《融资模式》word版

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1、第七章项目融资模式第一节项目融资模式设计的原则在初步拟定项目的投资结构并对项目的可行性和可融资性进行了充分的论证以后，项目的直接投资者和主办人必须结合项目本身的特点及在项目运行中存在的各种风险因素及可能的风险分摊方式，考虑项目债务资金的来源及可能取得债务资金的方式，即项目融资模式问题。项目融资模式指项目法人取得资金的具体形式，它是项目融资整体结构组成的核心部分。设计项目的融资模式，需要与项目投资结构的设计同步考虑，并在项目的投资结构确定下来之后，进一步细化完成融资模式的设计工作。严格地讲，国际上很少

2、有任何两个项目融资的模式是完全一样的，这是由于项目在行业性质、投资结构等方面的差异，以及投资者对项目的信用支持、融资战略等方面的不同考虑所造成的。然而，无论一个项目的融资模式如何复杂，实际上融资模式中总是包含一些具有共性的东西，这就是人们所说的在设计项目融资模式时所必须遵循的一些基本原则。一、争取适当条件下的有限追索融资由于融资项目的投资额度和风险性往往超过项目投资者的承受能力，因此如何实现融资对项目投资者的有限追索，是设计项目融资模式的一个最基本的原则。但一个具体项目其债务资金的追索形式和追索的程

3、度，取决于贷款银行对项目风险的评价以及项目融资结构的设计，具体说来取决于包括项目所处行业的风险系数、投资规模、投资结构、项目开发阶段、项目经济强度、市场安排以及项目投资者的组成、财务状况、生产技术管理、市场销售能力等在内的多方面的因素。由于融资项目风险较大，项目投资者在融资模式设计时通常要尽量降低融资对项目投资者的追索责任，通常贷款银行在确定对项目投资者的追索责任时往往要考虑三个方面的问题：(1)项目的经济强度在正常情况下是否足以支持融资的债务偿还；(2)项目融资是否能够找到强有力的来自投资者以外的

4、信用支持；(3)对于融资结构的设计能否做出适当的技术性处理，如提供必要的担保等。二、实现项目风险的合理分担由于融资项目的风险程度超过了直接投资者的承受能力，通过项目融资合理分配项目风险是项目投资者的选择融资的一个重要目标，因此确保项目直接投资者不承担项目的全部风险责任是项目融资模式设计的第二条基本原则，实现这一目标的关键是如何在投资者、贷款银行以及其他与项目利益有关的第三方之间有效地划分项目的风险。前文曾经提到，项目在不同阶段的各种风险有可能通过合理的融资结构设计将其分散。例如，项目建设期和试生产期

5、的全部风险很可能由项目的直接投资者(有时包括项目的工程承包公司)全部承担，但是，当项目建成投产以后，通常贷款人同意只将项目直接投资者所承担的风险责任限制在一个特定的范围内，如项目直接投资者(有时也包括对项目产品有需求的第三方)有可能只需要以购买项目全部或绝大部分产品的方式承担项目的市场风险，而贷款银行也有可能同样需要承担项目的一部分经营风险。这是因为尽管项目直接投资者或者项目投资者以外的第三方产品购买者以长期协议的形式承购了全部的项目产品，但对于贷款银行来说仍然存在两种潜在的风险：第一，有可能出现国

6、际市场产品价格过低从而导致项目现金流量不足的问题；第二，有可能出现项目产品购买者不愿意或者无力继续执行产品销售协议而造成项目的市场销售问题。这些潜在问题所造成的风险是贷款银行必须承担的，除非贷款银行可以从项目直接投资人方面获得其他的信用保证支持。项目风险的分担也离不开投资结构的支持。例如，在合资项目中主要投资者通过引入一些小股东(投资者)而保证一部分项目产品市场的方法，就可以起到很好的分担市场风险的作用。两条原则是项目融资最主要的原则，除此之外，投资者在设计项目融资模式时还会遇到一些其他带有共性的问

7、题需要解决。三、最大限度地降低融资成本一般来说，项目融资所涉及的投资数额大，资本密集程度高，运作的周期也长，因此，在项目融资结构的设计与实施过程中经常需要考虑的一个重要问题是如何降低成本。为降低项目的融资成本，在具体设计项目融资模式时，应尽量从以下几方面人手：第一，完善项目投资结构设计，增强项目的经济强度，降低风险以获取较低的债务资金成本；第二，合理选择融资渠道，优化资金结构和融资渠道配置；第三，充分利用各种税收优惠，如加速折旧、税务亏损结转、利息冲抵所得税、减免预提税、费用抵税等。这一点在项目融资

8、中非常重要，有的融资模式甚至是专门为了充分吸收税务亏损而设计，如杠杆租赁融资模式。四、实现发起人对项目较少的股本投入目前世界各国往往规定，各类项目在其投资建设时必须实行资本金制度，也就是要求项目投资者注入一定的股本资金。在项目融资中，贷款银行为了降低其贷款资金的风险，约束项目直接投资者的行为，往往也会要求项目直接投资者注入一定的股本资金作为对项目开发的支持。然而在项目融资中，股本资金的投入可以比传统的公司融资灵活，这就为设计项目融资模式争取实现发起人对项目较少的股本投