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1、以年月安徽大学学报哲学社会科学版期皿垃。衍叨洲三吐第卷第过阮股票市场理论与股票价格行为郑伟西安交通大学管理学院,陕西西安〕又。摘要对于股票市场价格行为的解释一直是金融投资领域中不断争议的热点问题主流,,的有效市场假说对股票价格行为的解释不断受到来自实戏的挑战年代以来理论界发,。展了一些股票市场理论从非静态均衡和非线性的角度来解释股票价格的复杂行为本文就。是对建立在数理分析基础上的当今主要股票市场理论的综述关键词股票市场理论价格
2、行为中图分类号玲文献标识码文章编号一反兀岭一肠、,。,对于股票价格行为的理解是人们参与市场把有效率的市场而不是非理性的之后。“”。握市场和塑造市场的起点股票市场对资源的配置火讲在其经典文集股票市场价格的随机性中,是通过价格机制来实现因而对股票价格行为的解收集了一批计量分析文章,从而奠定了有效市场假释和定价效率的研究一直是金融投资领域中的热点。说的理论思想基础。间题早期的经济学家对股票市场价格运动的理解、,一主流股票市场理论及争议更多是建立在直觉的基础上比如凯恩斯所说的驱“”,。动
3、股票投资的如痴如醉的动物精神就成为早期有效市场假说是主流的股票市场理论技术分析者。,,的理论依据之一随着数理经济学的发有效市场假说实际上是信息效率理论该理论认为展,,尤其是计算机的应用使对大量的股票数据计量如果信息以不带任何偏见的方式在证券价格中得到分析成为可能,,。人们对股票价格行为的认识有了质反应那么就可认为市场是有效的有效的股票市。的飞跃场意味着股票的现实价格充分地表现了对股票的预用统计方法研究股票价格与收益问题,最初出期收益,也反映。了影响股价的基本因素和风险因素,,现于驯〕年的博士论文他重要的贡献是比出根据市场价
4、格所反映的信息集将市认识到随机游动过程是布朗运动,但他对其分析工场分为弱型有效、半强型有效和强型有效三种市场作起着重要作用。、的假设市场收益是独立同分布类型弱型有效半强型有效和强型有效三种市场,。的随机变量却没有给出足够的实证支持随类型分别反映的是市场的历史价格信息、所有公开,,后人们几乎忽视了将统计分析应用于股票市场直的信息及所有可知的信息包括内部的和私人的资,。,坦坦到世纪年代统计分析应用于股票市场才有料为了更准确地描述市场有效性理论。、了迅速的发展目年的研究再现了卯将传统的弱式半强式和强式有效三个层次
5、,、的思想他利用刚问世不久的计算机探求的市场有效性分类方法重新描述为收益预测事件,股票价格的波动模式发现股票价格没有任何模式研究及私人信息检验三种。,。可寻他提出股价遵循随机游走规律!、有秩序的和有条理假定投资者是理性的经过最初的困惑,经济学家们对现象达成,。了的人们是以因果线性的方式对信息做出反应由共识价格的,,,随机波动反映的正是一个功能良好于投资者对新信息立刻做出反应所有的信息都反收稿创一一日期的作者简介郑伟一,男,辽宁省新民市人,西安交通大学管理学院博士生映在价格变化之中,每“
6、”,日的价格行为只同当前的信导致价格反映所有信息的定义是模糊的几乎不息有关,而与,。以前的价格无关因而价格是独立的随可能对其进行精确测度机变量,当投资者足够多时,收益率分布趋于正态分市场价格本身能否反映所有信息。,布且方差有限价格的独立假设和正态分布使得在获得信息是需要成本的而且这种成本不可精资本市场的分析中使用概率和微积分得,,。,以正当化确度量这将抵减由信息所带来的超额利润而且在此基础上发展起来的现代投资理论,包括资本资根据信息调整投资组合需要成本,因此,价格反映所、一阮。。产定价模型甘期权定价模型有信息几乎是不可能的“”和套利定
7、价理论人卫与训假设独立同分布和联合假设检验问题正态分布也是紧密相关的。有效性的检验犯,了循环定义的逻辑错误即资有效市场理论本身仅仅是个描述性的概念,其产定价模式是建立在有效市场的基础上的,而检验成立与否取决于大量经验检验的证据。对应于有效市场的有效性却应用资产定价模型来检验。,市场的三种形式用以评价市场有效性的方法可以没有涉及到市场流动性问题分为,,三类一是检验证券价格的变动模式考察的是投资者需要从市场获得流动性市场为投资者。某一时间序列中证券价格变动是否存在相关性二获得这种流动性成为可能认为不管流动性是设计某种依存于某些
