企业并购行为、动因的理论分析.doc

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1、企业并购行为、动因的理论分析[内容摘要]企业并购是一项非常活跃的财务活动，不同企业制度下企业并购行鲑为是各不相同的，无论是业ъ主制、合伙制还是公司制企羌业都有不同的并购行为目的诏，而企业扩张的实质就是资本扩张，主要实现形式就是犬企业间的并购，企业并购的动因主要包括效率解释、信为息理论、代理问题和市场力芽量四个方面。 [关键词俯]并购  行为  动因分劳析 企业财务管理中最引人注目、最富有争议的论题麴莫过于公司的并购活动了。料企业并购作为企业的一种自灏主经济行为，它的产生和发饵展有其内在的要求。为了深岈入探究企业并购的动

2、因，需┧从企业发展的内在本质入手，从不同企业制度下企业并购行为比较、企业扩张等角鹆度对企业并购行为进行理论渖溯源，然后再对有关企业并泾购动因进行梳理和分析。 摁一、企业并购的行为分析銮 不同企业制度下企业并阶购行为比较 1、业主制惴企业的并购行为分析。业主恻制企业是企业发展的历史起耩点，它的存在是以传统的手姗工技术和自由竞争的商品经岚济形态为基础的。由于单个わ企业主的资本总量是有限的︳，所以最初的企业起始规模ニ也是有限的，表现为要素投13/13入不足，从而使企业处在要素报酬递增阶段。要使生产要素组合产生出最大限度的

3、囱劳动效率，企业必须增加要素投入，换言之，企业必须扩大规模。而扩大规模的最趁直接表现就是生产要素数量钟的增加，而生产要素数量的积增加则需要货币资本的投入潇。企业只有积累和募集了更首多的货币资本，才能获得占┏有和使用更大数量的各类生骖产要素的权力。从产权制度蜕和运行机制两方面来看，业鲤主制企业表现出如下特征：产权高度一体化，即所有权问与经营权是一致的，或者说产权是高度收敛的；企业对崦市场价格的反映是非常灵敏的，即随行就市的机制非常桌灵活；其行为目标就是利润精最大化；企业所有者自负盈亏，且负无限责任。 业螽主制企业及

4、其运行的上述特征，一方面展示了它在推动播生产力发展方面的优越性，另一方面又暴露了它的局限绍性，即其对生产力的推动是瓠保持在一个较低水平。业主制企业制度功能的这种两面□性反映在企业并购强度上，せ则表现为一个复杂、矛盾的逯诸多条件的相互整合过程。 首先，从并购动机来看叶，一方面，业主制企业产权萆的高度收敛及其由此所决定耠的利益协调和行为目标的高察度一致性，使得业主企业具深有较强的并购动机；另一方硐面，承担无限责任的制度安排又使得企业主对并购企业的风险举动不得不慎之又慎。 13/13其次，业主制企业产权的高度收敛性

5、又使得对经罪营者的选择缺乏弹性，企业嗄持续经营良好就没有了制度驴保障，因而导致业主制企业在资金积累方面存在诸多的讪困难，使得并购的能力非常赣脆弱。 所以对于业主制臁企业来说，既存在并购的有襞利条件，又存在并购的限制薤条件，且不利条件是根本性诙、主导性的，因而其并购强Ｅ度比较脆弱。 2、合伙崇制企业的并购行为分析。与篁业主制企业相比，合伙制企恹业发生了一些变化，主要表蚩现在：产权由高度集中趋向鞯分散；企业经营依赖于一人浴素质的高低变为合伙人知识冯互补的影响。由于以上两点鞣，合伙制企业替代业主制企螯业无疑因提高了产权分散度和

6、经营能力而增大了企业并洲购的强度。 但是，合伙猓制企业在提高产权分散度的膂同时非但没有改变，反倒加大了企业的不稳定性因素，鸳这主要表现在：企业仍然依似附于自然人；合伙人无论退葙出还是追加投资，都必须征殪得所有合伙人的同意，否则瞄就要变更或结束合伙关系。另外，合伙伴企业的产权分穿散仅发生在企业内部，即产权没有采取证券化形式，没哽有外化，因而产权仍无法流忆动。加上合伙企业在保留“一无限责任”的同时，又实行蜀“相互代理”原则，所以，匪合伙人数越多，企业规模越闯13/13大，每一个合伙人所承担的输风险也就越大，因此合伙制讽企业

7、的并购强度也不大。 3、公司制企业的并购行为分析。与业主制、合伙制企讠业相比，公司制企业的并购强度明显提高，这主要表现脚在：提高了产权的流动性和狒分散性。产权的流动性是指寡产权进入市场交易的程度，溧亦即产权外化程度，通常以匈资本是否证券化以及证券交硭易额的大小和交易频率为具蓼体表现形式。由于企业资本塌的证券化及其流动转让，不榻仅方便了投资者的进入或退出，也有利于企业快速地筹集大量资金，所以产权的流硗动性也就成了衡量并购行为搋的一个重要因素。产权的分散性是指产权在不同利益主迟体之间的分割程度和分割方式，通常以出资人

8、的多少、茴出资数量的大小及相应的财际产责任的承担状况、权利分瘪配和行使状况为具体表现。И提高了企业的组织稳定程度很。一方面，公司制企业与业晔主制、合伙制企业不同，公焚司制企业建立了法人制度，毵这一制度使得企业成为一个不依赖于出资人而独立存在岽的民事权利与义务主体，这瘩一主体可以依法支配出