中外风险投资法治比较研究及启示

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1、中外风险投资法治比较研究及启示路程山西省科技基金发展总公司我国最近几年中，风险投资发展迅速，在以北上广深为来源的风险投资辅导下，多数高新技术企业得到了快速的孵化，大量企业在创业板、新三板甚至海外上市,风险投资行业也应此从屮获益即社会价值和经济价值在各个生产、服务领域的的体现。我们以中外风险投资法治体系作为研宂和对比的对象，挖掘影响风险投资的核心因素。关键词：屮外风险投资;法治比较;影响因素;启示;风险投资一词最早产生于欧美等发达国家，起初为财务投资的目标。但随着资本市场的创新和持续的发展，以美国为代表在上个世纪利用创业板市场实现了高新企业和风险投资的完美结合，使得

2、美国无论在资本市场的发展上还是高新企业的孵化上均取得了巨大的成功，诞生Y微软、思科等著名企业，而高盛、红杉资本、黑石基金在风险投资市场上占据了巨大的市场份额和话语权，2007年的世界性金融危机也使我们清醒的认识到，对于风险投资这一双刃剑，以法治化为主要导向的金融监管将会是各个国家的首要选择。从2009年开始，世界各个国家纷纷加强立法以期为风险投资提供良性的土壤。一、完善的知识产权科技保护体系作为风险投资的驱动因素当今世界老牌的发达资本主义国家中，以美国、英国、法国、德国等欧洲国家以及以日木等少量亚洲国家为代表，其经济和科技不仅排名于世界前列，其对于专利的拥有量也是

3、世界前列。这些国家对于专利的重视程度非常高，因此，在这些国家当屮专利制度对于经济和科技的促进作用越来越重要。世界上的大牌企业一般都拥有着相当数量的专利，专利保护策略决定着这些大企业要设立专门的专利管理制度和和关部门。多年的经济发展使得欧美等发达国家认识到，必要的知识产权保护对于科技创新成果落实与发展有着至关重要的作用、对于国家经济的发展也起着越来越主导的位置。对于知识产权的重视程度则乂表现在国与国之间的知识产权斗争上。例如美国利用其“特别301条款”迫使其他国家承认他的知识产权认定标准，索取高额的赔偿。国外对于著作权、工业产权、商标权均有完善的内部法律规范，而且也

4、不断地通过国际协会推动国内法的国际化进程，通过伯尔尼公约、巴黎公约、世贸组织的协定不断建构世界级的知识产权处理方案，在国际上也有专门的知识产权组织（W1P0）。显然，我们不仅保护意识上缺乏，同时对于相关制度的联合运用也欠缺了很多。二、美国的风投完善的法律制度体系美国是世界上最早开展风险投资行业的国家，而其一个最为重要的发展离不开立法。从美国风险投资立法的过程中，我们能够看到的是风险投资发展的整个历程和脉络，法律制度在风险投资发展过程中起到了基础性的作用。实质上我们并不能简单意义上将风险投资看作为政府行为，但我们可以将政府看作是风险投资业引申到其他行业领域的“助力器

5、”，而对于政府助力风险投资的关键就是法律制度。美国国会于1979年将《有限合伙法》中关于对“审慎人”的条款进行修改：“只耍不威胁整个投资组合的安全，允许养老基金参与高风险的投资”包括对风险企业的投资。该规定出台后大量养老基金进入风险投资业，更有意义的是这直接导致了有限合伙制度在美国风险投资领域的主导地位。因为在美国，税法不视奋限合伙为纳税主体，消除Y投资者对双重纳税的恐惧，极大提高了投资热情。NASDAQ证券交易市场和0TC场外交易市场的规范运作有效地保障了风险资本的退出。其中做市商制度是NASDAQ的核心制度，通常由全美证券交易商协会的会员公司担任做市商，投资者

6、可以通过电子交易系统掌握到及时的股票买卖价格，保障了股票良好的流通性。对于场外交易市场而言，其没冇上市标准，只需按照规定进行信息披露，及时报告公司的当前财务状况便可持续报价交易，而且报价费用低、程序简便。除了上述法律制度外，美国发展风险投资还有出台了一系列的配套措施例如“风险投资税收优惠法律制度”、“风险投资担保法律制度”、“风险投资知识产权法律制度”、“风险投资激励法律制度”等，以优化风险投资发展的法律环境。三、沙盒机制（SandBox）与软法监管为了适应HNTECH的不断发展，鼓励商业模式、科技创新，英国从2015年5月9号开始，由金融行为监管局（FCA）推出

7、了应对金融科技创新的新的模式，叫做“监管沙盒”（SandBox）模式，并且为了更好的配合新商业模式产生，减小刚性法律对于新的商业模式负面作用，FCA聘请普华永道咨询公司（PwC）从事和关数据的整理和内控体制的动态跟踪工作。沙盒机制的核心在于给创新商业模式一些弹性，主要给出一些原则性的要求和在创新实验阶段在小范围内进行观测，不对他技术严格的要求，也不能使他快速的发展，等到事业成功之后再去大规模推广。沙盒机制，起源于计算机网络屮，对于网络屮无法识别来源、无法确定是否有害于网络、是否存在病毒可能的应用程序进行隔离的机制，在这种机制下，可以尽可能减少对于现行制度的冲击，同

8、时也不会扼