有色金属行业稀土专题研究（十一）：稀土整顿有望走向实质化、常态化

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1、股票研究金属，采矿，制品[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持2017.07.10上次评级：增持稀土整顿有望走向实质化、常态化行[Table_subIndustry]细分行业评级-稀土专题研究（十一）有色金属增持业刘华峰（分析师）汤龑（研究助理）邬华宇（研究助理）专0755-239767510755-23976656021-38674938题liuhuafeng@gtjas.comtangyan@gtjas.comwuhuayu@gtjas.com研证书编号S0880515060003

2、S0880117020028S0880117050005究本报告导读：我们认为近期迹象表明我国稀土整顿正走向实质化、常态化，有望真正收缩黑稀土供[Table_Report]相关报告给，构建稀土行业良好供需格局。金属，采矿，制品：《稀土景气度能够维持摘要：多久？》2017.07.09[Table_Summary]黑稀土弊病难处，严重危害行业健康发展。黑稀土特别是我国南方金属，采矿，制品：《全面上涨，把握基本地区的离子型重稀土由于开采冶炼容易（地表开采、萃取简单），加面改善金属品种》之不用承担资源税、所得税、环保整治等费用，相较正规稀土具备明2

3、017.07.09金属，采矿，制品：《稀土这一次有何不显成本优势，呈现较大开采弹性（稀土价格一旦上涨，黑稀土开采即同？》刻猖獗进而打压价格），而这也成为近年我国稀土供需格局难以明显2017.07.06好转的主要原因，同时也劣币驱逐良币给合法企业经营盈利带来较为有色金属：《稀土行业整顿推进，特斯拉迎恶劣影响。接新车型》2017.07.02此前稀土整顿成效相对有限。旨在有效收缩黑稀土供给的稀土专项有色金属：《稀土专家组首次成立，打黑常证整顿近年频繁出击但却收效相对有限，难以根治黑稀土弊病。究其原态化制度化》券因主要在于：①从整顿针对品种来说：主

4、要针对的重稀土开采冶炼容2017.07.01研易，生产成本低廉，整顿后复产较易，而且资源主要分布在南方偏远究山区如福建、江西等地，稀土特别是黑稀土开采为当地重要经济来源之一，各方利益瓜葛常致使整顿难以实质性推进；②从整顿针对主体报来说，此前针对的企业主要为六大集团之外的非法企业，而六大集团告旗下其实也有部分冶炼回收企业违规使用稀土原料(如部分废料回收企业大量违法使用从矿物提纯出来的附积物)，而随着六大集团资源整合能力及定价议价能力不断提升，整顿对外不对内的措施或将造成整顿整体成效难以保证且政策实施有失公允。最近整顿迈入实质化、常态化。与过往

5、整顿相比，我们认为始于2016年底的新一轮整顿呈现出本质变化：①持续时间更长且更为专业：此次整顿持续4个月（2016.12-2017.4），与2015年1个月（2015.11-12），2013年3个月（2013.8-2013.11）相比持续时间明显延长，此外2017年6月更是首次成立由技术、财务、法律等方面专家组成专家组进行专项督查整治，整顿有望真正落到实处。②整顿渐涉及六大集团：以往对六大集团指令性计划较少管控，而这一次开始对集团旗下冶炼回收企业等进行严格管控:原材料、辅料、能源消耗、存货、环保、税务等方面皆有涉及，据此我们认为此前对外不对

6、内的整顿场面有望明显好转，整顿有望真正迈入公平化、实质化、常态化。投资建议：我们认为新一轮整顿正迈入实质化、常态化，有望真正落到实处，从而明显改善行业供需格局、持续提振稀土价格，上游资源公司和下游钕铁硼公司将直接受益。稀土：推荐盛和资源、受益广晟有色、厦门钨业、五矿稀土、包钢股份。磁材：推荐正海磁材、中科三环，受益宁波韵升、银河磁体。风险提示：整顿力度不及预期、稀土价格回暖乏力的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1.黑稀土弊病难除、严重危害行业健康发展...................................

7、......31.1.何谓稀土？何谓黑稀土？..............................................................31.2.为什么要进行稀土整顿？..............................................................52.此前整顿受限于诸多制约效果相对有限.............................................63.最近整顿正走向实质化、常态化..............................

8、...........................84.投资建议................................................