宏观大类日报：关注通胀风险上升的可能

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2、宏观大类日报2017-08-22关注通胀风险上升的可能华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇昨日市场表现宏观贵金属研究员021-68757985（1）外汇市场：关注弱美元的转向风险xuwenyu@htfc.com1、美元指数收跌0.35%，收于93.12（薪资预期回落），关注风险过后流动性变动风险；从业资格号：F02998772、人民币震荡收涨，离岸收于6.6691（美元震荡），关注美元转强对人民币的压力；投资咨询号：Z0011454（2）权益市场：美股震荡，A股反弹1、标普500指数上涨0.12%；道琼斯

3、工业平均指数上涨0.13%（等待央行年会）。2、A股反弹，上证上涨0.56%，深证上涨0.71%，维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断；（3）债券市场：关注利率转向风险1、10年美债利率下跌0.48%至2.183%（地缘风险），关注风险过后经济环比回升的动能；相关研究：2、10年中债利率上涨0.86%至3.649%（央行谨慎），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；美元强势还能维持吗？关注12月（4）商品市场：短期波动，中期调整风险风险释放2016-12-051、文华商品夜盘上涨0.11%，黑色（铁矿+3.7%、焦炭

4、+3.15%）领涨。利率上升依然在路上2、市场消息：OPEC与非OPEC产油国石油减产委员会认为7月份减产执行率为94%。2016-10-31大类资产关注点长期经济停滞似乎是个好命题，但是经济发动机的停止对于债务经济总会形成流动性收缩的黑洞。周期的论辩在继续，上游价格的再次回升下，PPI-CPI传导的不通畅似乎无需担忧新周期中的通胀因素——无需求复苏嘛。但近期供给侧带动下的猪肉等食品价格上升，增加了市场CPI回升的压力。而银行新一轮监管整改下负债成本的压力继续上升，似乎给予利率无形的锚。从外围市场上看，9月开始的

5、联储缩表和欧银缩量，以及随后的美债超长债可能发行加重了债市的压力。油价展望模型的改变以及弱美元带来的通胀上升，或许对于市场的通胀预期带来新的影响方向，尽管我们看到去年11月以来美国薪资展望持续回落，通胀的回升压力料降低美联储的政策操作空间以及对欧美上半年的展望形成调整压力。立秋之后，经济的寒意开始上升，通胀会送上暖风吗？建议关注多权益空利率的组合机会，对于信用收缩阶段资产价格带来的阶段性强弱分化影响。华泰期货

6、宏观大类日报地区观察——美联储：评估通胀上行的概率1、经济数据：1）美国7月芝加哥联储全国活动指数-0.

7、01，预期0.1，前值由0.13修正为0.16。评：美国7月经济活动指数依然较低。2、特朗普新政/风险：1）美国财长Mnuchin周一将罕见地正式造访FortKnox的黄金储藏情况，称：“我想黄金仍然在那儿”。自己将是罗斯福总统1936年打造该黄金储存设施以来，第三位深入实地观察的美国财长。2）美国财长Mnuchin：旨在与国会山合作，上调债务上限。强烈倾向于干净地上调债务上限（不含附加条件）。呼吁在9月底之前上调债务上限。参议院在医改议案上遇挫。医改议案的前途“无比阴暗”。将在税改上关注套利行为。国会山不上调债

8、务上限的可能性为零。评：高盛此前警告，特朗普政府在本财年末、也就是今年9月关门的风险看来“更严峻”，因为可能与债务上限的问题撞车，美国国会需要对政府支出水平做出更“重大的决策”。高盛认为，美国政府关门带来的直接经济后果不大，但是其向市场传递的信号意义影响深远：共和党可能无法执行他们的日程安排，从而进一步导致关于税改以及基建的预期降低。而发表在LinkedIn的博文指出，达里奥相信历史循环论和经济因果论，并认为政治对当下市场的影响力更大，摆布人类未来命运的程度上升到了1937年的地步。3、美联储：1）美国纽约联储周

9、一（8月21日）发布了一年三次的调查报告，称美国工人认为薪资不太可能在未来上调，虽然他们越来越多地寻找新的工作，但预计收到的录用通知数目将会下降；受访者平均预计新工作最低工资为5.7960万美元，低于四个月之前预计的5.966万美元，并延续了2016年11月份以来的下降趋势。评：纽约联储调查显示，工人薪资预期依然较低。2017-08-222/32华泰期货

10、宏观大类日报地区观察——欧央行：欧洲延续着复苏的路径1、欧洲/非美风险：1）英国脱欧部长Davis：呼吁欧盟降低立场，英国与欧盟必须在英国脱欧问题上达成解决方案

11、，然后才能讨论双方之间的未来关系。2）欧盟：英国退欧公投后，欧盟27成员国不再进行排位。欧盟已经就英国退欧谈判设置了明确的结构。评：“脱欧”谈判开始至今，已近半年。英国此次突然亮出“底牌”，意在回应外界对英国“脱欧”立场不明的质疑，为英国经济增加确定性，并在即将开始的英欧第三轮“脱欧”谈判前表明，英国已准备好进行下一阶段谈判。但最终英欧在“脱欧”后形成怎样的关系，还取决于