保险行业2017年三季报业绩综述：投资端改善已现，保单结构维持向好趋势

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1、股票研究保险[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]评级：增持2017.10.29上次评级：增持投资端改善已现，保单结构维持向好趋势行[Table_subIndustry]细分行业评级——保险行业2017年三季报业绩综述多元化保险增持业刘欣琦（分析师）齐瑞娟（分析师）高超（分析师）人寿与健康保险增持更021-38676647010-59312859010-59312763新liuxinqi@gtjas.comqiruijuan@gtjas.comgaochao019722@gtjas.com证书编号S088051505000

2、1S0880517060001S0880517040001本报告导读：从上市保险公司三季报来看，业务结构和质量持续优化，投资资产稳健增长。预计后续收益率稳步上移在投资端和准备金双向利好行业基本面。维持“增持”评级。[Table_Report]相关报告摘要：保险：《模式变革，价值高增》[Table_Summary]业绩概述：投资端驱动显著业绩改善。1）前三季度归母净利润增速：2017.09.04保险：《锻造获取长期稳定投资收益的能中国人寿（98.3%）>中国太保（23.8%）>中国平安（17.4%）>新华保力》险（5.3%）。2）三季度末归母净资产增速：中国平安（16.

3、9%）>新华2017.08.17保险（7.6%）>中国人寿（6.3%）>中国太保（3%）。3）前三季度综保险：《个险渠道：回归保障的稀缺载体》合收益增速：新华保险（110%）>中国平安（66%）>中国太保（53%），2017.07.24中国人寿由去年同期负数转正。4）至三季度末，各期限国债750日保险：《综合费用率有望下降，大公司强者移动平均收益率较2016年末平均下降幅度约16个基点，且三季度下恒强》2017.07.11降幅度已经显著收窄，预计从2017年四季度开始，准备金补提压力保险：《借东风，扩空间》证减小，并将改善利润表。2017.07.06券承保端：寿险以调

4、结构为主，产险保费增速略有提升。1）寿险业务：结构调整为主基调。前三季度除新华保险保费收入微幅负增长以外，研其他三家公司保费增速均超过19%，且个险新保均实现高增速；三季究度结构调整成为主基调，因此平安和太保的新单保费增速相对中期下报降；新华和国寿保费增速提升，同时单季度保单结构也均有改善。2）告产险业务：保费增速略有提升，费率市场化下综合成本率仍难见拐点。前三季度，平安产险和太保产险保费增速分别为23.6%和9.4%，车险保费占比分别下降至77.7%和75.7%，业务更为多元化。平安前三季度综合成本率为96.1%，虽同比增加1.2个百分点，但与中期持平；预计太保全年将

5、维持承保盈利，且保费增速已经相对中期显著提升，保质增量效果显著。投资端：投资资产稳健增长，投资收益率总体较中期有改善。1）三季度末，四家上市保险公司投资资产规模较2016年末平均增长9.6%，其中，中国平安（16.9%）>中国太保（14.1%）>中国人寿（5.65%）>新华保险（1.83%）。2）投资全面改善，中国人寿和中国平安总投资收益率和净投资收益率较中期均有所提升；新华保险总投资收益率较中期也有所提升。3）仅中国太保披露了三季度末的投资资产配置情况，较中期差异不大，增加了定期存款、债权投资计划、固收理财产品、股票等的配置。投资建议：推荐中国平安、中国太保和新华

6、保险。提升保障型产品占比是顺应环境变化的必然选择，寿险公司从利差独大到逐步提升死差和费差在利源中的占比的盈利模式变革已开启，具备优秀盈利模式的公司优势凸显，应给予更高估值。推荐盈利模式占得先机的中国平安和中国太保，以及持续坚定推进转型、后续超预期潜力最大的新华保险。风险提示：保费增长不及预期；投资端回报率存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1.上市公司2017年三季报业绩概述...........................31.1.上市险企整体业绩亮眼................................31.2.投资改善驱动综合

7、收益均有提升........................52.承保端：寿险持续快速增长，非车险业务增速亮眼............52.1.寿险业务............................................52.1.1.寿险业务：维持增速和结构的双双改善.............52.1.2.退保情况：退保情况分化，结构改善驱动退保下降...62.2.产险业务：增长提速，非车险业务爆发..................63.投资端：投资资产稳健增长，投资收益率分化明显............74.投资建