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1、浅析企业财务管理目标【摘要】企业财务管理目标,作为企业财务管理的重要组成部分之一,它是企业进行财务管理活动的根本指导。在当今百家争鸣,百花齐放的学术氛围中,有关财务管理目标的研究取得了相当大的成果。但是至今仍未形成统一的,系统的理论。 【关键词】财务管理目标;企业价值最大化;资本利润率最大化 中图分类号:F715.5文献标识码:A:1009-8283(2009)03-0045-02 1前言 企业财务管理目标的研究是企业财务管理研究的重要组成部分之一。设立不同的财务目标会产生不同财务管理方式和企业理财行为,同时也可能对企业整体效益构成影响。财务管理目标的设立受企业
2、所处的政治、经济、文化环境和企业当局者的价值取而存在差异。所谓财务管理目标,是指企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。因此设立合理的财务目标会对企业的发展产生重大影响。而国内外现阶段对财务管理目标的论述有许多,很难统一。 2中外关于财务管理的目标的表述主要分为以下几类 2.1从企业利润角度考虑 亚当·斯密、大卫·李赛图和阿尔弗莱德·马歇尔的古典经济理论认为,合适的企业财务目标被设定为利润最大化。潘经民(1996)认为,我国现代企业财务管理目标应为超利润目标。超利润目标是指非经济的,体现人本思想和社会责任的,对企业生存发展更具深刻影响的
3、一类经营目标。钟冲(2008)则认为,企业财务目标应为EVA最大化。EVA(Economicvalueadded)既经济增加值,就是在扣除投资于企业的资本机会成本后所得到的纯利润,可以说这是一个最接近真正的经济利益的计算值,也是投资者投资其它风险相同股票时最低回报要求的盈余金额,其公式可以表示为:EVA=税后利润(NOPAT)-用金额表示的税后资本成本率×占用成本。 以企业利润来定财务目标体现了利润最大化观点在我们思想中的根深蒂固。作为最初提出的财务目标,在有的企业一直沿用,其合理性在于:第一,企业进行生产经营活动的目的就是要创造更多的剩余价值,而利润就是恰当的表示剩余价
4、值这一因素。第二,利润具有可计量性且操作性较强,可以用确切的数字来表示。第三,创造利润最大化易于提高企业的经济效益,企业要想获得更多的利润就必须提高管理质量,瞄准市场,抓住机遇进行合理的投资。第四,利润最大化目标还是考察企业管理层的重要标准之一,这有利于明确管理层的任务。但以利润最大化来确定企业的财务目标具有明显的不合理:它只强调经营结果,不注重过程,没有考虑投入和产出的关系;片面追求利润最大化容易导致短期行为,特别是管理层可能利用其来进行升职,而忽视长远利益;同时利润最大化目标也没有考虑企业经营的风险和时间价值因素,这样当年的利润的实际价值就大打折扣。 2.2从所有者角
5、度考虑 穆迪格列安尼(Modigliani)和米勒(Miller)等(1958)认为,股东财富最大化应该作为公司财务管理的第一目标,他们认为资产计价模型下,一个公司应该在市场证券组合的背景下考虑投资、筹资,以及红利决策对风险的影响。刘贵生(1992)认为,我国股份公司理财的目标模式应该是:以有效履行公司社会责任为基础,以股本持续增值为主体,确保股东每期现金股利的最大化。郭复初教授等(1997)认为,我国的经济体制是公有制为主体的社会主义市场经济体制,国有经济占国民经济的主导地位,国有企业的所有者是国家,因此其财务目标应追求所有者财富最大化,即维护国有资产产权权能,促使国有
6、资产保值增值,这符合整个社会的利益及国家财务管理目标。同时郭教授还提出权益资本利润率最大化观点。认为财务管理的总目标是要在遵守国家法规和履行社会责任前提下,追求本金(资本)利润率满意值。其特点是把企业实现的净利润额同投入的自有资本(或股本股数)进行对比,能够恰当地表明企业的盈利水平,因而对财务分析、财务预测都有重要的作用。 从所有者角度来确立财务管理目标充分考虑了所有者的权益,克服了以利润最大化作为财务目标的一些缺点,如它考虑了风险因素,利于抑制企业短期行为。而且该目标易于量化,便于上市公司进行考核。但也存在其不合理性:其一,只注重所有者的利益,没有考虑债权人、企业员工和
7、政府等相关利益者的利益,这样就可能要损害一部分的利益,企业也有可能在保证所有者利益情况下进行盈余管理;其二,有的目标只适合部分公司,如股东财富最大化这一目标适合上市公司,而对非上市公司不太适合;其三,这类目标也没有考虑到时间价值因素。 2.3从资本运作角度考虑 约尔.丁(JoelDean)(1951)认为,在特定的财务结构下,如果一个企业所有各项投资项目的净现值最大化,那么,企业税后的长期净收益就会最大化。由于考虑了货币的时间价值,净现值最大化目标要优先于净收益最大化这一目标。杜兰德(Durand)等认为,最优
