媒体关注对上市公司信息披露质量的影响

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1、媒体关注对上市公司信息披露质量的影响摘要：随着互联X的日益普及，媒体对社会经济的影响日益增加。媒体作为一种法律外的手段，媒体关注是否对上市公司具有治理作用、进而提高信息披露质量？本文选取2007-2011年深市A股上市公司作为样本进行检验。研究表明，公司受到媒体的关注越多，其信息披露质量越好。关键词：信息披露质量媒体关注公司治理一、引言在转轨经济国家正式的法律制度以外，媒体传播的新闻舆论已成为公司治理、社会监督及宏观治理环境的不可或缺的组成部分。但由于媒体本身具有逐利性，他们可能为了提高新闻关注度而故意制

2、造噱头，恶意夸大或歪曲事实；也可能会被收买而丧失独立性，成为其“自我炒作”的工具。因此，媒体关注对我国上市公司的治理效用究竟如何仍有待检验。本文以深市2007-2011年A股上市公司的数据为依据，检验媒体关注对上市公司治理的积极作用，进而对信息披露质量的影响。对这一问题的正确认识，可为有效发挥媒体的公共监督作用提供经验和理论支持。二、研究设计（一）样本选择及数据本文选取2007-2011年在深圳交易所上市的主板A股上市公司作为总样本，并删除：当年的IPO公司；样本期间曾经或正被ST、PT的公司；金融行业公

3、司；数据缺失的样本。考虑到本文采用百度新闻搜索条数作为媒体关注度的替代指标，删除了媒体报道数量大于10000条或小于100条的样本，这是因为部分公司的股票名称容易引起歧义，以该公司股票名称检索出的新闻大多与该上市公司无关，或者股票名称在样本期间进行了变更从而导致了较大的测量误差。经过以上筛选，最终总共获得了1535个有效样本。（二）信息披露质量的度量本文借鉴王斌（2008）的做法，以深圳证券交易所上市公司“诚信档案”中“披露考评”的结果作为信息披露质量的替代变量。根据深交所信息披露考评结果，将“优秀”和“

4、良好”取值为1，将“合格”和“不合格”取值为0。（三）媒体关注度的度量关于媒体关注度的度量，目前文献中还没有统一或广为使用的做法。本文借鉴饶育蕾、彭叠峰和成大超（2010）的做法，通过X络编程的方法获得了媒体报道的数据。具体做法是：对每个上市公司，通过权威中文新闻搜索引擎“百度新闻”（nean，1990）。（2）股权集中度（Ten）：取公司前10位大股东持股比例之和。研究表明，前十大股东持股比例越高，信息披露质量也越高（崔学刚，2004）。（3）两职合一（Dual）：当公司董事长与总经理两职合一时，取值1

5、；否则取值0。高强、伍利娜（2008）的研究发现，董事长兼任总经理会降低信息披露质量。（4）资产负债率（Lev）：等于年末总负债/年末总资产。已有研究表明，公司资产负债率越高，经理层出于职位安全考虑会更多地进行盈余管理，从而降低信息披露质量（张卫国、王霞，2004）。（5）净资产收益率（ROE）：等于净利润/股东权益平均余额。净资产收益率与信息披露质量呈正相关关系（王斌，2008）。三、实证分析（一）描述性统计2007-2011年深交所对样本公司信息披露质量的考评结果见表1。（表略）从表1可以看出，200

6、7-2011年，样本公司信息披露质量总体情况较稳定，呈现“中间大、两头小”的特点，即获得“良好”和“合格”的公司占大部分（约85%）。且“优秀”和“良好”的比例有上升趋势，而“合格”和“不合格”的比例在下降，到2011年，“优秀”和“良好”公司的比例高达86.65%，这说明上市公司总体信息披露质量有上升趋势。对上述模型所涉及的变量进行描述性统计，结果显示，2007-2011年媒体对上市公司报道数量（Media）的均值为897.6267，说明平均每个上市公司每天差不多要被媒体报道两次，这也从侧面反映了媒体对

7、上市公司的关注度。（二）相关性分析表2是各变量之间的Pearson相关性分析。从中可以看出，媒体关注度与信息披露质量呈显著正相关关系（在0.01水平下显著）；公司规模、股权集中度、净资产收益率与信息披露质量呈显著正相关关系（在0.01水平下显著）；两职合一与信息披露质量呈显著负相关关系（在0.01水平下显著）。这为进一步回归分析提供了基础。同时，各自变量之间的相关系数基本都在0.5以下，说明变量之间不存在严重的多重共线性问题。（三）回归分析根据模型，使用统计软件进行回归分析，结果如表3所示。从表3可以看出

8、，媒体关注度的回归系数大于0，且在0.01水平下显著，可以判定媒体关注度与因变量信息披露质量显著正相关。这说明媒体关注度对上市公司的信息披露质量有显著的积极影响，即公司受到的媒体关注越多，其信息披露质量越好。控制变量中公司规模、两职合一、资产负债率也表现出较强的显著性，且符号与预期相符，这说明公司规模与信息披露质量正相关；董事长与CEO两职合一的领导结构，可能不利于信息披露质量提高；公司资产负债率越高，其信息披露质量越低。四、