第四章--投资方案的比较和选择1.ppt

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1、第四章投资方案的比较和选择学习要点方案之间的关系互斥方案的比较方法资本预算方案之间的关系独立独立方案是指在经济上互不相关的方案，即接受或放弃某个项目，并不影响其他项目的接受安排与否。相关互斥互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案之间相互具有排他性。从属从属方案是指某一方案的接受是以其他一　些方案的接受为前提，该方案不能独立接受。互斥方案的比较产出相同、寿命相同产出不同、寿命相同寿命不同互斥方案的比较产出相同、寿命相同K1C1K2C2K2-K1C1-C2产出相同、寿命相同年度费用产出相同、寿命相同例子某厂需要一部机器，使用

2、期为3年，购买价格为77662元，在其使用期终了预期残值为25000元，同样的机器每年可花32000元租得，基准收益率为20%，问是租还是买？AC1=77662(A/P20,3)-25000(A/F20,3)=30000AC2=32000产出不同、寿命相同互斥方案A、B各年现金流量如表所示：年份01-10A-20039B-10020产出不同、寿命相同增量分析法用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流，应用NPV、IRR等考察经济效果，若NPV>=0或IRR>=i0，则增加投资是值得的，即投资大的方案好。年份01-10A-B-10

3、019产出不同、寿命相同增量分析指标投资增额净现值投资增额净现值（△NPV）是指两个方案的净现金流量之差额的净现值。比选原则：若△NPV>0，选投资大的方案；若△NPV<0，选投资小的方案投资增额收益率投资增额内部收益率（△IRR）是指两个互　斥方案的差额投资净现值等于零时的折现率。比选原则：若△IRR>i0，则投资（现值）大的方案为优；若△IRR

4、将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。第二步：选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里选定全不投资方案作为临时最优方案。增量分析法第三步：选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。这里选择A1作为竞赛方案，假定计算所选定的评价指标增量分析法第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案。现在以A1作为临时最优方案，将A2作为竞赛方案，计算方案A2和方案A1两个现金流量的之差的净现值或内部收益率。增量分析法再将A3作为竞赛方案，计算方案A3和方案A1两个现金流量之差的净现值或内部收益率增量分析

5、法容易证明,按方案的净现值的大小直接进行比较,会和上述的投资增额净现值、投资增额内部收益率有完全一致的结论。但不能按内部收益率的大小直接比较。增量分析法方案净现值优序内部收益率优序A00415%4A12026.32225%1A21535.72319.9%3A32547.00121.9%2增量分析法设有两个方案，其现金流量如表所示：NPVA=411.56NPVB=361.27IRRA=23.4%IRRB=34.5%A-1000100350600850B-10001000200200200增量分析法13%10%23.4%34.5%AB寿命不同现值法

6、最小公倍数法研究期法年值法净年值法费用年值法现值法（一）最小公倍数法取各方案的寿命的最小公倍数作为各方案的共同寿命，在此期间各个方案的投资，收入支出等额实施，直到最小公倍数的寿命期末为止。（二）研究期法研究期法是指对不等寿命的方案指定一个计划期作为各方案的共同寿命。该方法假定在研究期末处理掉所有资产，因此必须估计残值。可计算最低残值，然后判断资产的市场价值是高于还是低于该最低残值，据此选择方案。现值法最小公倍数法NPVA=-2300-2300(P/F15,3)-2300(P/F15,6)-2300(P/F15,9)-250(P/A15,12)=

7、-6819NPVB=-3200-2800(P/F15,4)-800(P/F15,8)+400(P/F15,12)=-5612A-2300-250-250-250B-3200400现值法研究期法：选2年为研究期，假定残值为0NPVA=-2300-250(P/A15,2)=-2707NPVB=-3200确定B的残值使NPVA=NPVB2702=3200-F(P/F15,2)F=652当B的残值比A大652元时，B比A可取。年值法AEA=2300(A/P15,3)+250=1257.4AEB=3200(A/P15,4)-400(A/F15,4)=10

8、40.84费用年值法例已知甲方案的设备购置费为800元，年维修运行费600元，寿命5年；乙方案的设备购置费为1500元，年维修运行费500元，寿命10