钢铁行业行业深度报告环保限产专题：采暖季限产启动

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年10月16日环保限产专题钢铁-采暖季限产启动[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：笃慧简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740510120023(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E宝钢股份7.530.550.680.710.7613.611.0710.619.910.17增持电话：021-20315

2、133南钢股份5.340.090.770.810.8459.396.946.596.360.01增持Email：duhui@r.qlzq.com.cn八一钢铁15.20.051.211.381.44305.312.6211.0710.600.00增持分析师：赖福洋方大特钢13.170.501.631.711.7626.2408.047.667.440.06增持马钢股份4.5400.160.460.490.5328.309.879.278.570.04增持执业证书编号：S0740517080002备注：股价

3、取2017年10月13日收盘价8电话：021-20315128联系人：邓轲[投资要点Table_Summary]电话：021-20315223前言：随着重大会议召开在即以及采暖季的临近，环保限产的政策颁布和联系人：曹云施行开始加速推进。不同于以往，此次针对2017年采暖季所进行的限产不论是从时间跨度还是强度来看都是史无前例的，势必会对行业供需面产电话：021-20315766生重大影响。近期市场预期在需求下滑和供给收缩之间来回摆动，库存变化造成商品价格的剧烈波动。针对市场分歧，我们拟通过回顾对比过往环[

4、Table_Profit]基本状况保限产案例，并结合最新限产政策方案来量化分析后续采暖季限产对行业供需层面的影响；上市公司数33行业总市值(百万元)882845.346史无前例的限产：此次采暖季环保限产与以往有三大不同：1、首次明确以高炉生产能力计，过往限产主要限制铁前系统，由于钢厂可以提前储备原行业流通市值(百万元)759099.05892223材料存货，最终对产量实质影响有限；2、限产时间长，本次针对2017-204955918年采暖季限产时间跨度为4个月（个别城市方案超过4个月），以往限[Tabl

5、e_QuotePic]行业-市场走势对比产历时1-3周；3、对空气质量改善目标做了明确细致规定；43%对产量影响：分限产区域看，如果限产范围覆盖整个“2+26”城市区域，34%2017-18年采暖季期间生铁和粗钢产量将分别同比降低15.3%和12.9%，日均生铁和粗钢产量将分别减少29.6万吨和28.7万吨；如果限产区域仅26%限于目前已出具方案明确采暖季限产50%的10个城市，生铁和粗钢产量17%将分别同比降低12.1%和10.2%，日均生铁和粗钢产量将分别减少23.5万吨和22.7万吨。分产品看，2

6、017-18年采暖季期间生铁产量同比降低区9%间为12.1%-15.3%，粗钢产量同比降低区间为10.2%-12.9%。需要注意的0%是，随着重大会议临近，出于会议前环保因素考虑，类似邯郸武安提前限产的情况可能会在其他城市出现，虽然还未看到钢企大规模提前限产的情2/17/174/17/176/17/178/17/1710/17/1612/17/16况，但需要密切跟进；钢铁沪深300公司持有该股票比例对下游需求影响：最严停工令的相继发布加剧市场对于环保限产背景下需[Table_Report相关报告]求下滑

7、的预期，从已经公布的北京、天津等城市政策来看，“一刀切”的倾向较为强烈，需求限产比例应该会大于供给，限产比例按照强度高低分别<<采暖季限产逐步展>>2017.10.7假定为70%和50%，以此粗略估算采暖季期间“2+26”城市下游需求将分别同比降低10.4%和7.4%；<<环保限产方案加速推进>>2017.9.12限产对供给影响更为明显：通过以上供需结构综合量化分析，我们得出结<<环保限产渐行渐近>>2017.8.24论，假设宏观经济、钢材进出口持平，不同限产强度下，截至2017年年底，预计供需缺口将持

8、续小幅收窄，“供需双杀”背景下，采暖季环保限产对供给影响略大于需求。高强度限产背景下，供需缺口收缩幅度更大，意味着相比低强度限产，供需关系更为强劲，钢价支撑力度更大。钢价前期超跌后存在反弹需求，而供给端的大幅收缩有望增加价格回升弹性；投资策略：今年经济整体走势偏平，商品价格的剧烈波动更多来自于预期造成的存货摆动。近期宏观预期重新摆向乐观，整体商品价格重新反弹。我们预计四季度经济受基建放缓影响较三季度小幅下滑，但程度可控，今年