开放式基金风险收益评价指标的比较与改进

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1、重庆商学院学报#$$#年第&期#$$#年)月出版!"BIJ:K>AI3=LIKMNOKMOK4EOEJEPI3=I@@P:=PKI-&，#$$#+*********************************************************+******开放式基金风险收益评价指标的********比较与改进********马红军****+**********************’西*南*财*经*大*学**，成*都***(*$$*,!*+**********************+摘要：开放式基金常用的风险收

2、益评价指标有夏普指数、特雷诺指数和詹森指数，其中夏普指数采用标准差度量风险，特雷诺指数和詹森指数采用!系数度量风险。本文分析了上述三个指数的适用限制，提出用“下跌风险”来调整基金的投资收益。关键词：开放式基金；风险；收益；夏普指数；特雷诺指数；詹森指数；下跌风险中图分类号：!"#$%&文献标识码：’文章编号：($$")*+#,-.$$./$&)$$+")$#开放式基金作为一种新型金融工具，每天都会含义是每单位总风险资产获得的超额收益。47值越面对投资者的申购和赎回。投资者购买开放式基金，大，基金的业绩越好；反之则绩劣。最关心的莫过于

3、基金投资经营的收益和风险水平。夏普指数的理论依据是资本资产定价模型目前采用投资收益率作为评价基金业绩的指标，属’=>?@模型+，以资本市场线’=@A+为评价的基点，于纯收益评价方法，只按照表面的收益率大小对基如果基金投资组合?的夏普指数47大于市场证券组金进行评价，未考虑风险因素。由于基金的收益具有合@的夏普指数4@，则该基金的投资组合就位于一定的波动性，高收益的基金可能是靠冒高风险得=@A线之上，表明其表现好于市场；反之，如果47小来的，因此在基金的业绩评价指标中必须反映所获于4@，则该基金的投资组合就位于=@A线之下，表收益相应

4、承担的风险因素，才能准确客观地揭示基明其表现比市场差。由于=>?@模型是建立在若干金的实际业绩。风险调整收益评价指标在评价基金理论假设的前提条件下，如果所评价的基金投资组不同风险水平的经营成果时，利用一定市场条件下合所包括的证券正是按=>?@模型定价，则夏普指投资组合的相关风险量对投资组合收益率进行调数的结果无疑是准确的，否则，所得出的结论与真实整，将具有不同风险程度的投资组合调整到完全可情况就会出现偏差。比较的状态，因而可以较好地评价基金运作业绩。风#-特雷诺指数。杰克·特雷诺’B1CDA-E68FGH6+险调整收益评价指标以夏普

5、指数、特雷诺指数、詹森()*&年在美国《哈佛商业评论》上发表《如何评价投指数为代表，目前在国外发达资本市场中最为流行。资基金的管理》一文，认为如果有效的资产组合完全一-风险调整收益评价指标消除了单一资产的非系统风险，那么，其系统风险就(-夏普指数。威廉·夏普’./00/123-451678+能较好地刻画基金的风险，单位系统风险的超额收()**年在美国《商业学刊》上发表《共同基金的业绩》益可以作为评价基金业绩的指标，即特雷诺指数，它等一文，提出用基金承担单位总风险’包括系统风险和于基金的超额收益与其系统风险测度值!之比。其数非系统风险

6、+所带来的超额收益来评价基金业绩，即学表达式为：E79’:7%:;+

7、格的波动率+，表示基金投资组合所特雷诺指数的理论依据也是=>?@模型，以证承担的总风险。夏普指数的分母项为基金投资组合券市场线’4@A+作为评价基点，当市场处于均衡时，的总风险，分子项为超额收益，也称为风险溢价，其所有的资产组合都将落在4@A线上。当E7大于4@A!收稿日期：#$$#%$&%##作者简介：马红军’()*!%+，男，西南财经大学博士生。开放式基金风险收益评价指标的比较与改进!"的斜率#$，则该基金投资组合就位于%$&线之上，反过来不一定成立。因为即使#’E#$，当组合的非系表明其业绩优于市场表现；反之，如果#’小于%$

8、&统风险较大时，也可能会出现%’F%$，即出现特雷诺的斜率#$，则该基金投资组合位于%$&线之下，表指数评价基金业绩优于市场平均水平，而夏普指数明其业绩劣于市场表现。却有可能表明其比市场平均水平差的情况。在对基()詹森指数。迈克尔·詹