通信行业：5g产业链梳理及投资机会

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1、证券研究报告5G产业链梳理及投资机会证券分析师：程成证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001E-MAIL：chengcheng@guosen.com.cn2017年10月8日13989384/30242/2017120814:525G行业深度研究报告目录5G综述：2018年-2019年标准陆续冻结，2020年有望大规模商用国外5G行业最新进展国内5G行业最新进展国内外运营商的最新进展国内外通信设备商巨头的最新进展承载网：网络升级扩容拉动光通信行业需求增长基站侧：静待标准冻结和运营商加大资本开支终

2、端侧：5G时代刺激消费电子终端投资机会内容侧：满足不同应用场景，看好物联网和视频行业的发展投资思路总结13989384/30242/2017120814:525G行业系列研究及投资思路5G系列报告之一：《终端滤波器市场成倍增长，国产替代机会显现》5G系列报告之二：《基站天线及滤波器产业研究：持续而非爆发式增长，竞争格局或将变化》5G系列报告之三：《物联网或将成为5G最重要的应用场景》5G系列报告之四：《5G产业链梳理及投资机会》在基于之前对相关技术和应用做了前瞻性研究之后，结合全球通信技术和标准的进度，我们认为关于运营商5G

3、投资的步伐可能会加速到来。•2020年前跟踪运营商资本开支及终端元器件升级、国产替代；投资思路•2020年后关注“杀手级”应用反哺上游通信、电子产业链、13989384/30242/2017120814:525G行业发展概况从国际发展来看，全球电信运营商和设备厂商在5G研发方面的节奏一直在不断加速，日本、欧盟、美国、韩国、中国等作为5G的重要参与国，都在不断更新各自的5G研发进度。美国运营商Verizon宣布，2017年预计投资175亿美元用于全国4G网络建设和准备未来的5G服务；美国AT&T则表示今年将会在美国两座城市部署5G

4、网络。从国内发展来看，中国正在进行5G网络第二阶段测试，2018年进行大规模试验组网，并在此基础上于2019年启动5G网络建设，2019年预商用，最快2020年正式商用5G网络。明年下半年基本标准出来，各大设备可能将纷纷抢跑。从通信设备商巨头进展来看，目前，华为、中兴是全球5G技术研发上的领头羊，在低频段方面远远地领先爱立信和诺基亚。由于美国运营商的需求，后两者在高频段投入较多。最近中兴通讯和沃达丰进行技术测试合作，在沃达丰的全球供应商候选名单中，华为排第一位，中兴排第二位，为其技术领先优势提供佐证。13989384/30242

5、/2017120814:525G产业链5G产业链由上游基站升级（含基站射频、基带芯片等）、中游网络建设、下游产品应用及终端产品应用场景构成，包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信网络设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服务商、运营商等各细分产业链。终终端天线端、滤波器网络规侧麦捷科技划设计信维通信硕贝德终端射频国脉科技材料杰赛科技三安光电蓝思科技飞荣达电连技术13989384/30242/2017120814:525G产业链相关推荐标的逻辑（中中中组合）作为5G建设边际受益最大的公司之一，公司管理层变动+内部反腐+考核指标变化促

6、进中兴通讯公司经营转好；欧、亚份额提升，全球格局变化，带来PE提升；手机减亏，毛利率上升，超预期提升EPS；长期研发投入超群，将转化为收益；未来5G、物联网的核心受益标的之一。中报营收增长13%，归母净利润23亿，同比增长30%，大超市场预期，打消市场疑虑。随着5G周期的临近，考虑到公司在整个产业链上下游的研发与布局，未来PE、EPS叠加不断加强股价预期。中国联通按照披露，“抢跑”5G公司业绩已触底，反弹空间巨大，改革预期较高；公司混改方案是整个国企混改标杆，有望超预期；潜在的新股东看似“杂乱无章”，但其实每一个或出财或出力，利

7、于公司业绩回升。公司混改方案获批，投资结构改变有望加大创新优化业务结构，带来经营效率提升。公司短期收入和用户数增长面临一定的压力，但以“营改增”为契机深化营销模式转型，微信沃卡、流量银行、数据运营等增值手段丰富，在被“管道化”趋势下有望重新与内容深度结合，看好公司改革方向和力度，业绩有望触底反弹。公司是国内高速率光模块龙头企业，海外亦有较强竞争力，拥有Google、华为等优质中际装备客户；受益北美数通市场迅猛发展，业绩不断超市场预期，未来国内大型IDC光模块进入升级周期，承接公司下游需求，公司成长持续性良好。公司专注于模块封装环

8、节，未来有望逐步向上游芯片领域拓展，核心竞争力不断增强。收购的苏州旭创为国内高速率光模块龙头企业，受益于北美数通市场迅猛发展，订单供不应求，业绩不断超预期。未来几年，国内IDC、5G网络等需求的拉动，业绩有望保持高增长。目前业务较为专注，未来产业链扩张空间巨大。