房地产行业7月月报：商办拖累投资下行、住宅投资依然较强，按揭收紧拖累销售走弱

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1、行业研究房地产证券研究报告2017年08月15日行房地产业月报房地产7月月报：商办拖累投资下行、住宅投行业评级推荐资依然较强，按揭收紧拖累销售走弱评级变动维持月度观点证券分析师2017年1-7月房地产投资/住宅/商办投资分别同比+7.9%/+10.0%/+3.8%，分别下降0.6、0.2、1.4pct，其中7月单月分别同比+4.8%/+9.1%/-3.9%，证券分析师：袁豪分别下降3.0、1.6、6.0pct，可见7月投资下行源于商办投资的下降，住宅投资相对稳定；7月单月商品房新开工面积同比-4.9%，下降18.

2、9pct，执业编号：S0360516120001同期竣工面积-13.5%，下降14.8pct，我们认为7月洪水和高温天气也可电话：021-20572598能是造成开发数据超预期下行的重要因素；7月土地购置面积单月同比邮箱：yuanhao@hcyjs.com+24.3%，上升4.5pct，土地购置面积的持续走高表明房企补库存依然意愿较强，同时考虑目前住宅库存处于历史低位，后续住宅补库存是必然；综联系人：鲁星泽合考虑商办投资下行、销售下行制约以及住宅补库存下投资较强等因素，我们将全年投资由原先8.0%下调至6.5%。

3、销售方面，1-7月商品房销售面电话：021-20572575积分别同比+14.0%，分别下降2.1pct，7月单月分别同比+2.0%，分别下邮箱：luxingze@hcyjs.com降19.4pct，其中，1-7月主流47城销售面积同比-16.6%%VS剩余606城同比+26.7%，6月单月主流47城住宅销售面积同比-24.1%VS剩余606城同比+12.4%%，显示7月一二线城市成交继续走弱，同时三四线也出现走联系人：曹曼弱迹象，今年5月起按揭收紧拖累销售走弱，但7月十大城市去化率走高，表明人气并不差，综合考虑

4、按揭收紧以及购房人气不差，全年销售增速由电话：原先的7.0%下调至6.7%。我们维持”房地产小周期延长“+”棚改货币化邮箱：caoman@hcyjs.com安置推动三四线“的逻辑，并关注集中度快增以及央企改革的推进，维持板块推荐评级，维持推荐组合：1）一二线资源：招商蛇口、华侨城A、推荐公司及评级北京城建；2）龙头房企：万科A、金地集团、保利地产；3）三四线开发：新城控股、蓝光发展、荣盛发展、中南建设。公司名称及代码评级支撑评级要点招商蛇口001979.SH强烈推荐住宅投资较强、商办投资走弱，补库意愿强烈，投资

5、增速下调至+6.5%新城控股601155.SH强烈推荐1-7月房地产开发投资额同比+7.9%，下降0.6pct，其中7月单月同比+4.8%，华侨城A000069.SZ推荐下降3.0pct，其中，住宅+9.1%，而商办-3.9%；商品房新开工面积同比万科A000002.SZ推荐+8.0%，下降2.6pct，其中7月单月同比-4.9%，下降18.9pct；商品房竣金地集团600383.SH推荐工同比+2.4%，下降2.6pct，其中7月单月同比-13.5%，下降14.8pct；商保利地产600048.SH推荐品房施工

6、面积同比+3.2%，下降0.2pct；土地购置面积同比+11.1%，上升蓝光发展600466.SH未有评级2.3pct，其中7月单月同比+24.3%，上升4.5pct。从结构上看，7月投资绿地控股600606.SH推荐下行源于商办投资的下降，住宅投资相对稳定，并目前住宅库存处于历史首开股份600376.SH推荐地位，土地购置面积上行，后续住宅加库存是必然；从时点上看，7月洪荣盛发展002146.SZ推荐水和高温天气也是造成投资超预期下行的重要因素；综合考虑商办投资下中南建设000961.SZ推荐行及后续销售下行的

7、制约，下调全年投资增速至6.5%。华夏幸福600340.SH推荐按揭收紧拖累销售，去化率走高、人气不差，销量增速微降至+6.7%北京城建600266.SH推荐1-7月商品房销售面积同比+14.0%，下降2.1pct，7月单月同比+2.0%，下降19.4pct。从城市能级来看，我们跟踪的1-7月47城累计同比-16.6%VS行业表现对比图(近12个月)剩余606城累计同比+26.7%，并且47城7月单月同比-24.1%VS剩余606城单月同比+12.4%，三四线成交依然好于一二线。从成交区域来看，1-72016-

8、06-15～2017-06-14月商品房销售面积同比增长分别为东部+9.3%、中部+18.0%、西部+20.0%、17%东北部+9.0%，中西部城市成交表现仍好于东部城市，但东北地区成交有所回落。7月一二线城市成交继续走弱，同时三四线也出现走弱迹象；自17年5月起个人按揭贷款连续3月同比为负，按揭收紧将制约销售；7月销售虽有下行，但十大城市去化率走高，表明人气并不差；但综