基于dea-malmquist指数模型的上市公司并购绩效分析——以交通运输制造业为例

《基于dea-malmquist指数模型的上市公司并购绩效分析——以交通运输制造业为例》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、基于DEA-Malmquist指数模型的上市公司并购绩效分析——以交通运输制造业为例财佘通汛20<>16年第2<>1期基于DEA—Malmquist指数模型的上市公司并购绩效分析——以交通运输制造业为例武汉纺织大学会计学院胥朝阳夏菁王瑞摘要：本文选取20<>12年发生并购的交通运输制造业上市公司为样本，采用非参数DEA—Malmquist模型，对交通运输制造业并购前后的全要素生产率及及其分解指数的变化情况及并购样本个体的绩效状态进行研究。研究发现：在并购后期，我国交通运输制造业的绩效有明显改善，且绩效的改善源于技术进步和技术利用率的提高。关键词：交通运输制造业DEA—Mal

2、mquist模型全要素生产率企业并购一、引言并购是一项程序性非常复杂的活动，并购绩效不仅受目标企业的影响，还受到外部经济环境、关联交易、支付方式、股权性质等因素的影响，并购绩效的预测因此变得异常困难。现阶段，随着国家“走出去”战略的推广，国务院鼓励兼并重组重大利好政策的实施，以及监管层大力放松对上市公司重组的行政管制，中国并购市场再次呈现爆发性增长，交易数量和金额双双冲破历史记录，而交通运输企业之间的并购频率与交易金额在我国并购市场上均占有较大比例。在20<>15年第<>1季度，交通运输业并购交易额占同期并购市场交易总值的比重甚至达到33％。二、文献综述(一)并购绩效研究方

3、法(<>1)会计研究法。多数学者从财务综合能力视角检验企业并购的长期绩效，评价企业经营状况的改善。张小倩(2009)采用会计研究法发现，并购并没有给并购方带来收益，尽职调查并制定合理的整合战略十分必要；王宋涛、涂斌(20<>12)采用会计研究法对中国上市公司并购绩效的研究表明，上市公司并购不能提升盈利指标但能提高企业的内在价值。会计研究法的财务数据虽较为客观，但内部人员有机会操纵历史财务数据，且不同行业在不同的市场竞争环境中，并购绩效评价指标无法达到统一的模式，导致缺乏可比性。(2)事件研究法。由Fama、Roll(<>1969)等提出的事件研究法，把企业并购看作单个事件，

4、采用累计超常收益检验股票市场价格对宣告该并购事件出所呈现出的波动状况。何先应、吕勇斌(20<>10)以中国上市公司发生的海外并购为样本，运用事件研究法检验的结果显示，中国企业海外并购绩效水平并未得到有效改善；王江石(20<>1<>1)采用事件研究法得出短期内收购为股东创造了显著正的超常收益。我国目前不具有完善的资本市场，市场制度的理论建设较为欠缺，且市场呈弱式有效状态，因此，有效市场假说条件下的事件研究法也需要仔细考量。(3)DEA研究法。起源于20世纪80年代的DEA法，运用数学规划模型比较同类型决策单元之间的相对效率。杨安华(2007)采用改进的DEA模型得出并购活动对

5、提高了公司价值；李心丹(2003)利用DEA模型证实了国有股权的集中度对并购绩效呈负相关；李善民(20<>13)利用二次相对效益模型证明了关联并购无论对企业短期绩效还是长期绩效均有积极影响，但其随着时间的推移逐渐减弱。DEA方法的弱点是：有效决策单元所能给出的信息太少且其应用范围仅限于一类多输入多输出对象。(4)DEA—Malmquist指数研究法。StenMalmquist(<>1953)提出了Malmquist指数研究法。基于DEA方法，Fare等将Malmquist生产率指数从理论指数变成了实证指数，同时将其进一步分解。莫云萍(20<>12)等采用全要素生产率指数对我

6、国<>13家港口公司的经营绩效进行了综合分析；刘西国(20<>13)以我国医药企业的并购为例，采用全要素生产率指数证实了并购方式对并购效率的影响；叶祥松、卢春城(20<>10)以采掘业上市公司为样本，采用全要素生产率指数分析了企业长期并购绩效。DEA—Malmquist指数不仅可以用于横截面数据模型，而且可以用于面板数据模型。如果考察单元是跨期的，面板数据模型可以给出考察单元在时间维度上的效率变动情况；它是一种相对效率评价模型，且以考察单元各输入输出的权重为变量，从有利于决策单元的视角进行评价。(二)制造业并购绩效研究市场经济体制的改革，导致我国经济体系发生了质的飞跃。市场

7、化程度不断提高以及民营企业的持续崛起，拉动了中国经济的高速增长。但是，经济活动的高投入、低产出，高耗能、低效率始终是我国经济增长进程中一个不容忽视的问题。就制造业的生产效率而言，原鹏飞、何枫(2005)运用DEA法，从产业层面详细研究了我国制造业<>1996～2003年期间各行业生产效率水平及其变迁情况，结果表明：前期全要素生产率的提高主要依靠技术进步，后期主要是技术效率和技术进步的共同作用；段婕、刘勇等(20<>12)以2007～2009年的统计面板数据为样本对我国装备制造业技术创新效率进行研究，研究发现，我国装