红杉资本消费与金融的互联网棋局

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1、红杉发力：消费与金融的互联网棋局2014年02月25日21世纪经济报道京东、聚美优品启动上市，唯品会并购乐蜂网，大众点评获腾讯战略投资……中国互联网“闹春”节目接踵而至，而在主角企业背后，频现红杉资本中国基金的身影，后者俨然最大赢家。与从Facebook190亿美元收购WhatsApp案中赚得盆满钵满的红杉美国，遥相呼应。为什么是红杉？它做对了哪些事情？它的布局战略是怎样的？京东、聚美优品启动上市、唯品会并购乐蜂网、大众点评获腾讯战略投资……农历正月，中国互联网的“闹春”节目接踵而至，而在主角企业背后，频现红杉资本中国基金的身影，后者俨然最大赢家。与从Faceboo

2、k190亿美元收购WhatsApp案中赚得盆满钵满的红杉美国遥相呼应。这幕正在行进中的情景，是红杉资本中国基金2010年“丰收”景象的再现。当年，红杉中国投资的高德软件、乾照光电、乡村基、麦考林、利农国际等项目相继登陆美国股市或中国创业板，沈南鹏团队收获了进入中国以来第一个“丰收年”。然而，恰以2010年为界，红杉中国的投资策略判若两人。前一阶段，红杉投下的上市公司几乎来自传统行业，且资本进入时间大多集中在Pre-IPO阶段；而其所投的互联网公司比重之低，与硅谷风投之王的基因远不匹配。后一阶段，其投资重心回归新技术、新经济。曾不止一位PE人士表示，红杉的选择，迎合了

3、彼时中国PE/VC界的大趋势：2009年前后的IPO热潮中，大量中国本土基金将热钱投向Pre-IPO的项目，赚取上市回报，红杉亦不例外。基于此，甚至有财经圈人士评价，“众人了解的红杉美国向来关注新技术、新经济，沈南鹏带给中国人的红杉资本却一直在那些人力资源密集、成本低廉和附加值相对不足的产业里发力。”“一家美国VC，进入中国的前面几年需要冲业绩，否则募集基金时，别人不认识你；沈南鹏团队有互联网基因，但迫于利润压力，投互联网并不多，”红杉资本的某位LP说，“在中国资本市场上，红杉走了些我们所说的机会主义路线”。不过，凭借连续IPO稳住阵脚的同时，红杉中国在大红大紫的2

4、010年已悄然走上了转舵重归互联网本营之路，开始在互联网消费领域布下棋局。对红杉投以持续观察的五星控股副总裁蔡景钟向记者指出，“这一进程比大部分国内VC提前了两年——两年的时间非常重要”。布局电商生态圈回溯红杉的投资项目，不难发现，无论是美股市场上从“流血上市”到股价暴涨的唯品会，还是被寄予上市厚望的聚美优品、美团网、途牛旅游网，抑或是其他上市候选公司如驴妈妈等，红杉下注的时间集中在2010年到2011年年中之间，其中大部分公司获得的是A/B轮或者B/C轮两次风险注资。这批投资中亦有挫败。2012年，两度获得红杉投资的玛萨玛索身陷资金链困境、好乐买等垂直电商直面库存

5、高压，苦度行业寒冬。“投资案中有成有败，谁也不能保证每家公司最终都能走上市的路”，沈南鹏麾下的电商投资操盘手、红杉中国董事总经理刘星向21世纪经济报道记者表示。但一度针对垂直电商的唱衰声并没有阻碍红杉在电商主题下的投注。值得关注的是，由于较早对电商主题做出了判断，红杉的被投企业不囿于显现于水面的电商平台，还包括一些电商服务类企业，比如给电商公司提供CRM解决方案的数云科技，为淘宝卖家提供ERP的E店宝，以及做流量导购的美丽说。刘星认为，“更准确地说，红杉做的是电商产业链相关的投资”。2012年起，红杉投资的触角伸向被电商大潮催长的物流快递行业。2013年初，公路货运

6、平台公司安能物流获得红杉630万美金注资；年中尘埃落定的中通速递投资案中，红杉以3170万美元，买下中通10%“老股”，艰难卡位；而原本在“四通一达”中排名靠后的中通，凭借红杉进入带来的IT系统和公司治理提升，业务规模已与申通、圆通并驾齐驱。对于红杉的“胃口”，刘星曾对记者表示，红杉对零售、消费服务领域内的优秀企业都非常感兴趣，包括传统的线下品牌商——电商的概念已经逐渐进化，“任何大板块里的好企业都必须考虑互联网、移动互联网对每个业务环节带来的机会和挑战。做电商不要狭义理解为在网上卖东西，而是更多地理解消费者如何因为互联网改变，互联网对他们来说意味着什么。”在蔡景钟

7、看来，相比产业背景深厚的基金，如卫哲领衔的嘉裕基金，财务投资底色上的沈南鹏团队所做的电商投资更多是顺势而为，“不是去建立一个生态圈，而是踩准了行业发展的节奏，向方方面面寻找机会”。用红杉资本合伙人MichaelMoritz的话说，“我们希望可以投资的，是一些其他人目前还不太懂，也不太能看得到的商业机会，或者是那些其他人因为担心风险而不敢投资的机会。这样当大家都看到生意机会的时候，我们所投的公司和它们的竞争对手已经有一定距离了，那么这些公司只能是追随者而不是领先者”。而当下，互联网消费已成大势所趋，沈南鹏在接受21世纪经济报道记者专访时做出的总结是，“以消费互联网