计算机行业2018年度投资策略：智能时代，把握龙头

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1、智能时代，把握龙头计算机行业2018年度策略13688866/30242/2017112014:5701基本面已大体触底，18年或迎长周期底部区域的起点02人工智能接力“互联网+”，垂直行业加速拥抱AI03从“三要素”到“四要素”，芯片和场景重要性愈发凸显04投资建议：结构性分化，把握细分行业龙头05风险提示·01·13688866/30242/2017112014:57SECTION1基本面已大体触底，18年或迎长周期底部区域的起点·02·13688866/30242/2017112014:57基本面已大体触底，18年或迎长周期

2、底部区域的起点年初至今计算机板块涨跌幅倒数第三•与大盘走势对比：截至11月10日收盘，计算机板块较年初跌幅达10.26%，在中信所有子版块中排名倒数第三。年初至今计算机板块与沪深300涨跌幅对比年初至今中信各子板块涨跌幅对比资料来源：Wind、华创证券·03·13688866/30242/2017112014:57基本面已大体触底，18年或迎长周期底部区域的起点机构持仓比例持续下降，创近三年新低•机构持仓比例：2017Q3机构持有计算机板块公司占总持仓比重为1.47%，较2015年的历史高位下降了近一半，创2014年以来新低。

3、•机构持仓市值：2017年初以来机构持有计算机板块公司市值稳定在3800亿左右，占流通A股的比例处于2014年以来历史低位。2012Q1-2017Q3计算机板块机构持仓比例2012Q1-2017Q3计算机板块机构持股市值及占流通A股比例3.00%800045%39.86%2.72%700040%2.50%35%60002.00%28.79%30%50001.47%25%1.50%400020%30001.00%15%200010%0.50%10005%0.00%00%2012-3-12013-3-12014-3-12015-3-1

4、2016-3-12017-3-12012/3/12013/3/12014/3/12015/3/12016/3/12017/3/1计算机行业公司机构持仓比重（%）机构持股市值（亿元）占流通A股的比例（%）资料来源：Wind、华创证券·04·13688866/30242/2017112014:57基本面已大体触底，18年或迎长周期底部区域的起点板块萎靡不振原因有哪些？•营收和净利润增速显著放缓：2017年前三季度，中信计算机板块175家公司共实现营收2940亿元，同比增长9.44%；实现归母净利润180亿元，同比下降15.01%；实

5、现扣非归母净利润128亿元，同比增长17.11%。2017Q3单季度实现营收1080亿元，同比增长5.95%；实现归母净利润74亿元，同比增长4.56%。2014Q1-2017Q3计算机板块营收及增速2014Q1-2017Q3计算机板块净利润及增速1,80040%140300%1,60035%120250%1,40030%200%1001,20025%150%1,0008020%100%8006015%50%6004010%0%4002005%20-50%00%0-100%单季度营业总收入（亿元）同比增长率（%）单季度归母净利润（

6、亿元）同比增长率（%）资料来源：Wind、华创证券·05·13688866/30242/2017112014:57基本面已大体触底，18年或迎长周期底部区域的起点板块萎靡不振的原因有哪些？•外延滞后效应导致基本面承压：计算机行业上市公司并购事件在2015Q2触顶后，并购速度急剧放缓。对赌业绩的承诺期满以及收购数量的下跌，两者叠加导致2017年成为外延滞后效应反应最剧烈的一年。2012Q1-2017Q3计算机行业并购事件数量9080706050403020100所有并购事件成功并购事件资料来源：Wind、华创证券·06·13688

7、866/30242/2017112014:57基本面已大体触底，18年或迎长周期底部区域的起点软件和信息技术服务业收入逐渐企稳回升•根据工信部数据，2017年前三季度，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入39827亿元，同比增长14.1%，增速比上半年提高0.5个百分点。软件业务收入增速:累计同比（%）30.0025.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：工信部、华创证券·07·13688866/30242/2017112014:57基本面已大体触底，18年或迎长周期底部区域的起点外延并购方面，18年

8、大概率不会比17年更差•2016年计算机行业并购数量受政策影响大幅下降，2017年基本保持平稳。外延并购政策收紧对行业业绩增速的影响可能已经接近尾声，2018年继续下滑的概率较小。2012-2017计算机行业成功并购事件数量2012-2017计算机