有色金属策略报告（锌）：供应端支撑减退，锌价将重启下行通道

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1、中信期货研究

2、有色金属策略报告（锌）2017-06-26投资咨询业务资格供应端支撑减退锌价将重启下行通道证监许可【2012】669号报告摘要：有色金属主要观点：研究员：对于下半年锌市场，我们认为锌价运行重心有进一步下移可能。主要基于以下几方面的逻辑。郑琼香0755-83213347首先，供应端支撑将减弱。zhengqx@citicsf.com其一，锌矿供应紧张态势有望加快缓解。下半年国内外锌矿释放节奏将加快，冶炼从业资格号：F0260068企业原料保障度将不断提升。同时锌矿加工费也将逐渐上调。投资咨询号：Z0002147其二，下半年冶炼开工有望维持于高位。

3、国内冶炼集中检修减产已提前于上半年进行，下半年大规模的主动性检修情况将减少。加上原料矿保障度提升以及锌矿加工费的吴锴上涨，有望推动国内锌冶炼保持高开工状态。0755-83212747其三，国内锌锭低库存态势有望缓慢回升。国内冶炼产出的上升，加上三季度国内wukai@citicsf.com锌进口货源流入有望继续增加，国内锌锭库存将从低位缓慢回升。从业资格号：F0270167再者，在国内资金利率不断抬升，以及国家政策导向的背景下，下半年国内锌消费投资咨询号：Z0010134增速将大概率继续放缓。受房地产调控政策升温，以及汽车退税优惠减半政策等影响，下半年国内锌

4、终端消费增速将继续放缓。同时，下半年锌初端消费表现也难以起色，镀许勇其021-60812994锌产品订单不佳&库存累积问题仍将凸显。而资金成本的抬升，削弱下游和贸易商囤货补xuyongqi@citicsf.com库性需求，后期或以按需采购为主，因此库存的蓄水池作用也难以体现。从业资格号：F3028549不过，三季度初国内锌锭库存仍将处于相对低位，对锌价仍有望形成阶段性支撑。投资咨询号：Z0012503价格展望：预计下半年锌价将继续高位下调，内外锌价波动区间为22000-16000元/吨和联系人：2600-2100美元/吨。窦海宁操作策略：021-60812

5、976douhaining@citicsf.com1.内外锌价把握逢高沽空机会2.关注中期买伦锌抛沪锌的跨市正套机会范鹏程3.关注中期买沪锌近月卖沪锌远月机会021-60812978风险因素：fanpengcheng@citicsf.com1.国内外消费明显回暖近期相关报告：2.国内矿山环保整顿大幅超预期锌短期产销态势良好中期供应端支撑或将减弱（云南地区铅锌企业调研报告）2017-06-12短期供需两淡锌价或震荡中期有望再度高位下调2017-05-16订单回落&库存累积2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告）2017-04-06消费难以乐观

6、预期锌价高位回落风险加大2017-03-312017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨2017-02-09锌矿短缺故事步入尾声锌价或前高后低2016-12-19产能扩张迅速2016年镀锌行业景气度回升（山东地区镀锌企业调研报告）2016-10-31中信期货研究

7、策略报告（锌）半年报目录报告摘要：.......................................................................................................................................

8、...........................1第一部分、2017年上半年锌市场回顾：锌价重心缓慢下移锌期货BACK结构凸显........................................5第二部分、2017年下半年锌市场观点和核心逻辑................................................................................................6第三部分、供应端支撑将减弱消费端增速面临下行压力..............................

9、......................................................6一、下半年国内外锌矿供应恢复节奏有望加快......................................................................................................61.1矿山复产&新增产能投放国内锌矿供应将加快释放..............................................................................

10、.........61.2下半年国外矿山复产节奏加快.......