可转债策略月报：适当参与反弹机会

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1、目录1.9月转债市场整体表现41.19月转债缩量上涨，表现弱于正股41.2转股溢价率小幅回落41.3条款追踪51.4新券概览：9月发行低迷62.10月权益前瞻：短期或迎反弹窗口72.1工业利润再降，需求继续下滑72.2货币政策松紧适度72.3股市短期反弹83.10月转债策略：适当参与反弹机会9附表1个券信息追踪11附表2公告整理12图目录图1中证转债指数和沪深3004图2转债市场成交量（亿元）4图3转债个券和正股月涨幅（%）4图4转股溢价率和纯债YTM（%）5图5不同平价个券的转股溢价率（%）5图

2、6规模以上工业企业利润总额同比增速（%）7图7制造业PMI（%）7图8R001和R007（%）8图9每月公开市场操作和MLF净投放规模（亿元）8图10申万行业指数9月涨幅（%）8图11沪深300指数和创业板指数9图12沪深股票成交量和融资融券余额（亿元）9图13平均纯债溢价率（%）9图14平均转股溢价率（%）9图15存量转债的股性和债性10图16个券价格和到期收益率10表目录表1转债和EB特殊条款概览（截至2018年9月28日）6表1转债新券日历7表2新券追踪（截至2018年10月6日）11表3转

3、债/交换债个券信息追踪121.9月转债市场整体表现1.19月转债缩量上涨，表现弱于正股9月转债指数上涨0.37%，同期沪深300指数上涨3.13%，中小板指下跌1.61%，创业板指下跌1.66%。岭南、凯中、蓝盾和机电4只转债上市。9月转债市场日均成交量为13.38亿元，环比下跌14%。图1中证转债指数和沪深300沪深300中证转债指数(右)460044004200400038003600340032003000280016/116/416/716/1017/117/417/717/1018/11

4、8/418/7资料来源：WIND，320315310305280275270图2转债市场成交量（亿元）转债市场(含EB)成交额（亿元）转债市场成交额5日MA（亿元）8070603002954029030285205010016/116/416/716/1017/117/417/717/1018/118/418/7资料来源：WIND，个券方面，涨少跌多。9月个券45涨6平57跌。其中涨幅前5位分别是兄弟转债（6.6%）、常熟转债（5.5%）、安井转债（4.4%）、艾华转债（4.3%）、光大转债（

5、3.0%）。正股方面，涨少跌多。9月正股46涨1平61跌。其中涨幅前5位分别是千禾味业（15.8%）、中国石油（15.2%）、中航电子（12.4%）、安井食品（10.6%）和中国太保（8.4%）。图3转债个券和正股月涨幅（%）20151050-5-10-15-20-25转债月涨跌幅正股月涨跌幅兄安艾国中时蓝模洪千航国嘉天亚九国林新无海再电桐金铁三山德威吉小久迪双宝长东敖众岭生水机崇鼎雨景赣大蓝泰星太弟井华祯油达标塑涛禾信君澳马太州资洋泉锡印升气昆禾汉力高尔帝视康立龙环武证音东兴南益晶电达信虹旺锋

6、族盾晶源阳资料来源：WIND，1.1转股溢价率小幅回落估值方面，9月转股溢价率小幅回落。9月权益市场先跌后涨，整体小幅反弹，转债估值有所回落。根据我们的统计结果，截至9月28日全市场转股溢价率均值35.11%，相比8月末下降2.5个百分点左右；纯债YTM2.41%，相比8月末回升了0.09个百分点左右。从分平价的转股溢价率情况来看，截至9月28日，平价70元以下转债转股溢价率74.77%，环比下降6个百分点；平价70-90元转股溢价率21.94%，环比下降1.14个百分点；平价90-110元转股溢

7、价率7.17%，环比下降0.81个百分点；平价110元以上转股溢价率4.68%，环比回升0.2个百分点。图4转股溢价率和纯债YTM（%）转股溢价率均值（%）纯债YTM均值（%，右轴）90图5不同平价个券的转股溢价率（%）10140平价70元以下平价70-90元8057060050-54030-1020-15100-20120100806040200平价90-110元平价110以上12/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0112-0113-0114-0115-0116

8、-0117-0118-01-20资料来源：Wind，资料来源：Wind，1.3条款追踪目前有69只个券进入转股期，其中国贸转债、桐昆EB转股超过45%，广汽转债超过35%。回售方面，15天集EB回售接近完成，15清控EB超过80%，江南转债超过90%、格力转债超过50%。赎回方面，康泰转债、17桐昆EB触发赎回。下修条款方面，目前10只个股已触发下修。格力转债、江南转债、15清控EB和15天集EB已进入回售期，并均已触发回售。表1转债和EB特殊条款概览（截至2018年9月28日）债