能源化工半年报（原油、沥青）：下半年关注需求驱动的库存变化

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1、中信期货研究

2、能源化工半年报（原油、沥青）2017-06-23投资咨询业务资格：下半年关注需求驱动的库存变化证监许可【2012】669号报告摘要原油能源化工组研究员：观点上半年主要关注供应端驱动的库存变化。供需焦点为美国与欧佩克之间产量博弈，林菁衡量标准为全球油品库存变化。下半年主要关注需求端驱动的库存变化。去库存有望021-60812977linjing@citicsf.com延续，但供需与油价挂钩程度需关注盘面强势压制力量是否得以持续。从业资格号：F3006689投资咨询号：Z0010841供需逻辑关注供需差值驱动的静态库存变化。上半年主

3、要矛盾为欧佩克减产和页岩油增产间的差值。下半年主要矛盾为供应增量与消费高峰之间的差值。供应增幅或不及童长征021-60812980消费，全球库存有望继续去化。tongchangzheng@citicsf.com从业资格号：F0206435期现逻辑关注远期结构驱动的动态库存变化。近高远低符合产油国诉求；近月抬高保投资咨询号：Z0000374销售收入，远月压低抑制剩余产能释放。近低远高符合消费国利益；近月压低降采购沈利萍成本，远月抬高保未来供应。021-60812972shenliping@citicsf.com盘面逻辑关注盘面压制力量的结构可持

4、续性。自3月初试探性下跌以来，油价多次出从业资格号：F0301927现超过供需支持范围的大幅下行。若盘面强势压制力量持续，下半年盘面价格存在低投资咨询号：Z0011684于供需对应均衡油价的可能性。许俐0755-83212745报告着重梳理下半年油市主要逻辑。关于详细供需状况，可参考《中信期货能源化工xuli@citicsf.com（原油）专题报告20170522——原油市场短期供需报告》和《中信期货能源化工从业资格号：F0271452（原油）专题报告20170626——原油市场短期供需报告（国别版）》。投资咨询号：Z0012283联系人：风

5、险全球需求不及预期桂晨曦021-60812997guichenxi@citicsf.com沥青观点上半年沥青市场价格主要驱动为备货需求节奏影响的炼厂库存变化。四季度价格近期相关报告：快速上涨带动提前备货，二季度价格下跌滞后备货需求。看跌心态作用下贸易商备货进度缓慢，或导致社会库存环节存量不足。下半年需关注道路投资兑现情况。1-5月总供应同比下降5%，交通道路投资同比增加33%。若道路需求累计至后期集中释放，可能会给现货市场带来一波上涨行情。上半年为累库期，下半年为去库期。建议等待价格企稳后逢低做多机会。期货企稳需现货止跌，现货止跌需库存止涨。

6、若油价同时企稳上行，则为较合适入场时机。风险道路需求不及预期中信期货研究

7、策略半年报（原油、沥青）目录报告摘要......................................................................................................................................................................1原油..................................................

8、.........................................................................................................................4一、上半年回顾：供应驱动的库存变化................................................................................................................4二、下半年关注：需求驱动的库存变化.....

9、...........................................................................................................52.1全球需求增量.......................................................................................................................................................52.2全球

10、供应增量..............................................................................