美国场外交易市场的发展历程及启示

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1、美国场外交易市场的发展历程及启示美国场外交易市场的发展历程及启示美国场外交易市场的发展历程及启示美国场外交易市场的发展历程及启示美国场外交易市场的发展历程及启示美国场外交易市场的发展历程及启示美国场外交易市场的发展历程及启示美国场外交易市场的发展历程及启示舍融教学与研宓2008年第2期(总第118期)美国场外交易市场的发展历程及启示马达(特华博士后科研工作站,北京100029)摘要:美国的股票市场最早是以场外交易的形式出现的,证券交易所出现后,场外交易也一直是美国股票市场的重要组成部分,并且在自

2、身发展中又形成了多层次的,执行不同功能的众多子市场;随着对现代电子信息技术的运用及市场交易需要的变化,美国的部分场外股票市场与证券交易所之间的界限逐渐模糊.我国应借鉴美国的经验,研究其场外交易市场的形态,功能及管理经验,加快建立我国的场外交易市场,构建多层次的资本市场体系.关键词:美国场外交易市场;证券交易所;股票市场;资本市场体系中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1006-~3544(2008}02-0o45-05场外交易市场(Over—The—CounterMarket)简称

3、OTC市场,又称柜台交易市场,是指采取不同于证券交易所运行方式的一种资本市场形式.广义的场外交易市场是指除了证券交易所以外的所有证券交易市场.本文如无特指,场外交易市场是指股票的场外交易市场,而不包括其他证券及衍生品的场外交易市场.世界各国的场外交易市场并无统一的发展模式,一个国家或地区采取何种模式,通常是由其历史,社会,经济,文化,技术,法律等因素综合决定的.我们通过考察美国场外交易市场的发展历史沿革,以期从中寻找出其发展的一般规律,为我国场外交易市场的建设提供借鉴意义和启示.一,美国场外交易

4、市场的发展沿革(一)第一阶段,16世纪末～18世纪末:自发形成的”店头市场”最早的股票交易并没有集中的固定场所,可以在街头树下,咖啡馆等任何方便的地方进行,人们形象地把这些场所称为”店头市场”,将这种交易方式称为”店头交易”.从16世纪末到18世纪,比利时的安特卫普,法国的里昂,荷兰的阿姆斯特丹,英国的伦敦等欧洲主要资本主义国家都陆续出现了这种”店头市场”,其中最着名的当属英国伦敦的新乔纳森咖收稿日期:2008—01—24作者简介:马达(1971一),男,山西太原人,经济学博士,特华博士后科研工

5、作站博士后,研究方向:股票市场资金运行,场外交易市场.啡馆.美国的股票交易出现在l8世纪末,l9世纪初的纽约,当时形成了多处买卖股票的聚会场所,最大的在华尔街的梧桐树下.“店头市场”是股票场外交易市场的原始雏形,其特点主要包括:股票交易不受时间,地点的限制;没有严格的交易规则;股票交易的品种少,数量小;交易的区域范围窄.这一时期的股票交易既可以由买卖双方自行讨价还价协商确认,也可以通过经纪人完成.经纪人代理买卖双方交易股票并从中收取佣金.(二)第二阶段,l8世纪末～l9世纪中期:证券交易所开始出

6、现随着股票交易品种与规模的不断扩大,早期的一些规模较大的店头市场逐渐演变为证券交易所.如1773年建立的伦敦证券交易所,其前身是店头市场——伦敦的新乔纳森咖啡馆.1863年正式成立的纽约证券交易所,其前身是华尔街梧桐树下的店头市场.在店头市场演变为证券交易所的过程中,股票经纪人起到了至关重要的作用.以美国纽约证券交易所为例,由于许多经纪人在获知了股票的最新价格后并没有在拍卖中心交易,而是在拍卖中心外面进行交易并收取更低的佣金,这迫使拍卖中心内的经纪人也不得不在外面进行交易,结果使这个”股票交易所

7、”很快崩溃了.为解决这一问题,1792年5月17日,24名有实力的经纪人(包括21个经纪商和3家经纪公司)在华尔街的梧桐树下签订了着名的”梧桐树45金融教学与研宓2008年第2期(总第118期)协定”(ButtonwoodAgreement),全文如下:”我们,在此签字者——作为股票买卖的经纪人庄严宣誓,并向彼此承诺:从今天起,我们将以不低于0.25%的佣金率为任何客户买卖任何股票,同时在任何交易的磋商中我们将给予会员彼此的优先权.”}lJ钾.”于是,这24位在协议上签了字的经纪人组成了一个独立

8、的,享有交易特权的有价证券交易联盟.”团同时,这些经纪人决定新建一个拍卖中心,并将地点选择在唐提咖啡屋.1817年,纽约股票拍卖中心的主要经纪人派人到费城股票交易所进行考察,于2月25日起草了一份与费城股票交易所章程几乎一模一样的章程,将原先由28名经纪人构成的经纪人委员会更名为”纽约股票交易委员会”.同时,新的股票交易委员会将证券交易转移到华尔街40号大楼的二层室内,从此纽约有了真正的股票交易所,这便是纽约证券交易所的雏形.证券交易所建立以后,原先的店头市场依然存在.此时”华尔街的大部分交易活