a股市场策略月报：反弹步入收获期

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1、策略报证券研究报告告分析师：＃title＃王德伦S0190516030001张启尧S0190516100001周琳S0190514070008反弹步入收获期李彦霖S0190510110015——A股市场策略月报研究助理A王亦奕张兆股李美岑韩亦佳＃createTime1＃市2017年7月2日联系方式场021-38565610投资要点＃★展望：summary流动性的边际放松进入尾声，反弹步入＃收获期策wangdl@xyzq.com.cn——6月反弹窗口圆满。1、市场此前对6月行情预期悲观，而我们6月4日报告《反弹窗略＃assAuthor＃口接近，但调整趋势不改》中认为

2、风险偏好反而将在预期达到低点（此前市场担心6月是流动性最为紧张的月份）、风险事件靴子落地（银行自查上报、联储加息、能否纳入MSCI）后逐渐回暖，因此市场将进入反弹窗口。结构上，我们并不认为市场将进入从大到小整体相关报告性的风格切换，而始终建议坚守“绩优”、“真成长”等核心资产（20170611《反弹如期而20170702《反弹窗口延续，拥抱“核心资至，继续聚焦“真成长”》、20170618《风格难切换，坚守绩优主线》）。6月以来的市场表现产”》也印证了我们的逻辑和结论。20170618《风格难切换，坚守绩优主线》——7月，流动性的边际放松进入尾声，反弹步入收获期。

3、1、流动性的边际放松可能进入20170611《反弹如期而至，继续聚焦“真尾声。6月央行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁“放水”，流动性环境远好于预期，成长”》债券市场也由此反弹。但6月23日起，央行就暂停了逆回购，上周净回笼货币3300亿。720170604《反弹窗口接近，但调整趋势不改》月3日-8日，市场仍将有2500亿逆回购到期。我们认为半年末的压力点过后，流动性的边20170530《“成长股”进入大分化时代》际放松已进入尾声，货币偏紧的状态可能延续。2、预期差已被修正，市场对流动性的担忧20170521《抓住交易窗口，执行防御为先》已经缓解，风险偏好已经

4、回暖，我们此前看反弹的逻辑已经兑现，缺乏进一步向上的边际20170514《“打带跑”的交易窗口》动力。3、MSCI决议和7.1香港回归20周年本身是重要的维稳窗口，至少提升了风险偏好，20170507《防御风险仍是第一要务》当前维稳窗口过去并且反弹已经兑现，投资性价比下降。20170501《监管压力仍在半途，保险是下一个关注点》——中长期，市场将从平衡木进入钢丝绳，继续拥抱核心资产。1、金融监管将是一个长期20170423《去杠杆窗口，三条路径影响股循序渐进的过程，将导致银行、保险这些绝对收益机构对股市配臵力量减弱、负债端驱动市》资产端的配臵模式终结、“资产荒”谢

5、幕、甚至出现阶段性“资金荒”。2、在这个漫长的调20170416《金融监管成为下个阶段主要矛整过程中，A股中的绩优龙头不仅是中国的核心资产，也是世界的优质资产，将成为穿越盾》周期的主线。这些基本面良好、估值合理的绩优龙头即使由于涨幅较大而出现短期反复，20170409《主题为矛，龙头为盾》20170404《指数淡季，主题旺季》依然不改其长期趋势，调整就是加仓时机，A股加入MSCI也更加坚定了中长期外资对中20170325《左手“带路”右手消费，抱团国核心资产的配臵。应对震荡风险》★投资策略：中国核心资产&大金融龙头20170319《龙头继续致胜，谨防流动性风——参

6、与全球配臵，超配中国核心资产：制造业寻求寻求全球竞争力；消费品寻求国内市险》占率和品牌化；具备“硬资产”的公司。20170312《聚焦绩优龙头》20170308《贸易逆差或是引致货币流动性制造业寻找拥有全球竞争力的龙头，具备从规模优势到创新升级的优势。收紧的关键变量》消费寻找国内市占率高的品牌企业，市占率高具备规模效应，品牌化提升经营效率20170305《两会助推“红旗招展”》具备硬资产的公司：核心机场、高速、铁路、著名旅游区、传统医药处方等作为“硬20170226《做多窗口继续，绩优龙头致胜》资产”同样是中国的核心资产，稀缺资源存价值重估空间。201702

7、19《后续这两个板块需要规避》——大金融（银行/保险/券商）的龙头公司：金融业“供给侧改革”，稳健的龙头股有望不20170212《结构性行情继续，“红旗招展”领先》断受益，相对收益明显。20170205《加息周期为时尚早，短期不需——成长股面临大分化：风格难切换，业绩与估值匹配的“真成长”逐步走出独立行情。过度担忧》★主题投资：电动汽车（特斯拉开启电动汽车国产化进程）、国企改革（国资委吹风央企重20170122《春节别忘“抢红包”》组持续落地，混改方案出台时间窗口临近）以及油气改革（油气改革文件出台）。20170115《创业板的三个认知偏差》20170108《反弹

8、是调仓良机