传媒行业民营图书出版行业系列深度研究：民营出版，这是最好的时代

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1、证券研究报告

2、行业专题报告推荐（维持）民营出版，这是最好的时代2017年08月01日民营图书出版行业系列深度研究上证指数3293随着读客图书、磨铁图书在2017年6、7月纷纷获得融资，以及新经典、掌阅、阅文集团在近期纷纷通过IPO登陆资本市场，民营图书出版类公司迎来加速资本行业规模化的浪潮。在下游影视、游戏等行业高速发展的情况下，拥有上游IP资源的公司，占比%股票家数（只）983.0由于更高的业绩增长确定性，有望获得青睐。民营出版行业已迎来最好的时代。总市值（亿元）154192.9出版行业稳中趋升，“国”与“民”齐舞。图书出版行业规模稳中趋升，市场“二流通市

3、值（亿元）90292.2八效应”愈发明显，少儿类、文艺类图书整体码洋占比和在畅销书中占比不断提升。在图书出版发行领域，“国”与“民”各具优势。对于国有出版集团，依托行业指数国有背景和政策支持，拥有人才、版权、品牌、资金、书号等资源优势；而民营%1m6m12m绝对表现-4.0-10.2-11.1书业基于灵活的经营机制、更到位的激励机制、以及敏锐的市场意识，在绑定作相对表现-5.9-20.5-27.8者资源、图书选题策划、团队管理、营销渠道等方面具备一定优势。合作将更多(%)传媒沪深300成为图书出版“国”与“民”两大阵营的主题，双方取长补短，实现共赢。20(%)

4、15民营出版迎来最好的时代。政策端：政府不断出台鼓励政策，推动民营出版行业10发展。行业端：数字阅读崛起，推动阅读群体不断扩大；影视、游戏等下游内容50需求的爆发，推动上游IP产业受追捧。资本端：民营图书类公司近年来融资规模-5不断创新高。此外，近年来民营图书出版领域的公司频频上市或被并购，加快登-10-15陆资本市场。此前新华先锋被上市公司中南文化收购；2017年4月，新经典登陆Aug/16Nov/16Mar/17Jul/17A股；2017年7月4日，阅文集团向香港联交所递交IPO招股书；7月28日，掌资料来源：贝格数据、招商证券阅科技上交所IPO获通过。

5、龙头公司纷纷IPO，将点燃资本热情，助推头部IP资相关报告源的抢夺。1、《传媒行业2017年1季报业绩回两条路径：向左拓展IP资源，向右延伸线上渠道。由于没有国有出版集团在教材顾—游戏业绩确定性最强，其他子行业精选龙头》2017-05-04教辅市场的垄断优势，为应对日趋激烈的市场竞争，实现更稳定的业绩增长，向2、《移动阅读深度报告系列之二—万上游延伸绑定作者、锁定优质IP资源对民营出版公司而言是一种可行路径。而灵卷书于指掌间，付费驱动新空间》2017-04-25活的机制、更优厚的激励政策使得民营出版公司对优质作者具备吸引力。随着数3、《绿幕时代开启，CG特效

6、产业迎字阅读，特别是移动阅读的兴起，部分依托线下图书发行的民营出版商，也在积来春天—特效行业深度报告》极尝试另一条路径，即拓展线上销售渠道，实现从线下到线上的变现。而国内民2017-04-10营出版领域龙头，如阅文集团、掌阅、阿里文学、百度文学、中文在线、新经典、磨铁图书等，纷纷采用这两种路径的结合：一方面加大IP储备并向下游延伸，另一方面加快线上尤其是移动端布局。阅文集团《择天记》的案例说明，掌握IP源头，在IP向下游开发的全过程中可以占据主导优势，且IP开发更容易成功。方光照积极把握民营出版行业机会，建议布局优质公司。在政策、行业和资本的推动下，fang

7、guangzhao@cmschina.com.cnS1090515090002民营图书出版行业迎来最好的时期。随着其不断拓展IP储备，向下游延伸及向顾佳线上拓展，将打开变现空间。建议重点关注行业中代表性的龙头公司。上市公司021-68407977中，建议重点关注新经典、中文在线、新华先锋（中南文化子公司）、博集天卷gujia@cmschina.com.cn（中南传媒子公司），拟上市公司建议重点关注掌阅科技、阅文集团；非上市公S1090513030002司建议重点关注磨铁图书。风险因素：1、下游影视、游戏行业增速低于预期的风险；2、作者议价能力提升，导致IP运

8、营公司成本上升的风险。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、出版行业稳中趋升，国有与民营齐舞....................................................................51.1文化消费升级，推动大众阅读类图书回暖.............................................................51.1.1出版行业规模稳中趋升....................................................................

9、....51.1.2文化消费升级，推动