社会责任信息披露及企业资本成本关系探究述评

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1、社会责任信息披露及企业资本成本关系探究述评　　摘要：通过系统梳理国内外关于企业社会责任信息披露与企业资本成本关系研究的相关成果，进一步剖析已有研究的局限性，以期为我国上市公司社会责任信息披露，以及国内外学者关于社会责任信息披露与资本成本的研究提供有益的参考关键词：社会责任；信息披露；资本成本中图分类号：F275文献标志码：A文章编号：1673-291X（2017）01-0103-02引言近几年，越来越多的企业披露社会责任信息，企业社会责任意识也越来越被政府、企业、公众以及媒体所关注。资本成本作为企业投融资决策的重

2、要依据和公司经营绩效的重要影响因素，企业承担一定成本而披露的社会责任信息能否有效降低企业的资本成本，成为国内外学者以及实业界关注的重点内容。国内外学者分别从信息不对称、企业社会声誉、利益相关者等角度进行了理论探讨，发现社会责任信息的披露有利于降低企业资本成本（Barryand8Brown，1985；Coles，1995）。然而实证检验中获得的结果比不仅比理论分析复杂，甚至出现与理论分析相矛盾的研究结果（沈弋和徐光华等，2014）[1]。基于此，深入分析已有研究以及已有研究存在的不足显得非常必要。为此，本文通过对国

3、内外企业社会责任信息披露与企业资本成本关系研究的文献进行综述，分析已有研究的局限性，探讨未来的发展趋势与关注重点一、国外研究现状关于社会责任信息披露与企业资本成本关系的研究，国外学者分别从权益资本成本和债权资本成本的角度进行了相关研究。Richardsonandwelkeretal.（1999）[2]指出，社会责任信息的披露会通过降低投资者估计风险、减少投资者间的信息不对称以及满足投资者社会责任偏好三个途径降低企业的权益资本成本。然而，RichardsonandWelker（2001）[3]以1990―1992年

4、加拿大的87家公司为研究对象，却发现在财务业绩差的公司中，企业社会责任信息的披露会显著提高企业的权益资本成本，得出了与理论分析相矛盾的结论。同时，HeinkelandKrausetal.（2001）[4]基于市场分割理论，理论分析指出由于只有环境保护意识弱的投资者才会购买环境污染较大的企业，由此导致环境污染较大企业的股票需求减少和权益资本成本的增加。然而，Giulioetal.（2007）基于利益相关者的角度，发现企业社会责任绩效会显著降低企业加权平均资本成本。Dhaliwalet8al.（2011）[5]以19

5、93―2008年公布独立的社会责任报告的美国上市公司为研究对象，亦发现在社会责任履行情况较好的公司中，社会责任报告的披露显著降低了企业的权益资本成本。同时，国外亦有不少学者研究了社会责任信息披露与企业债权资本成本的关系。Sengupta（1998）指出，企业全面而及时的社会责任信息披露以及披露政策能增强债权人对企业的信心，进而促使企业债权资本成本的下降。Menz（2010）也发现，企业社会责任履行情况会显著影响企业发行债券的风险溢价二、国内研究现状8国内关于企业社会责任信息与资本成本关系的研究很少，然而不多的研究

6、并未得出关于二者关系的一致结论，且主要是关注企业社会责任信息与权益资本成本的关系，很少研究企业社会责任信息与债权资本成本的关系以及社会责任信息对二者影响的差异。沈洪涛和游家兴等（2010）[6]以2006―2009年重污染行业的上市公司为研究样本，发现企业环境信息的披露显著降低了企业权益资本成本。李姝和赵颖等（2013）[7]以2007―2010年披露社会责任报告的A股上市公司为研究样本，实证检验了社会责任报告与企业权益资本成本的关系及影响机制，亦发现社会责任报告的披露能显著降低企业权益资本成本，并且存在首次披露

7、效应。而孟晓俊和肖作平等（2010）[8]从信息不对称的角度分析发现，企业社会责任信息披露与企业资本成本间的关系并不是简单的单向因果关系，而是存在双向互动，形成U型关系，即企业社会责任信息的披露既可能会通过减少信息不对称而降低企业资本成本，亦可能会成为企业进行印象管理的策略之一，导致企业资本成本的增加，且企业披露的社会责任信息降低资本成本的前提是企业真实而及时的披露，即社会责任信息披露质量会对企业资本成本产生影响。然而李姝和赵颖等（2013）[7]却发现，社会责任报告披露质量以及机构投资者持股比例对企业权益资本并

8、无显著影响。而从债权资本成本的角度研究社会责任信息披露与资本成本关系的，目前国内仅发现孟乐之（2013）以我国2009―2011年披露了企业社会责任报告的A股上市公司为样本，运用多元回归分析发现社会责任信息披露质量会显著降低企业的债务资本成本和权益资本成本，且对权益资本成本的影响力度大于债务资本成本三、目前研究的局限性由前文可知，目前我国学术界尚未得出关于企业社会责任信息