9 互换交易原理与应用课件

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1、9互换交易的原理及其应用9.1互换的定义及其历史渊源互换并非标准化的金融产品，而是一种可以按照客户的要求进行细分的金融交易，属于场外交易的金融产品。互换交易基本上可以分为利率互换和货币互换两类。9.1.1互换的定义利率互换的基本依据--银行有时准备吸收固定利率存款并向客户发放浮动利率贷款，或者反过来吸收浮动利率存款并向客户发放固定利率贷款。货币互换市场的理论基础--银行有时吸收一种货币的固定利率或浮动利率存款并向客户发放另一种货币的固定利率或浮动利率贷款。互换的基本定义：一股未来现金流与另一股具有不同特征的未来现金流之间的转换。国际

2、互换交易商协会（ISDA）的定义：“互换交易意指利率交换或者包括涉及一种、两种或多种货币的交易在内的互换交易。”因此，互换实际上是双方当事人同意交换未来一段时期的支付流量的一种金融交易。9.1.2互换的历史渊源互换的前身是20世纪60-70年代的两种金融产品。平行贷款(parallelloan)----假定两个位于不同国家的公司需要为其海外子公司融资，如果每个母公司都在对方国家有一个子公司，那么，它们可以分别向对方的子公司提供按照当时汇率计算的数量相当的本币贷款，从而以两种不同的货币，按照两种不同的利率达成两笔独立的贷款交易，这种方

3、法通常用来逃避各个国家施加的严厉外汇管制。背对背贷款(backtobackloan)----位于不同国家的一方当事人以本国货币向对方提供跨国界贷款。例如，一家美国公司向一家德国公司提供美元贷款，同时从对方获得等量的德国马克贷款。这种贷款方式可以不受外汇管制的限制。由于在交易开始时双方商定在到期日以本币偿还贷款，并锁定在当时的汇率水平上，因此避免了贷款期内由于不同的汇率变动而蒙受损失的风险。9.1.3互换市场发展的原因世界银行互换计划的推动逃避某些资本市场实施的政府管制，如投资的预扣税制度逃避外汇管制降低融资成本9.1.4互换市场成功

4、的原因作为表外业务工具，使用互换可以对各种利率和货币的风险暴露进行细分，从而在限制信用风险的同时适应每个当事人的风险状况。互换交易具有较大的灵活性，资产和负债的利率和货币结构不必进行费用昂资的现货市场交易就能发生改变。互换既可以是资产互换，也可以是负债互换。互换当事人可以利用市场的不完善通过保值活动对其产品定价，这种能力使互换可以适用于许多套利战略。互换交易中存在的违约风险仅仅是一种限界信用风险，相当于互换的非违约方在对方违约时的互换重置成本。9.2利率互换的原理及其应用利率互换的定义：同种货币在商定时期内按照商定的名义本金额计算的

5、利息义务(利息支付)或利息收取(投资收益)在双方当事人之间的交换。名义本金----商定的本金数量既不是贷款，也不是投资，开始不进行交换，在到期日也没有偿还的问题，仅仅是计算当事人之间的利息流依据。9.2.1利率互换的原理利率互换按照交换的标的物分成两类。负债互换(liabilityswap)----利息义务的交换，如客户希望将其浮动利率融资成本互换成固定利率融资成本；资产互换(assetswap)----利息收取的交换，如客户希望将欧洲债券的现金流互换成与浮动利率指数相关联的收入流。利率互换中关于利率的术语----固定利率和浮动利率

6、固定利率----一笔贷款或一项投资在开始时确定的、在整个寿命期内保持不变的利率。浮动利率----一笔贷款或投资按照常用的利率指数重新确定的利率水平。浮动利率指数是在交易开始时指定的，利息支付以交易时商定的名义本金额为依据。常用的利率指数主要包括5种类型。这些利率指数通常用作计算浮动利率利率的基准利率。伦敦银行同业拆放利率(Libor)----银行在伦敦银行同业市场向其它银行拆放资金报出的利率；伦敦银行同业出价利率(Libid)----银行在伦敦银行同业市场上从其它银行借入资金报出的利率；伦敦银行同业市场平均利率(Limean)---

7、-介于Libor与Libid之间的平均利率；美国国库券利率；商业票据利率。关于互换当事人的术语----付款人和收款人，它们与利息流的流向有关。固定利率公司A公司B浮动利率图1利率互换的收款人和付款人9.2.2利率互换的类型附息互换(couponswap)是将一种货币的利息流从固定利率转化成同一种货币的浮动利率或者从浮动利率转化成同一种货币的固定利率(参见图2)。固定利率－8%公司银行浮动利率－6个月Libor图2附息互换基差互换(basisswap)是将利息流从一种浮动利率(如6个月Libor)转化成另一种浮动利率。浮动利率－3个月

8、Libor公司银行浮动利率－6个月Libor图3基差互换9.2.3利率互换的应用利率互换市场上的当事人主要有以下几个：(1)超国家的国际机构，如世界银行；(2)主权国家或公共部门机构，如大英帝国或法兰西电力公司；(3)跨国公司；(4)