焦煤焦炭期货投资策略

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1、期货研究·黑色金属9黑色金属2015年11月12日期货研究·策略报告黑色金属研究员刘慧峰☎:021-61601513*:liuhuifeng@tqfutures.com&:期货从业资格号F0308901焦煤焦炭期货投资策略下游焦钢企业亏损严重，不断打压焦煤价格，导致山西地区洗煤厂陆续开始亏损，开工率持续走低，且短期内再度恢复生产可能性不大，加之四季度限产治超政策力度不减，预计国内炼焦煤产量仍将延续下滑态势。焦煤进口量连续两个月环比回落，需求疲弱，3%进口关税年底前将继续执行，11,12月焦煤进口将延续低位；明年1月进口关税取

2、消后，焦煤进口量将有所恢复。焦炭供应压力大于焦煤，9月下旬之后，焦化厂盈利有所恢复，开工率随之触底回升，且11,12月为北方的供暖季节，为保证焦炉煤气的供应，焦化厂开工率也会保持在较高水平之上。需求方面，11,12月为传统的钢材需求淡季，需求向下，成品材库存增加，钢材价格弱势，将进一步挤压钢厂利润，加之对整个行业中长期的悲观预期，焦煤焦炭需求端恶化的态势不会有明显改变。鉴于煤焦基本面弱势格局未变，故操作策略上建议以逢高抛空操作为主。套利方面，可考虑多焦煤空焦炭以及多焦煤1601空焦煤1605两组套利。核心要点²受煤炭行业亏损

3、加剧以及国内限产治超政策的影响，今年前三季度国内炼焦煤产量远低于往年，四季度限产治超政策力度不减，且国内煤炭生产企业亏损情况难有好转，预计国内炼焦煤产量仍将延续下滑态势。焦炭供应压力大于焦煤，9月下旬之后，焦化厂盈利有所恢复，开工率随之触底回升，且未来两个月下降可能性不大。²11,12月为传统的钢材需求淡季，需求向下，成品材库存增加，钢材价格弱势，将进一步挤压钢厂利润，加之对整个行业中长期的悲观预期，焦煤焦炭需求端恶化的态势不会有明显改变。²焦煤焦炭现货价格持续下行，目前山西产地包括大矿的实际成交价格基本位于600元以下，1

4、1月初山西柳林地区主焦煤报580元/吨，较月初再度下调10元/吨。钢厂对焦炭价格打压力度也无明显减弱，11月河钢，首钢等主流钢厂均下调焦炭采购价格。²风险提示：政策刺激力度超出预期，交割月临近、仓单炒作风险加剧。期货研究·黑色金属9目录1、行情回顾32、现货价格延续弱势，钢厂打压力度不减33、产量下降、进口减少、炼焦煤供应持续收缩44、大型焦化厂开工率维持高位，焦炭远期供应压力仍存55、钢厂减产仍在继续，煤焦需求端持续萎缩66、总结及交易策略7图表目录图表1焦煤主力合约期现价差走势3图表2焦炭主力合约期现价差走势3图表3日钢

5、焦炭采购价格及变化幅度4图表4山西柳林地区主焦煤价格变化4图表5国内炼焦煤产量变化情况4图表6炼焦煤供需情况变化4图表7煤炭进出口税调整表5图表8焦炭产量季节性分析6图表9独立焦化厂开工率变化情况6图表10全国粗钢日均产量变化情况6图表11高炉开工率与钢厂盈利面变化情况6图表12大中型钢厂焦煤及焦炭平均库存天数7图表13钢厂及焦化厂焦煤库存变化7期货研究·黑色金属91、行情回顾10月下旬以来，焦煤焦炭主力合约延续弱势，且在11月初分别创下706元/吨和551.5元/的新低；之后焦煤主力合约有所反弹，焦炭则继续延续低位震荡。截

6、止11月9日，焦炭主力合约1601收711元/吨，焦煤主力合约收558.5元/吨。我们认为在下游钢材市场弱势不变，钢厂对煤焦价格打压力度不减以及钢焦企业去库存和减产的压力下，11月煤焦现货价格仍将延续弱势，期货亦有进一步下跌空间。图表1焦煤主力合约期现价差走势图表2焦炭主力合约期现价差走势资料来源：Wind、中投期货研究所2、现货价格延续弱势，钢厂打压力度不减受需求疲弱影响，10月国内炼焦煤价格延续跌势，山西长治大矿精煤车板价下调30-40元/吨，河北邯郸主流煤矿主焦煤和肥煤价格下调30元/吨，1/3焦煤价格下调10元/吨。

7、目前山西产地包括大矿的实际成交价格基本位于600元以下，11月初山西柳林地区主焦煤报580元/吨，较月初再度下调10元/吨。焦炭方面，钢材价格弱势，钢铁企业盈利恶化，持续打压焦炭价格。10月11日，日照钢铁二级焦采购价下调20元/吨，执行省内到厂700元/吨，省外到厂720元/吨；河北钢铁集团11月1日起统一下调一、二级冶金焦采购价30元，降后一级冶金焦到厂价830元/吨，二级冶金焦到厂价780元/吨，自10月份开始河北钢铁集团焦炭价格累计下调60元/吨。11月10日，首钢焦炭下调30元/吨至一级830元/吨、二级800元/

8、吨。期货研究·黑色金属9图表3日钢焦炭采购价格及变化幅度图表4山西柳林地区主焦煤价格变化资料来源：Wind、中投期货研究所3、产量下降、进口减少、炼焦煤供应持续收缩受煤炭行业亏损加剧以及国内限产治超政策的影响，今年前三季度国内炼焦煤产量远低于往年；根据相关数据，前三季度国内炼焦煤产量3.6