商业贸易行业生鲜企业研究之一：易果生鲜，生鲜B2C向B2B的转型之路

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1、标的推荐从社零数据看，居民消费增速处于稳步放缓趋势，2018年1-11月社零增速放缓，全面进入个位数增长时代。展望明年上半年，经济环境有可能持续承压，反映到消费层面就是居民消费增速稳步放缓，消费意愿收到压制，从而切换消费者的边际消费倾向与消费偏好；反映到公司层面就是企业业绩进一步分化，强者恒强，而适应消费趋势切换的企业更是有望弯道超车。站在当下，结合我们对2019年的判断，我们建议以下选股主线，精选优质个股：1）长看新零售下半场已来：新零售对业态持续重塑，零售业态将更加贴近与感知消费者需求，在贴近需求方面，传统业态

2、将持续提升消费者的消费体验，全渠道触达消费者，购物场景的发展重心由“到店”向“到家”转移，在这一趋势下，与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔；在感知需求方面，消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通，消费者将直接参与生产—物流—销售全环节，新零售进一步向“新制造”延伸，数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购；精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著，新品牌、新品类、新渠道合力推

3、进的开润股份。2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。3）从成长性看，关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研

4、发+营销+渠道”齐发力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看，化妆品“口红效应”明显，受宏观经济环境影响较小，我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化4）从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的ROE回报，具备较高的防御价值。

5、建议关注：王府井、天虹股份等。5）结合政策利好，跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通业务能力强劲，受中美贸易战影响较小，自有专线、海外仓建设稳步推进。目录标的推荐1一、板块行情3（一）板块涨跌幅3（二）行业市盈率3二、本周主要资讯4（一）易果生鲜：首家生鲜电商的2B转型历程4（二）行业动态8（三）公司公告9三、行业数据9（一）需求端：3000家零售指数环比下滑，超市业态销售额同比增速回升9（二）价格端：商品价格指数内外均涨，义乌小商品价格指数略有下降10（三）景气度：义务中国小商品景气指数大幅下降，市场信心指数略有回

6、升11图目录图1：商业贸易板块周涨幅前十（%）3图2：商业贸易板块周跌幅前十（%）3图3：行业市盈率（截止2019年1月6日）4图9：2013年以来生鲜电商规模及增长5图10：2018年生鲜产品线上渗透率远低于其他品类5图11：易果生鲜发展历程6图12：易果生鲜业务布局7图13：生鲜电商类APP月活跃用户规模（2018年4月）7图14：易果生鲜电商平台运营渠道7图15：3000家重点零售企业零售指数（%）9图16：社会消费品零售总额同比：按城乡划分（%）9图17：百家零售企业零售额同比（%）10图18：WIND产品

7、价格指数走势10图19：RJ/CRB走势10图20：义乌小商品价格指数11图21：义乌小商品分类别价格指数11图22：主要城市商铺平均租金11图23：成都及长春商铺平均租金11图24：义务中国小商品指数：景气指数及市场信心指数12表目录表1：行业涨跌幅情况（%）3表2：生鲜发展电商模式遇到的困难5表3：安鲜达冷链物流配送能力8一、板块行情（一）板块涨跌幅本周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为0.84%、0.84%和0.62%。CS商业贸易板块涨跌幅1.86%，其中CS连锁涨跌幅为2.61%，CS百货涨跌幅为

8、1.06%，CS超市涨跌幅为0.84%，CS贸易III涨跌幅为2.97%；本周大盘略升，商业贸易板块表现跑赢大盘。表1：行业涨跌幅情况（%）单位（%）近1周涨跌幅近1月涨跌幅近1年涨跌幅沪深3000.84-6.65-26.65上证综指0.84-5.09-25.85深证成指0.62-8.12-35.78CS商贸零售1.86-4.51-32.03CS连锁2.61