国资委经济增加值eva考核指标解读

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1、盈圈川臀，惹：咒嚣⋯Es国资委经济增加值(EVA)考核指标解读郝洪杨令飞(中国石油大学【北京】)摘要2010年初，国资委发布的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》用经济增加值(EVA)指标取代了传统的净资产收益率(ROE)指标。经济增加值是价值总量指标，通过经济增加值的计算结果可以直接判断企业是否在为股东创造财富。在实际计算经济增加值时需要对利润和资本等项目进行调整，主要的调整内容包括加回利息支出、加回研究开发费用和勘探费用、扣减非经常性收益、减去平均无息流动负债以及减去平均在建工程。经济增加值考核指标有

2、助于引导企业更加关注价值创造，提高企业可持续发展的能力。但是经济增加值考核指标仍然存在问题：行政规定的资本成本率影响经济增加值的准确性、可比性，影响企业对于项目风险的态度；经济增加值指标可能不利于鼓励企业进行长期投资；依然存在企业管理者利用各种盈余管理手段调节利润增加经济增加值的问题。关键词经济增加值(EVA)指标调整项目国资委中央企业业绩考核资本成本2009年11月，国务院国有资产监督管理委员会(以题，可能会激励公司管理者的短期行为而忽视企业长下简称“国资委”)下发《中央企业实行经济增加值考期的价值创造。

3、一方面，净资产收益率指标计算中所核方案(征求意见稿)》，明确将从2010年开始在中央用的利润是会计计算的结果，没有考虑股东投资的成企业全面推行经济增加值考核，以引导企业规范投资本。股权资本成本是一种机会成本，是指假设股东不行为。2010年1月，国资委发布了《中央企业负责人经营投资于这个企业而将这笔资金投到其他同风险项目所业绩考核暂行办法》，将经济增加值(EconomicValue能得到的回报。如果管理者过分追求利润，就会投资Added，简称“EVA'’)指标列为对中央企业负责人年度于那些增加企业利润而净现值

4、小于零的项目，结果是，经营业绩考核的基本指标之一，并规范了对经济增加虽然会计账面利润增加，但是增加的利润不能弥补股值考核指标的计算。权资本成本，实际上是在侵蚀股东价值。另一方面，财务杠杆对净资产收益率有放大效果。在经营效益没经济增加值的内涵和特点有得到任何提升的情况下'管理者可以通过举债来实现净资产收益率的提高。大量举债会加大企业破产风在现代企业的委托代理机制下'所有权与经营权险，最终的损失由股东承担。分离，企业股东越来越关注企业资源的使用效率以及1982年，美国思腾思特公司(SternStewart＆Co

5、．)企业是否在为股东创造价值。人们逐渐发现，传统的提出了以股东价值为中心的企业业绩评价方法——经以净资产收益率(ROE)为主的业绩考核指标存在问济增加值。经济增加值的核心思想是：一个企业只有完26．止国际石铀经济2010．4万方数据n儿I熙零。嚣I，愚m■墨l’‘)1．t：、s’lIJIl》m¨●誓圈叠鼍嗣—誓成了价值创造过程，才是真正意义上为投资者增加了财际应用时需要对利润和资本等项目进行调整。已有文富，因此，价值创造才是评价企业业绩的正确指标。衡献表明，为了精确测算经济增加值，调整项最多可能达量企业是在

6、创造价值还是在损害价值，要看其利润是否200项，这在—定程度上限制了经济增加值的推广和应超过其所用资本的成本。经济增加值的计算表达式为：用。此次国资委出台的经济增加值计算办法，本着尽量经济增加值=税后净营业利润一资本成本=税后简化的原则，将经济增加值计算中复杂的会计调整项净营业利润一资本总额×加权平均资本成本率大大缩减，只调整影响决策判断和鼓励长期发展的重企业的总资本来自两个方面，一是股东，二是债权要因素，增强了经济增加值计算的可操作性。人。无论股东还是债权人，其出资都需要得到相应的国资委留潲力啪苴=指析泊

7、勺计鸣举公式及调整内容如下：回报，他们要求的回报就是企业利用这些资金必须支经济增加值=税后净营业利润一资本成本=税后付的成本。企业总资本成本是债务资本成本和股权资净营业利润一调整后资本×平均资本成本率本成本之和，计算方法是总资本乘以企业加权平均资税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发本成本率(WACC)。加权平均资本成本率是依据企业费用调整项一非经常性收益调整项x50％)X(1—25％)资本结构按股权资本成本率和税后债务资本成本率加调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计一权计算得出的。平均无息流动负

8、债一平均在建工程企业的税后净营业利润是企业利用总资本生产的从上面的计算式可以看到，国资委经济增加值指利润，也是企业可以用于向股东和债权人进行分配的标的涮整项目包括利息支出、研究开发费用调整项、非收益。如果税后净营业利润大予资本成本，即经济增经常性收益调整项、无息流动负债以及在建工程等。下加值为正，说明企业生产了超额利润。由于债权人要求面具体分析进行这些调整的原因。的是固定回报，所以这些超额利润归股东所有，这意味1