外资流入a股系列研究之四：陆股通资金配置全解析

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1、策略报证券研究报告告分析师：＃title＃王德伦S0190516030001周琳S0190514070008张启尧S0190516100001陆股通资金配置全解析李彦霖S0190510110015——外资流入A股系列研究之四研究助理策王亦奕张兆略李美岑韩亦佳＃createTime1＃专2017年7月4日＃assAuthor＃投资要点题＃★summary千亿陆股通增量＃资金助推A股白马龙头行情报相关报告——上半年陆股通资金共流入金额为965亿，接近千亿元的资金流入。陆股通资告金的流向分布与我们3月《白马长嘶啭，挥鞭奔鹏城！》的预判吻合，流入资金以白马长嘶啭，挥鞭奔鹏城！—深市龙头为主，上半年沪、

2、深两市分别流入252亿和713亿元。进而带动相应深—从外资资金流向角度看本轮白马消费投资的持续性（兴市龙头集中流入行业和个股的大幅上涨！业策略团队20170316）★陆股通资金上半年收益颇丰——在今年上半年整体A股以白马龙头为主要上涨主力的结构性行情，偏好此类A股“入摩”概率提升，组合股票的陆股通资金收益颇丰，整体陆股通资金收益率高达23%。“瘦身”——外资流入A股系列研究之二（兴业策略团队——陆股通资金的重仓股上半年表现极其优异，前20大重仓股中14只个股创201520170323）年以来的新高，算数平均收益率高达42%。其中前十大重仓股，除方正证券和上海机场外，其余均在2017年上半年冲破

3、2015年牛市其个股顶部。从家电和白酒的配比差异看★陆股通资金的持股特征公募对消费龙头话语权的下——陆股通重仓持股价值特征明显：1）偏好大盘股，陆股通资金对于600亿以上降——行业配臵专题（兴业策略团队20170517）大盘股的偏好明显较高；2）偏爱高盈利能力，高ROE是其选股的重要指标；3）偏好低估值，低市盈率股票持股市值更高；4）偏爱高分红，更看重高股息率股票。——陆股通资金明显偏好消费行业，大幅超配食品饮料和家电：持股和超配比例最高的两个行业为食品饮料和家电，陆港通余额占比分别为18.5%和11%，超配比例分别为14%和7.6%。低配比例排名居前行业包括与港交所上市业务重复较多的银行、地

4、产，此外陆股通资金对周期行业的配臵明显处于标配以下。——陆股通资金持股十分集中，前20大重仓股占其总持股市值比例高达62%，通过分析前20大重仓股也能一窥整体的特征：陆股通持股市值前20的重仓个股十分符合前面所列示的价值股和行业分布特征。★陆股通资金流入将是长期趋势，超配中国核心资产——陆港通以其更加灵活的制度设臵，已经成为外资进入中国的主要方式，更加有利外资在国别配臵中增加对A股的配臵。——展望未来外资资金的流入，当前A股资产的配臵远未到均衡配臵，外资对A股的认可度也在逐步提升。继FTSE将A股加入其系列指数中后，2017年6月MSCI宣布将A股纳入，更加坚定了中期的外资资金对中国核心资产的

5、配臵。——中长期资本市场开放推动A股价值体系更加完善：中期蓝筹龙头的价值重估趋势不容小觑，必须超配中国核心资产！长期看资本市场对外开放大势所趋，将逐步改变A股游戏规则。请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-目录上半年千亿陆股通增量资金的配臵方向........................................................-4-陆股通资金上半年收益颇丰..........................................................................-6-2017年上半年收益高达23

6、%.....................................................................-6-前十大重仓股八只创15年以来的新高.......................................................-6-陆股通资金的持股特征.................................................................................-7-分析陆股通资金持股的样本时间和个股选择.......................................

7、.......-7-陆股通重仓持股价值特征明显...................................................................-8-陆股通资金明显偏好消费行业，大幅超配食品饮料和家电.......................-10-前二十大重仓股知微见著............................................