策略月报：顺应多头趋势

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1、[Table_MainInfo]策略研究证券研究报告策略月报2017年07月02日[Table_Title]相关研究顺应多头趋势[Table_ReportInfo]《一页纸精读行业比较数据：6月》2017.06.22[Table_Summary]《行业比较-数据月报-6月（下篇）投资要点：-20170622》2017.06.22《行业比较-数据月报-6月（上篇）核心结论：①7月资金面即便有反复影响也有限，4-5月市场下跌源于利率急-20170622》2017.06.22升破坏情绪，故高PE小市值公司跌幅大而高股息率股未跌。②风

2、格取决于盈利趋势和投资者结构，漂亮50累计涨幅大但盈利趋势未坏，市场已经从一九向三七扩散。③维持6月4日《再次开启多头思维》观点，目前处于震荡市向上波动阶段，顺应此趋势，持有消费白马和金融等一线价值股，看好二[Table_AuthorInfo]线价值成长和国企改革。不必过度担忧资金面。投资者的隐忧是6月资金面不紧，7月会否反而紧？展望7月，市场仍然担忧资金利率再度紧张，金融监管会再次偏严。我们认为不用过度担忧利率变化，利率不是一个独立的外生变量，而是整个经济系统的内生变量，一定跟增长和通胀相匹配。10年期国债减CPI历史均值0

3、5年以来约1.5%，而现在是2.1%，处于历史上的较高水平。中美10年期国债利差，05年以来历史均值月0.89%，目前是1.26%。利率即便有波折，也很难出现4-5月式急升，影响有限。4-5月高股息率的上证50、沪深300板块调整幅度小，反而是高估值、小市值板块跌幅较大，说明市场调整的核心是金融监管引发的市场风险偏好下降。如果将金融监管分为三个阶段，4-5月份是监管政策和措施密集出台的第一个阶段，对市场短期冲击最大；而6-11月份监管进入第二阶段，银行上交整改方案之后将进入核查风险、处臵风险阶段，其中大部分是期限错配的流动性风险

4、，需要时间过渡，整体上对资金分析师:荀玉根面和情绪的冲击较小；在第三阶段预计未来金融分业监管将最终走向混业监Tel:(021)23219658管。因此即使7月份资金面出现小幅波动，对市场整体情绪的冲击幅度也有Email:xyg6052@htsec.com限。证书:S0850511040006分析师:钟青市场正在从一九向三七扩散。目前国内龙头企业估值确实不便宜，但也并不Tel:(010)56760096存在整体泡沫现象，中期策略报告《雨后彩虹——2017年中期A股投资策略－20170610》、《盈利趋势决定风格-20170625

5、》中我们分析过，盈利增速Email:zq10540@htsec.com趋势和投资者结构决定市场风格变化。16年1月底以来，中证100和上证证书:S085051510000150相对更强，回顾最近1年多来盈利增速趋势，中证100与创业板指累计净利同比之差从16年Q1的-83.1%一路升至17年Q1的25.1%。此外，投资者结构影响风格，边际资金决定边际价格。16年1月底以来市场的边际增量资金主要是绝对收益资金，他们投资风格更偏价值。《谁在买漂亮50？－20170629》中指出，漂亮50组合的投资者结构中公募基金占比上升明显。17/

6、06/04至今，以沪深300、中证500为代表的板块快速上涨，上证50、中证100、沪深300、中证500涨跌幅分别为3%、4.8%、5.2%、4%，市场热点正在从一线价值蓝筹股扩散到以沪深300和中证500为代表的二线价值成长股，整体结构更加均衡，投资风格正在从一九向三七扩散。应对策略：顺应多头趋势。6月4日以来，震荡市已经开启新一个上涨波段，7月市场或许出现涨幅趋缓或小幅波动，但上涨趋势仍将延续，建议顺应市场多头趋势。未来密切关注政策面变化，以及市场累计涨幅和市场情绪。结构上也维持之前判断，震荡市业绩为王，整体偏价值的风格

7、不会变。4-5月因为金融监管力度大，市场风险偏好回落，出现了漂亮50独领风骚的行情，随着市场环境转暖，市场结构有望从“一九”回到“三七”，从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。此外国企改革进入政策再次加速推进期。风险提示：货币政策持续收紧。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略月报2目录1.市场策略：顺应多头趋势..................................................................................51.1不必过度担忧资金面..........

8、..............................................................................51.2市场正在从一九向三七扩散.....................................