社会责任披露及企业价值关系探究

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1、社会责任披露及企业价值关系探究一、引言据企业可持续发展中心统计，1999年我国出现第一份社会责任报告，2006年披露23份，此后增长迅速，2009年共计披露528份企业社会责任报告。随着披露社会责任的企业增多，也产生了相应的评价体系，并引起企业对社会责任报告的重视。国内学者的研究认为，企业履行社会责任会提高公司价值。汪冬梅、孙召亮、王爱国（2008）基于财务报告的指标体系、运用主成分分析的方法，对在我国深、沪上市的房地产开发与经营业公司企业价值（以托宾Q衡量）与所建指标体系之间的关系进行实证分析。结果表明：样本公司财务报告所反映的其社会责任履行情况与其企业价值相关关系显著

2、，这一研究结果表明企业的社会责任履行在企业生存和发展过程中发挥着越来越重要的作用。李昕（2009）从2007年上市公司中利用分层抽样随机选取了115家公司为样本，利用上市公司年报中披露的社会责任信息，并以托宾Q值代表企业价值，分析了二者的相关性，结果显示企业价值与社会责任披露相关性不显著。二、研究设计（一）样本选取与数据来源7本文选取中国企业联合会、中国企业家协会发布的“2008中国企业500强”中位于前100位的企业（简称为“中国100强企业”）及其下属子公司为样本。剔除在香港上市的企业，选取在上海或深圳上市的105家企业，其中，56家为中央企业或其下属子公司，34家为

3、地方国有企业或其下属子公司，10家为国有金融企业或其下属子公司，5家为民营企业。（二）研究假设在当今社会，人们普遍认为效益好、价值高的企业应该承担更多的社会责任以回报社会。经济上的责任是最基本最重要的，但不是唯一的，企业还应承担相关的法律责任、伦理责任和慈善责任。事实上，对中国企业来说，企业社会责任已成为其全球化进程中不可回避的使命。好的社会表现会导致一个好的财务绩效，企业可以通过提高社会声誉，来降低商业风险、获得监管机构更多的支持，吸引市场上更多的投资，满足不同的利益相关者的需求与期望，提高财务成果。当前，企业必须走可持续发展道路，公司承担社会责任是企业维持长久进步并持

4、续发展的必经之路。在一个有效的资本市场上，上市公司履行的社会责任越好，其企业价值就会越大、股价就会越高。基于此，本文提出如下假设：公司的社会责任信息披露情况越好，其企业价值越高（三）模型建立与变量定义（1）被解释变量――企业价值（Tobin’7Q）。企业价值是指企业的公允市场价值，即在一定期限内的未来收入（预期现金流量）按照一定的利息率（折现率）折算后的现值总和。詹姆斯・托宾在《货币、信贷与资本》中指出，Q是指市场价值MV与重置成本RC的比率，Q=MV/RC，Q比率决定了厂商的投资水平。其具体含义是指企业使用了一定量的社会资源为社会创造了多少财富，表现为以价值计量的企业效

5、益。本文所用的企业价值的计算为，Tobin’Q值近似值=企业总资产的市场价值/企业总资产的重置成本=（年末A股收盘价×年末A股流通股数+年末负债的账面价值）/年末总资产的账面价值。（2）解释变量――社会责任报告指数（Csr）。本文以中国社会科学院发布的《中国100强企业社会责任指数（2009）》数据计算。《中国100强企业社会责任指数（2009）》是中国社科院经济学部企业社会责任研究中心根据经典社会责任理论和国外评价体系，结合中国实际，构建了一套覆盖全面、结构一致、可行可比的企业社会责任指数，从责任管理、市场责任、社会责任、环境责任等多方面评价中国100强企业2008年的

6、社会责任管理现状和责任信息披露水平，分析中国企业社会责任发展进程的阶段性特征，为中国企业社会责任的深入研究提供参考。7（3）控制变量。一是公司规模。本文选用公司年末总资产的自然对数值作为企业规模的指标。一般说来，生产要素在企业中的集中程度越高，企业的规模也就越大。二是净资产收益率（ROE），又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。根据假设，将企业价值作为被解释变量，社会责任指数为解释变量，并引入企业规模、净资产收益率为控制变量，

7、建立回归模型如下：Tobin’Q=?茁0+?茁1Csr+?茁2Size+?茁3ROE+?着三、实证结果分析（一）描述性统计运用SPSS统计软件，样本公司模型变量的描述性统计结果如表1所示：中国社会科学院发布的社会责任报告指数中，最高分是中国远洋（601919）84.50分，最低分马钢股份（600808）-1分，所选105家企业得分的平均值是30.80分。托宾Q的近似值，计算出的最大值是中国太保（601601）1.24，最小值是中国重工（601989）0.0034，平均值是0.5734。企业规模最大值是工商银行（601398）3