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《暨2018年公用事业行业投资策略：2017~2025电力行业发展结构展望》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、主要内容1.需求：用电保持景气电能替代、新能车边际贡献突出2.供给：水火基础电源地位稳固期待新能源装机持续放量3.投资策略：大型煤电效率优势突出水电电价优势明显21.1经济增长、电能替代、新能源车普及三驾马车驱动用电量稳步提升经济增长是用电量增长第一驱动力：对1991-2016年历史数据进行线性拟合显示，不变价GDP每增加1亿元，驱动发电量增加约0.08亿kWh电能替代加速，新能源车普及改变交通能源消费，贡献电力消费边际增量经济增长是用电量增长最主要驱动力历史数据回测显示GDP与用电量呈线性相关30%2.0800001.870000
2、y=0.0815x+8524.325%R²=0.96971.6发600001.420%电1.2量50000（单15%1.0增速位400000.8：亿kWh10%300000.6电力消费弹性系数0.4）200005%0.2100000%0.0019791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320150100000200000300000400000500000600000700000800000不变价GDP（单位：亿元）发电量增速不变价GDP增
3、速电力消费弹性系数资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究用电量经济增长电能替代新能源汽车增长驱动推动增量3www.swsresearch.com1.2宏观经济稳中向好驱动发电量稳步提升宏观经济2018年后迎来上升周期，改革释放红利预计2021年左右达到高峰•结合近三年库存周期、房地产周期和信用周期来看，当前至2018年将处于下行周期•2019年后改革、技术革命的红利逐步落地，GDP增速预计将在2021年前后达到峰值•随着改革红利和技术红利的边际衰减，经济增速后续仍将逐步回落基于对宏观经济整体走势及对后续GD
4、P增速的预测，我们预测传统发电量保持较高增速：其中十三五期间预计将保持在6%左右，十四五期间保持在5.5%左右实际GDP预测情况（单位：亿元）传统发电量预测情况（单位：亿kWh）1,600,0007.6%120,0006.2%1,400,0007.4%6.0%100,0007.2%1,200,0005.8%7.0%80,0001,000,0005.6%6.8%800,00060,0005.4%6.6%600,0005.2%6.4%40,000400,0006.2%5.0%200,00020,0006.0%4.8%-5.8%-4.6%20
5、162017E2018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E20162017E2018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E不变价GDP实际GDP增速发电量传统部分yoy资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究4www.swsresearch.com1.3电能替代稳步推进贡献用电需求增量电能替代是指在终端能源消费环节，使用电能替代散烧煤、燃油的能源消费方式，如电采暖、地能热泵、工业电锅炉（窑炉）、电动汽车、电蓄能调峰等•发改委规划到2020年实
6、现电能占终端能源消费比重达到约27%•电力十三五规划进一步明确，到2020年电能替代新增用电量约4500kWh•2017上半年已完成替代电量717亿kWh，全年实现替代电量1500亿kWh可期以2017年电能替代完成率为基准，预计2017~2020年替代电量每年新增约1000亿kWh，CAGR达44%；由于十三五期间电能替代普及度较高，十四五增量空间减少表：十三五期间电能替代指标我国电能替代情况预测（单位：亿kWh）600070%电能替代指标目标60%5000能源终端消费环节电能替代散烧煤、45001.3亿吨标煤50%燃油消费总量40
7、0040%电煤占煤炭消费比重提高1.9%300030%2000电能占终端能源消费比重提高1.5%20%100010%电能占终端能源消费比重达到27%00%资料来源：国家发改委，申万宏源研究2017E2018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E17年预计实现替代电量较17年新增替代电量电能替代总量增速资料来源：国家能源局，申万宏源研究5www.swsresearch.com1.4.1新能源汽车爆发式增长培育用电新增长点新能源汽车市场2015年正式启动，未来十年发展空间广阔•2015年新能源汽车实现销量
8、33万辆，同比增长340%；•《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》指出，到2020年累计产销超过500万辆•《汽车产业中长期发展规划》指出，到2020年新能源汽车年产销达到200万辆，到2025年新能源
