全球视角系列：从“白人至上”到众叛亲离，特朗普推高市场避险情绪

《全球视角系列：从“白人至上”到众叛亲离，特朗普推高市场避险情绪》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、宏观经sts[Table_Author][Table_MainInfo][Table_Title]济证券研究报告分析师王涵S0190512020001从“白人至上”到众叛亲离，贾潇君S0190512070005卢燕津S0190512030001特朗普推高市场避险情绪王连庆S0190512090001王轶君S0190513070008——全球视角系列段超S01905160700042017年8月20日海研究助理外喻坤肖金川[Table_Summary]要点经卓泓•三大利好都未能阻挡特朗普的冲击：尽管本周美股的利好因素济联系方式不少，但本周美股并未受到明显的支撑，

2、仍然延续了上周以来wanghan@xyzq.com.cn的跌势。美股走弱一方面受到周四西班牙恐怖袭击事件的拖累，但同时美国政局呈现出的“混乱”状态同样对对美国市场中长期观点形成了较大冲击，并且这一影响更为深远。全球经济•重要事件：特朗普关于“白人至上”不当评论负面效应发酵；美欧经济仍在复苏，结构上呈现欧强美弱，使得美元有白宫首席策略师班农离职；西班牙巴塞罗纳遭遇恐怖袭击；美下行压力。而特朗普的国内国启动对中国的301条款调查。政策受阻，进一步使得其将矛盾向外转移的压力上升，•经济数据：美国零售销售表现强劲，房地产仍供不应求；欧元我们去年年报指出的“祸水区二季度

3、经济增长稳健，德国二季度GDP增速下滑；英国通胀东引”的风险在上升。略低于预期，日本GDP超预期增长。国内经济得益于供给侧改革成效，经济带着惯性进入三季度，短ChartoftheWeek期内动能有望延续。上半年需求端发力提前，往后看地主要大类资产全回报：8月14日-8月18日，%产、基建和外需等方面的贡献逐渐放缓，四季度后经济新兴市场股市仍有下行压力。在国企去杠STOXX50杆的政策大背景下，大中型美元（国有）企业利润较好的结富时100构性分化或将延续。CRB工业原材料新兴市场货币美债相关报告日元黄金20170813欧元美朝互怼，全球避险标普500WTI原油2

4、0170806英镑美欧资产对抗性有所缓和日经22520170730-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0经济数据偏向好，政坛却演纸牌屋20170604全球贸易正在趋势性放缓请阅读最后一页信息披露和重要声明全球市场动态海外市场：从“白人至上”到众叛亲离，特朗普推高市场避险情绪•三大利好都未能阻挡特朗普的冲击。尽管本周美股的利好因素不少：之前持续紧张的美朝对峙关系出现缓和；美国7月零售等经济数据表现强劲；7月联储会议纪要显示官员对未来紧缩的节奏分歧较大，但本周美股并未受到明显的支撑，仍然延续了上周以来的跌势。美股走弱一方面受到周四西班牙恐怖袭击事件

5、的拖累，但同时美国政局呈现出的“混乱”状态同样对美国市场形成了较大冲击，并且这一影响更为深远。本周三，特朗普宣布解散为白宫提供咨询的制造业委员会以及战略和政策论坛，导火索是此前特朗普就弗吉尼亚州种族暴力事件的表态和立场模糊，引发广泛的声讨。周四，特朗普进一步决定放弃成立基建顾问委员会，美股出现大幅下跌，跌幅明显超出受恐袭事件拖累的欧洲股市。不仅如此，周五白宫高级顾问班农确认主动离职后，再度引发美元和美股下跌。•是时候该担心“特朗普恐慌”了！2013年6月，时任美联储主席伯南克宣布将逐步退出量化宽松，曾一度引发全球资本市场大幅波动，被市场称为“削减恐慌”（Tap

6、erTantrum），反映当时货币扩张是支撑美股市场的重要主线。2014年美联储结束扩表之后，美股也一度横盘调整。而随着2016年11月特朗普胜选美国总统以来，对其财政刺激的预期接棒货币政策，再次推动美股持续上行。因此，当前阶段，支撑美股的一个主要逻辑已经从货币转向对财政的预期。然而，年初以来的一系列迹象表明，目前不仅特朗普在推进各项政策过程中困难重重，而且政府当局似乎也在一步步陷入“混乱”。如果未来这一状态继续发酵，可能会进一步击溃市场对财政刺激的信心，从而可能引发市场波动上升。图表1：当前阶段支撑美股的一个主要逻辑已经从货币转向对财政的预期标普500指数，

7、左轴美联储资产负债表，万亿美元2,6005.22,400特朗普胜选4.72,2002,0004.21,8003.71,6003.21,4001,2002.71,000支撑市场逻辑从货2.28006001.7091011121314151617数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明宏观经济图表2：美国政局呈现出的“混乱”状态对美股市场形成了较大冲击主要大类资产全回报：8月14日-8月18日，%新兴市场股市STOXX50美元富时100CRB工业原材料新兴市场货币美债日元黄金欧元标普500WTI原油英镑日经225-1.5-1.0

8、-0.50.00.51.01.52.0