有色金属行业动态报告：电解铝供给侧改革纷纷落地

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业简评行业简评模板电解铝供给侧改革纷纷落地[table_indusname]有色金属事件：[table_invest]04147月24日，山东省发改委印发《山东省2017年煤炭消费减维持买入量替代工作行动方案》，要求魏桥和信发合计321万吨违规陈炳辉电解铝产能7月底前关停，同时分别停运相应规模煤电机组。chenbinghui@csc.com.cn近日，山东省出台《2017年环境保护突出问题综合整治攻坚021-50113453方案》，河北省出台《重污染天气应对

2、及采暖季错峰生产专执业证书编号：S1440516050001项实施方案》，要求达标排放的氧化铝、电解铝、炭素等行业分别限产30%以上、30%左右、50%以上(按生产线计),达不到相应排放标准或限值要求的实施停产。研究助理苏东sudong@csc.com.cn简评021-68821600电解铝去产能执行力度超预期，违规运行产能纷纷关停！发布日期：2017年8月9日山东省发改委发文要求7月底关停魏桥和信发321万吨违规运行产能，电解铝去产能政策力度空前严厉。但更为重要的是，电解市场表现铝企业去产能执行进展也非常超预期；据我们跟踪，在全国违规[tabl

3、e_industry19%trend]运行产能500余万吨中，计划/已关停的运行产能量已达到40014%9%多万吨，其中约200万吨已关停（包括信发、嘉润、东方希望、4%魏桥等）。在当前的政策环境与执行力度下，绝大部分违规产能-1%-6%实质关停只是时间问题！-11%-16%值得注意的是，山东和河北等冬季采暖季错峰生产已拉开帷幕。8/8上周，山东和河北地区先后相继出台冬季采暖季错峰生产专项实16/16/9/817/1/817/2/817/3/817/4/817/5/817/6/817/7/816/10/816/11/816/12/8施方案；要求各

4、地各部门在冬季取暖季贯彻执行符合排放标准的有色金属上证指数氧化铝、电解铝和碳素在冬季取暖季分别限产30%以上，30%左右，50%左右(按生产线计)，企业达不到特别排放限值的，全部相关研究报告停产。我们测算，冬季环保限产政策，将有300多万吨的电解铝[table_report]产能在冬季的被限产，整个冬季供暖季的实际减产量约100万吨。2017年中期投资策略报告之有色17.06.27篇：把握需求主线，关注铝供给侧伴随着上述两大政策执行，再考虑新增产能和企业复产，我们预有色金属行业简评：钴供需紧张趋17.05.09势不变！计，2018年中国电解铝产出

5、量为3546万吨；即使需求保持在7%有色金属行业简评：电解铝供给侧17.04.14左右的增速（今年上半年增速超过10%），2018年全球电解铝的改革在路上缺口或将达到325万吨。同时，自备电厂欠缴征收将推升电解铝成本中枢，这也增添铝价上行新动力！投资建议：我们判断，随着全球电解铝将重归供不应求，铝价仍将继续上扬，在此背景下，业绩弹性较大的电解铝公司云铝股份、中国铝业、南山铝业将从中受益，维持“买入”评级！风险提示：供给侧改革政策执行不达预期。请参阅最后一页的重要声明[table_page]有色金属行业简评研究报告引言去产能政策执行进展超预期，电解

6、铝期货价和现货价齐升。近日，在电解铝供给侧改革政策执行力度不断超预期的背景下，铝价不断上扬突破至1.6万元/吨以上，6月中旬至今，涨幅已达到19.7%；并且，截止到上周末，铝锭现货市场也实现连续三周上涨至14302元/吨附近。我们对近期电解铝行业的主要变化进行系统梳理，并且针对电解铝后期去产能空间还有多大、铝价是否还能持续上涨进行了分析。图1：近日，电解铝供给侧改革背景下铝价屡创新高！电解铝(元/吨)16000155001500014500140001350013000125001200011500110002016-08-082016-10-0

7、82016-12-082017-02-082017-04-082017-06-082017-08-08数据来源:中信建投证券研究发展部值得重视的是，7月24日，山东省发改委印发《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》，要求魏桥集团（违规产能268万吨）和信发集团（违规产能53万吨）2家企业合计321万吨违规电解铝产能7月底前由滨州、聊城市人民政府负责关停，同时分别停运相应规模煤电机组，其中，滨州市魏桥集团停运煤电机组570万千瓦左右；聊城市信发集团停运煤电机组100万千瓦左右。但更为重要的是，电解铝企业去产能进展也是非常超出市场预期：信发

8、集团在7月28日提前三天超预期完成全部违规运行产能的关停，魏桥集团也有90万吨违规运行产能被关停。从6月下旬至今拟关停运行产能量已达到3