证券行业券商5月业绩点评：增长乏力个股分化，弹性降低估值底部

《证券行业券商5月业绩点评：增长乏力个股分化，弹性降低估值底部》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、Table_BaseInfoTable_Title2017年06月07日行业深度分析证券证券研究报告券商5月业绩点评：增长乏力个股分投资评级领先大市-A化，弹性降低估值底部维持评级Table_FirstStock■事件：31家上市券商公布2017年5月业绩，数据完整的24家券商共实现净利润42亿元，首选股票目标价评级环比减少4%。■股价持续分化，业绩增长乏力。（1）券商股股价持续分化。2017年5月1日至5月31日，受市场交易持续清淡和监管趋严等Table_Chart因素的影响，上市券商股延续“跌多涨少”的局面，WIND券商板块整体下跌2%，

2、分化现象行业表现持续。方正证券、招商证券、光大证券涨幅居前，华泰证券、海通证券、中信证券和广发证券证券沪深30014%均实现正增长。11%（2）券商业绩增长乏力，个股保持分化。31家已公布5月业绩的上市券商合计实现营业收入8%5%122亿元，其中数据完整的24家上市券商合计实现营业收入113亿元（MoM-3%，YoY-16%），2%净利润42亿元（MoM-4%,YoY-35%）。从利润规模来看，海通证券5月净利润7.1亿元，排-1%-4%2016-062016-102017-02名上市券商第一。从环比来看，5月第一创业（+366%）、东方证券

3、（+214%）和中信证券（+88%）-7%净利润环比增速排名行业前三。从1-5月累计同比增速来看，华泰证券（+107%）、海通证券-10%（+29%）、东方证券（+23%）、山西证券（+23%）净利润同比增速排名行业前列。资料来源：Wind资讯■经营环境未现改善，业绩压力仍存。%1M3M12M（1）交易额和两融余额双降，整体清淡。2017年5月受监管趋严等因素的影响，A股市场交相对收益-1.70-8.481.70易量持续清淡，5月日均股基交易额4653亿元（MoM-15%,YoY-1%)，部分交易日股基交易绝对收益0.85-8.0510.88

4、额回落至4000亿元以下。截至5月31日市场两融余额回落至8696亿元（MoM-4%，YoY+5%），略低于预期。5月周均新增投资者数量回落至29万人（MoM-5%，YoY-9%），证券保证金净赵湘怀分析师流出884亿元，资金持续离场，新增资金供给不足。SAC执业证书编号：S1450515060004（2）券商自营浮亏压力仍存。5月沪深300上涨1.5%，对改善券商自营业绩起到一定作用。zhaoxh3@essence.com.cn021-35082987但5月上证综指下降1.2%、深证成指下跌3.6%、中债总全价指数下降0.8%，6月市场交易

5、清淡趋势和银行MPA监管造成的流动性紧张等因素，令券商自营浮亏压力仍存。贺明之报告联系人hemz@essence.com.cn（3）IPO业务审核趋严，发行规模放缓。2017年5月IPO发行规模进一步降至151亿元（MoM021-35082968-28%，YoY+134%），同比保持高增长但边际已出现明显放缓，叠加证监会明显近期放缓了每周的IPO核准数量，下半年IPO发行规模将低于此前市场预期。相关报告（4）再融资发行规模和债券承销规模大幅下降。根据Wind统计，2017年5月再融资发行规交投情绪归于平淡，自营业务面临挑战模环比大幅回落至44

6、7亿元（MoM-66%，YoY-72%），规范减持新规延长了投资者减持套现2017-05-10证券行业一季报综述：自营信用业绩引的时间，券商股权再融资承销业务承销难度进一步加大。根据Wind统计，证券公司主承销债擎，监管趋严交易清淡2017-05-04券总规模降至2377亿元（MoM-41%，YoY-2%）。随着市场利率上行，2017年1-5月共有378交易活跃业绩反弹，题材轮动情绪好转只债券推迟或发行失败，规模达到3232亿元且高于2016年同期。2017-04-13（5）整改资金池和禁止通道业务加速主动管理转型。券商资管业务收入占比不到1

7、0%，且通交投回升业绩改善，关注“次新”、“定道类和大集合类业务的费率偏低，因此监管从严虽然对券商资管的规模增长有明显制约但对整增”主题2017-03-08体业绩影响有限。在资管行业去杠杆、去通道的监管思路下，券商资管规模总体将温和上涨。深港通开通，南下资金大增2016-09-25■券商板块估值仍高于历史底部10%左右。2010年以来，券商板块PB两次触底（1.59倍），分别为2012年11月30日和2014年6月20日。2017年5月中旬，随着市场交易清淡和股债双弱的趋势出现，券商板块估值最低回落至1.71倍PB。截至2017年6月7日券商

8、板块估值为1.75倍PB，距离1.59倍的历史低点仍有10%的空间。■A股若纳入MSCI对指数成分股有利。根据中证指数公司和上海交易所披露的公告，6月中原证券和华安