持稳中向好，自营收入高占比和杠杆提升令弹性属性凸显。①前10月券商累计擎，监管趋严交易清淡2017-05-04净利润同比跌幅6%，较前9月9%的同比跌幅进一步收窄。十月沪深300上涨4.4%，两融余额突破1万亿元，IPO核准数量再提速

7、，推动券商业绩持续改善。②7-10月上市券商债务融资规模达1135亿元，财务杠杆率升至3.16倍；自营收入占比保持29％，仍为券商第一大业务。二者是券商股保持高弹性（三季度贝塔值1.81）的重要原因。■推荐标的：招商证券/国元证券/东方证券/国泰君安■风险提示：宏观经济下行风险/市场波动风险/利率风险本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。行业动态分析/证券内容目录1.券商表现：股价整体回调，利润同比正增长..................................................