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1、浅谈基于国资委EVA考核环境下企业的价值管理问题探析 摘要:在国资委新的中央企业考核办法出台的大环境下,国有企业经营管理者需要依据新考核体系的要求,透过考核指标,从全局的高度来审视企业价值管理的理念,并从战略,激励,组织结构等诸多方面来落实企业价值管理的经营思路,价值管理将是贯穿我国国有企业今后相当长一段时间内的企业管理主线。 关键词:EVA考核;中央企业;价值管理 一、关于EVA内涵的概述 EVA是经济增加值的英文名称缩写,其理论基础是源于诺贝尔经济学奖得主芝加哥大学的米勒(MERTONMILLERHER)和麻省理
2、工学院的莫迪利安尼(FRANCOMODIGLIANI)发表的企业价值研究中的关于公司价值的模型。20世纪90年代,美国斯腾斯特财务管理咨询公司将该方法引入价值评估工作中,并将其发展成为一种崭新的价值评价体系,成为如今最炙手可热的财务管理理念。美国管理之父彼得·德鲁克指出EVA作为度量全要素生产率的关键指标反映了管理价值的所有方面。斯腾斯特财务管理咨询公司高级副总裁埃巴将EVA描述为“现代公司管理的一场革命”TEEMUMALNI和SEPPOIKAHEiMO通过对EVA及其他业绩评价指标的分析对照,认为EVA最大化与股东财富最大化
3、的财务管理目标是一致的,与其他业绩评价指标相比具有无可比拟的优势,EVA不仅仅是一种业绩评价指标,更是一种优秀的公司战略管理模式和激励机制。 EVA是指从税后净营业利润中扣除包括全部权益资本和债务资本的机会成本后的所得,或者说是将会计利润减去投资人投入资本的机会成本。其本质是经济利润而不是会计利润。现实中投资人理论上有很多投资选择,只有企业为投资人创造的利润高于其机会成本(放贷收益)时,企业的经营才为投资人创造了真正的价值,否则,投资人的资本还不如拿来放贷并取得社会资本的平均收益来得合适。EVA反应的是企业为投资人创造的高于
4、机会成本的价值量,财务学上用这一部分价值量来衡量企业的价值。EVA的计算公式如下: EVA=NOPAT-WACC*TC 其中:NOPAT是指税后净营业利润;WACC是指加权平均资本成本率;TC为全部投入成本(包括债务资本和权益资本)。 二、EVA价值评价指标的应用优势与局限性分析 1.EVA价值评价指标在企业绩效考核中的主要应用优势。EVA价值评价指标作为一套崭新的价值衡量标准其优越性主要体现在如下方面: 首先,EVA指标设置了最低资本回报率的门槛。EVA指标从股东利益角度出发,为资本管理者设定一个明确的资本回报成本
5、。该回报成本只是一个及格线,对于企业来说,只有在创造了高出这个及格线的回报水平才算是为投资者创造了财富,否则就相当于在毁损股东的价值。换句话说,如果股东不把资金投入到这个企业中,那么这部分资金在其他领域也一定能够获得一个基本回报。在EVA计算中,这个及格线被称为加权平均资本成本。 其次,EVA指标的第二个特征是从企业调用的全部资金总和的角度来考虑经营绩效,包括股东的出资,也包括借款。这些资金的总和被称为投资资本(IC),该资本的投资回报比率被称为投资资本回报率(ROIC)。与净资产收益率(ROE)不同的是,后者可以通过大量举
6、债而不是经营绩效的提升来实现净资产收益率的提高,这样做的结果是表面上股东回报增加了,但实际上企业经营风险被逐渐放大,股东的真正财富甚至可能减少。 第三,EVA的突出特征是EVA指标要对财务信息进行更为细致的调整,以反映企业真实的经营绩效。由于各个企业的实际情况千变万化,这种调整的具体内容和方式也不一而同,这也正是EVA指标实际运用中的难点之一。但合理的调整能够使EVA指标准确地反映企业的实际价值创造状况,更准确地反映企业管理层的工作努力及实际绩效,从而使该指标能够对管理和决策起到更有效的支撑。正是通过上述对原有财务体系的改进
7、,EVA指标不仅能较好地从股东价值创造角度反映企业的经营绩效,有效地促进企业规模和效率、长期利益和短期利益的统一,同时还可以在企业内部进行纵向分解,成为一种有效的内部绩效管理工具。这种天然的优势是EVA不但能作为一种考核工具使用,更重要的意义在于,它更是一种便于实施的企业管理和战略经营工具。 2.EVA价值评价指标的在实际应用中的局限性。同其它绩效评价指标一样,EVA由于其设计上的特性,其本身也存在一定的局限性。 首先是行业因素的影响:由于EVA可以很好的衡量资产是否被有效的运用,因此,对一些比较稳定,有形资产量比较大的行
8、业和企业比较适用。由于EVA同其它业绩评价指标一样,表达的更多的是历史信息,其前瞻性比较差,因此,对那些有很好的未来预期的行业和企业则不太适用。比较典型的是那些高速成长的企业,这些企业投资回收期比较长,短期内表现为巨大亏损,所以EVA不能表达出企业仍然在创造价值的信息。EVA
