我国高额外汇储备的负效应及对策研究

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1、我国高额外汇储备的负效应及对策研究　　摘要:在开放经济条件下，外汇储备是考察一国对外经济关系的重要指标。近年来，我国外汇储备快速增长，尤其自2002年以后呈现超速增长态势。根据国际上外汇储备适度规模理论，我国外汇储备无论从总量还是增量来说，都已超出国际公认的常规标准。分析了我国这种高额外汇储备对宏观经济所带来的负面影响，包括加大人民币升值压力，加剧国内通货膨胀压力，影响货币政策的调控，不利于宏观经济平衡，增大了储备风险和汇率风险等。提出了扩展外汇资金运用方式，调整外汇储备的币种结构，完善公开市场业务等应对策略。　　关键词:外汇储备;货币政策;汇率风险　　　　外汇储备是指由一国官方持有

2、的在国际收支逆差或货币汇率波动时可以动用的可自由兑换的储备货币和其他随时可转换成为这些货币的资产[1]。我国外汇储备自2002年以来呈现超速增长态势，到2006年2月底，我国外汇储备余额达8537亿美元，超越日本(据日本财务省公布的数据，同期日本外汇储备为8501亿美元)，成为世界第一大外汇储备国。截至2006年底，中国外汇储备余额突破万亿美元大关，达到10663亿美元，全年外汇储备增加2?473亿美元[2]。　　对于我国的大规模外汇储备及其连年迅速增长的态势，究竟是利大还是弊大，引发出许多争论，有观点认为我国的外汇储备已远远超过合理规模，加大了外汇储备的管理成本和风险，应当进行削减

3、;还有观点认为，虽然我国的外汇储备数量可观，但这是经济发展的客观需求，充足的外汇储备可以使我国在国际经济发展中占据有利位置，因此不必担忧。笔者认为，外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。一定规模的外汇储备是必须的，但外汇储备并不是越多越好。本文将根据外汇储备适度规模理论，分析说明过度的外汇储备对宏观经济的负面影响，并就此提出对策。　　　　一、我国外汇储备规模过大的测算　　　　根据国际上通用的衡量一国外汇储备适度规模的方法，判别我国目前的外汇储备规模过大。　　　　1.按进口比率法测算　　进口比率法即外汇储备与进口的

4、比率，它主要是从贸易支付角度考虑外汇储备适度规模问题。最早使用这种方法测算外汇储备适度规模的是美国经济学家罗伯特·特里芬教授。他在1947年提出采用储备/进口比率法来衡量外汇储备，并于1960年出版的《美元与黄金危机》一书中使用该方法对1950—1957年间12个主要国家的外汇储备变动情况进行实证研究。他认为若排除一些短期或随机因素的影响，一国的外汇储备与它的贸易进口额之比，应保持一定的比例关系。特里芬认为，按全年储备额对进口的比例计算，这个比例以25%为标准，以20%和40%为上下限[3]。按单位时间(月)进口额来换算，约为满足3个月进口需要为标准，满足2个月进口需要为最低，国际货

5、币基金组织(IMF)也将其作为衡量外汇储备最优水平的标准。我国2006年进口总额7916.1亿美元，按这一方法测算，外汇储备额与进口的比率是134%[4]。　　　　2.按外汇储备量与国内生产总值(GDP)比例测算　　国内生产总值是衡量一国经济发展规模的主要指标。外汇储备与GDP的比例反映的是外汇储备的一种相对规模。从支付需要的绝对量来看，在同样条件下，经济规模越大，对发生支付的可能性就越大，因而外汇储备的需要也就越多。按照国际标准，一般把外债余额/GDP的比率作为衡量一国对外资的依赖程度和一国总体债务风险的指标，参考安全系数值为8%，外汇储备占外债余额50%左右是合理的，因而外汇储备

6、占GDP的比重应以4%为标准来衡量其适度性要求。据国家统计局于2007年1月25日宣布的初步核算显示，我国2006年GDP总额209407亿元，我国目前外汇储备额已占GDP的比重达40%[5]。　　　　3.按外汇储备与外债比率测算　　国际上衡量外汇储备与外债比率的指标有两个:外汇储备与短期外债余额比率和外汇储备与外债余额比率。　　外汇储备/短期外债余额的指标是一国快速清偿能力的最重要标志。根据国际经验，这一指标的警戒线为100%，即必须保证外汇储备能彻底清偿全部短期外债，若该比例过低，会打击外国投资者信心，引发资本抽逃，甚至导致金融危机。但也并非越高越好，当外汇储备超过短期外债余额的

7、5倍时，将会因大量的资源闲置而承受巨大的经济损失。该指标的安全有效区间为100%～500%，即外汇储备为短期外债余额的1～5倍为宜。我国目前的短期外债余额达1662.94亿美元，据此计算出我国的外汇储备已经超出5倍的最大上限。　　外汇储备/外债余额的指标反映的是当一国在偿还外债的其他支付手段不足时，可动用外汇储备资产清偿外债的能力。按照国际经验，警戒线为30%。按我国2006年9月底的外债余额2979.44亿美元计算[6]，我国这一比例也超过国际警戒线。