有色金属行业：稀土供需不断改善

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1、证券研究报告（增持，维持）稀土供需不断改善施毅（有色金属首席分析师）SAC执业证书编号：S0850512070008李骥（联系人）钟奇（首席分析师）SAC执业证书编号：S08505131100012017年10月10日核心观点1）稀土在2011年之后，其投资逻辑更多在于供给端演绎，由于涉及到供给整治因素，博弈层面重；2）需求端在潜移默化改善，一方面新能源汽车不断发酵（年初至今轻稀土价格涨幅高于中重稀土可见端倪），另一方面传统下游需求逐渐企稳。3）供给整治成常态+需求受益新能源汽车产业链，共同改善整体产业链。4）弹性：北方稀土（建议关注）、盛和资源、广晟有

2、色（建议关注）、厦门钨业、五矿稀土（建议关注）；磁材板块：宁波韵升、中科三环、正海磁材。不确定性因素：稀土为“供给决定价格”属性极强的品种，因此政策端执行力度直接决定价格涨跌，这也成为板块投资的最大不确定性。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.价格走势表主流稀土品种价格报价单位：万元/吨产品2017/9/30较上月较17年初较16年同期近期市场评述镝价格走势疲软，成交量少，氧化铽353-10.63%22.57%27.90%下游接盘不多，上游出货量较大镨钕金属价格稳定，商家多金属镨钕64-5.88%89.91%102.21%观望，少采购，预计10月

3、会开始采购氧化镝价格走势较为疲软，氧化镝115-14.81%-4.56%-5.35%成交量少，上游出货量较大资料来源：百川资讯，海通证券研究所整理3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明稀土长期价格走势从长期历史数据看，目前稀土价格毫无疑问处于历史底部。氧化镝价格在2011年6月最高上涨至1300万元/吨，目前价格在115万元/吨水平。图氧化镝价格（万元/吨）1400.01200.01000.0800.0600.0400.0200.00.02010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-

4、042016-01-042017-01-04资料来源：百川资讯，海通证券研究所整理4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明供给侧改革（整治）成为常态化2017年5月，工信部通报了稀土整治的阶段性成果。本轮整治涉及23个省（区），检查各类企业415家，查出61条违法违规线索，已依法处理23家，另有38家正在处理中。今年的整治行动相较于往年有两个亮点。1）工信部组织成立了整顿稀土行业秩序专家组，在企业生产技术分析、原材料成分检测、财务数据分析、依法行政等方面为稀土行业秩序核查整顿提供支撑和援助，使得整治行动更为专业化，有助于提高整治效果；2）在整治行动结束后

5、，各地政府继续“回头看”的行动，对“黑稀土”企业保持高压打击态势。近日，南方稀土联盟倡议成员企业从2017年10月份开始，所有稀土矿山开采企业、冶炼分离企业和综合回收利用企业停产一个月。南方稀土联盟表示，此次停产是基于当前稀土行业生产经营、市场秩序、安全环保等实际情况，为促进我国稀土产业持续健康发展，巩固打击稀土违法违规行为专项行动取得的成效，进一步深化稀土行业供给侧改革。5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.工信部下达17年稀土产量控制计划表2017年稀土生产总量控制计划表（折稀土氧化物）序号省（区）或中央企业矿产品（吨）冶炼分离产品（吨）合计1

6、05000100000一中国五矿集团公司22606942中国铝业公司1235017379二其中:中国钢研集团稀土科技有限公司2600600三中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司5950050084四厦门钨业股份有限公司19402663五中国南方稀土集团有限公司2675015112其中：四川江铜稀土参控股企业177506520六广东省稀土产业集团220010104其中：中国有色建设股份有限公司03610资料来源：工信部，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.收储对稀土价格的影响稀土行业在数量上本身是一个小行业，如果细化到各个子品种（合

7、计有17个品种），中重稀土中的镝或铽则是更小的子品种，但其又是整个稀土板块的价格标杆性品种。因此类似“打蛇打七寸”，一旦国储局启动收储，只需要把控其中的小品种，就可以提振整体板块价格。表历往稀土收储事件整理2010-2012年2012年7月2012年底2014年9月2016年12月2017年1月2017年3月2017年5月包钢稀土以集2012年度收储2013年收储2016年第一2016年第二2016年第三2016年第四国家首次收储团名义收储第二轮落实轮收储轮收储轮收储轮收储资料来源：上海有色金属网，海通证券研究所整理7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声

8、明国储四次招标价格及数量表国储四次招标价格及数量第一批（2016.12.13）第