策略交易、系统交易与程序化交易

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1、细说程序化交易发表时间：2010-08-0516:54:07阅读：11次回复：0个“一直蹿升的股指期货主力合约交易量在6月份却迎来一次诡异的跌落，如今已几近腰斩……中国金融期货交易所已经全面叫停了高频交易……一场对包括高频交易在内的算法交易、程序化交易的摸底调查正在监管层主导下全面展开……”从2010年7月3号的经济观察报上一篇名为《中金所叫停高频交易证监会摸底程序化交易》的报道来看，随着股指期货的推出程序化交易在我国已经越来越广泛地被机构投资者所使用，但是文中出现的多个专有名词却让许多普通投资者纳闷：何为算法交易？何为程序化交易？再加上目前市场

2、上较流行的所谓策略交易、系统交易、自动交易、机械交易等等，这几种叫法又有什么不同呢？随着计算机技术的发展近年来这些类似的名词越来越多地出现在投资者的耳边，这些专业术语意思相近但又略有不同，经常被大家混用从而产生一些误解。以下我们将对这些名词加以比较和区别，并在最后我们给出一个股指期货程序化交易的实例，以更形象地说明程序交易。 策略交易、系统交易与程序化交易（一）StrategyTrading战略交易/策略交易在投资领域中，一般习惯把买入持有、价值投资、成长投资等称为战略，而把惯性、反转、趋势、支撑阻力等等叫做策略。由于后者是以技术分析为主，而在交

3、易决策分析的计算机化历史中，技术分析走得比较早，所以习惯上说StrategyTrading多数指策略交易。但即使在这个层面上，策略交易这个词也被不同的人在两种意义上使用，第一种是指表明自己理解和采用了一个或多个明确的交易策略；第二种则等同于下面将要说的系统交易。总之，策略交易的提法，反映了人们对市场运行规律和特征的认识走向了条理化和体系化。后面我们说的策略交易专指第二种，即等同于系统交易。（二）SystemTrading系统交易系统交易是指运用交易系统（TradingSystem）进行交易。但是交易系统这个词却经常被人们在三种意义上使用。第一种，

4、就是系统交易中的交易系统，它的全称应该叫交易规则系统，指包括入市、离市、止损、仓位与头寸等一整套的规则。第二种，有不少人喜欢把交易者客户端的下单系统称做交易系统。第三种，交易所与营业部的整套交易管理系统也常被简称为交易系统。后面我们说的交易系统是指第一种层面上的意义。（三）ProgramTrading程序化交易/程序交易程式交易或程序化交易经常被人们在两种意义上使用。第一种，是统称所有通过计算机软件程序进行自动下单的交易。第二种，是从市场监管角度来定义的，特指交易所规定的达到一定条件的交易，譬如NYSE（美国纽约证券交易所）的定义：一个帐户同时发

5、出买卖指令的股票达到15只以上并且金额超过100万元的，因而人们也叫它篮子交易（BasketTrading）。表1概括说明了三者之间的关系，表中的任意决定型交易（DiscretionaryTrading）是指按照个人直觉或情绪、别人建议或非量化数据分析来决定的交易；技术型交易（TechnicalTrading）是指按照技术指标、个人主观规则进行的交易。技术型交易者有两个突出行为特点，一是热衷于预测市场，二是看重交易的高成功率。另外还有一个常见的名词叫机械交易，对照上面的图表，它包括计算机执行的系统交易，也包括在执行中不加入任何主观临时判断的人工执

6、行的系统交易。图表1：策略交易、系统交易与程序化交易的关系按决策依据划分按决策方法划分按执行手段划分策略交易电脑执行的系统交易程式交易人工执行的系统交易人工交易非策略交易技术型交易任意决定型交易 算法交易与程序化交易以上我们解释了程序化交易，那算法交易与程序化交易又有什么异同呢？维基百科（Wikipedia）认为算法交易（AlgorithmicTrading）是程序化交易的一个分支，是由原来的程序化交易概念（第一个定义）延伸出来的。具体来说，算法交易是指把一个指定交易量的买入或者卖出指令放入模型，该模型包含交易员确定的某些目标。根据这些特殊的算法

7、目标，该模型会产生执行指令的时机和交易额。而这些目标往往基于某个基准、价格或时间。这种交易有时候被称“黑箱交易”。算法交易通过程序系统交易，将一个大额的交易拆分成数十个小额交易，以此来尽量减少对市场价格造成冲击，降低交易成本，且还能帮助机构投资者快速增加交易量。实际上，程序化交易和算法交易各有侧重点，算法交易更多强调的是交易的执行，即如何快速、低成本、隐蔽的执行大批量的订单；而程序化交易更多强调的是订单是如何生成的，即通过某种策略生成交易指令，以便实现某个特定的投资目标。图表２是欧美市场典型的交易网络连接图，从图中我们可以看出，算法交易是由经纪商

8、提供的，而不是由投资者系统提供的，更像订单执行管理系统（ExecutionManagementSystem,EMS），而程序化交易是投资