续财务报表与筹资需求：负债筹资和权益筹资

《续财务报表与筹资需求：负债筹资和权益筹资》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第五节负债筹资和权益筹资小企业发展所需要的外部资金，即可以采用负债融资又可以选择权益融资，或者这两者的结合，具体是采取负债融资还是增加权益筹资，这很大程度上取决于小企业的类型、资金的紧张程度和小企业所处的经济环境——也就是说出借方和投资者对将来是乐观的还是悲观的，在同样的条件下，不同的人会作出不同的决策，一个企业家可能会选择负债借款，而另一个则可能会选择增加权益，你无法说哪个人的选择会更好一些。小企业的经营者和所有者要在负债和权益之间进行选择，必须考虑企业的潜在获利能力、筹资的风险和表决控制权的问题，通过借钱而非发行股票进行筹资

2、的预期回报率较高。同时，借钱也能够使所有者保留对企业的表决控制权。但是负债筹资的风险要比权益资金大。从另一方面讲，通过发行股票而不借钱筹资限制了所有者的潜在投资回报率，在降低财务风险的同时所有者不得不放弃部分表决控制权。本节以第二和第三节中讨论的A楼梯公司为例，分别讨论这三个要素：潜在获利能力、筹资风险和表决控制权。一、潜在获利能力张先生创办的专门生产别墅用豪华楼梯的公司——A楼梯公司己经经营了一年，第一年的发展就如张先生所预计的那样，现在进入了A楼梯公司的第二个经营年度。下面我们就以该公司为例来阐述在负债和权益方面选择对潜在获

3、利能力的影响。（1）张先生己投入了3000000元，第二年A楼梯公司需要1000000元来替换第一年的银行贷款。（2）如果张先生发行普通股票筹资，那么新的权益投资者将占有A楼梯公司10%的股份，（因为张先生在开办A楼梯公司时花费了大量的时间和精力，为企业的发展付出了“血汗”资本，所以，尽管新的权益投资者的投资额占总投资额的25%，他们也只能得到10%的股份）。（3）如果张先生决定借钱筹资，债务的利率将是10%，即每年付100000元（0.10×1000000）利息。（是否记得第二节中，A楼梯公司的贷款利息是12%吗？利率之所以不

4、同，是因为A楼梯公司经营良好并有好的预期）（4）预测表明A楼梯公司从今年开始将有正的息税前收入500000万，净利润254600元，以后还将继续上升，表示企业的4000000元资产有12.5%的回报率（500000÷4000000=12.5%）.如果A楼梯公司发行股票融资的话，它的资产负债情况如下：总资产4000000负债0权益4000000负债和权益总计4000000如果A楼梯公司负债的话，它的资产负债情况如下：总资产4000000负债1000000权益3000000负债和权益总计4000000根据以上资料，企业的简化利润表在

5、两种财务计划下分别为：权益融资负债融资息税前收入500000500000利息费0100000所得税165000132000净利润335000268000根据以上分析，如果A楼梯公司通过增加权益而不是通过负债来筹资，其净利润较高。但是净资产收益率较高的方案却是能过负债筹资。通过以下的计算我们会发现如果采用负债融资，净资产收益率为8.93%而股票融资的所有者权益投资回报率为8.375%：净资产收益率＝净利润/所有者权益×100%如果增加权益筹资净资产收益率＝335000/4000000×100%＝8.375%如果发行债券净资产收益率

6、＝268000/3000000×100%＝8.93%这个例子属于比较特殊的例子，因为A楼梯公司刚刚起步，利润相对于的所有者权益还比较低，随着公司的发展，利润进一步增加，负债和权益融资对净资产收益率的影响还将更加明显。这里，我们给出一个一般的规则，即只要资产收益率比借款成本高，借款越多，则净资产收益率越高。二、筹资风险即然负债融资对净资产收益率的影响如此之大，为什么A楼梯公司不使用更多的负债却使用如此高比例的权益资本呢？使用较多的负债的话，其净资产收益率不是会很高吗？例如，假设A楼梯公司运用80%的负债和20%的所有者权益，即32

7、00000元是负债，800000元是所有者权益，息税前收入仍为500000元，那么企业的净利润将是180000元，计算如下：息税前收入500000利息费320000所得税120600（59400）净利润180000（120600）拥有120600的净利润，而所有者的投资仅800000元，因而净资产收益率将是15.1%。但是尽管负债融资可以期望有较高的净资产收益率，负债的数量也不是可以任意大的，这有两方面原因：一是银行及其他债权人不可能为企业提供100%的资金；二是负债融资的风险比较高，如果企业无法偿还到期债务，就会有被迫清算的危

8、险。借款是刚性的且有明确的要求，即使企业不能像预期的那样挣回利润，债权人仍会要求企业支付利息。在债务到期的情况下，如果债权人觉得企业的状况不好，认为没有必要重组债务的话，就可能迫使企业实行破产清算以偿还到期的债务。而权益融资却没有这方面的风险，即使企业不能达到预